三、金融危机冲击全球华商企业

自2007年爆发的美国次贷危机在2008年愈演愈烈。2008年3月16日，美国五大投资银行之一贝尔斯通以公共发行股每股2美元的低价贱卖给摩根集团。2008年9月15日，具有158年历史、被誉为全球五大投资银行之一的美国雷曼兄弟公司向法院申请破产。由此，一场发端于美国的金融海啸以更迅猛的方式席卷全球，海外华商亦置身其中。贸易、餐饮、制造等华人赖以生存的传统产业，在危机大潮中艰难支撑；华人商业科技精英面临就业与创业的困境，在去留之间徘徊踌躇。以下选取部分典型国家或地区，试图展现金融危机对身处不同国家、从事不同行业的华商的影响。

3-1 世界华商企业资产减至2.5万亿美元

《2007年世界华商发展报告》做出推算，世界华商总资产的保守估计是3.7万亿美元。这一推算，是把除中国大陆企业之外的华商企业分成三类来进行的：

第一类，亚洲地区可列入前1000强的上市华商企业（简称“亚洲大型上市企业”），总资产约为2.4万亿美元。

第二类，亚洲地区大型非上市华商企业及各类中小型华商企业（简称“亚洲非大型上市企业”）资产约8000亿美元，相当于第一类大型上市华商企业总资产的三分之一。

第三类，根据世界华商投资中国的资金87%来自亚洲地区这一数据加以推算，非亚洲地区华商企业总资产接近5000亿美元。

在评估2008年华商企业资产额时，本课题组仍沿用上述分类方法予以推算。对于非上市公司及众多小企业，因数据不全，特别是这类企业在2008年因持有股权等金融资产而造成的资产减记（asset write-down），无法统计，不在计算范围内。

2008年，世界华商总资产比2007年减少1.2万亿美元，成为2.5万亿美元，减少比例约三分之一。

3-1-1 股市下跌引发大型上市华商企业资产缩水四成五

亚洲地区可列入前1000强的上市华商企业主要集中在台湾（46%）、香港（30%）、新加坡（12%）、马来西亚（6%）、泰国（3.8%）、菲律宾（1.4%）和印度尼西亚（0.7%）。在上述7个地区内，大型上市华商企业资产缩水的主要原因，是金融危机引发全球股市跳水，带动上市公司市值大幅减低，从而降低这些企业的偿付和借贷能力，造成资产缩水。

在亚洲七大华商聚集地区，很多大型上市华商企业就是当地股市中的成分股，而该地区市场的主要股指涨跌，又能综合反应当地整体经济形势和未来盈利预期，因此，本课题组倾向认为，沿用主要地区股票市场指数波动比率，可以估算出当地大型上市华商企业资产减记的大略情况。这种大略情况包括了：（1）因经济衰退使企业盈利下降甚至亏损而造成的资产减记；（2）因全球金融危机导致的企业持有的其他国家或其他地区的其他企业股权资产的贬值；（3）企业自身持有的各种以房地产为主的固定资产的贬值；（4）美元对许多国家和地区货币升值而造成的以美元计价的资产减少；（5）上述因素合计影响，使得上市公司偿付债务和借贷能力降低，导致资产进一步缩水。

根据2007年进入亚洲前1000强的华商企业资产所占比例，再考虑2008年相应地区股票波动的幅度，进行综合估算可得：到2008年年底，亚洲地区大型上市华商企业总资产可能比2007年的2.37万亿减少了1.1万亿美元，只剩约1.27万亿美元。

3-1-2 房地产贬值和美元升值致美欧华商企业资产减少

当前全球金融危机肇始于2007年美国次贷危机。美国房地产价格在2006年冲高回落后，一路下行，房地产泡沫终于在2007年破裂。全球大量购买了涉及房地产次贷债券的金融机构相继陷入巨额亏损和资产大幅减记，进而银行间流动性枯竭，美国多间大型投资银行和保险公司信用崩溃，或倒闭或被收购，金融危机在全球蔓延，欧盟国家紧随其后，出现资产缩水浪潮。

全球范围内的资产缩水，虽然主要表现在股票、债券、期货等金融资产方面，但房地产贬值的影响也不可小觑。特别是广大华商素有购物置业的传统，许多非上市公司和中小企业，往往依赖自有资金、自有房地产抵押贷款，谋生、经营和扩充生意。

但是，应该看到，在2008年，对于世界华商来说，房地产贬值的影响主要集中在美国和西欧国家中。美元升值的影响，则主要作用于欧洲国家。因此，就需要对大约价值5000亿美元的非亚洲地区华商企业资产做一次切割。

根据本报告第一部分（1-4-1）所述，目前，海外华侨华人总数约4800万人，亚洲华侨华人数量约有4000万人。在亚洲以外区域，800万华侨华人散居在北美洲、欧洲、大洋洲、南美洲和非洲，分布比例大致为5：2：1：1：1。华商资产规模从理论上讲，应该与当地华侨华人数量成正比。那么，本课题组认为，非亚洲地区华商企业资产分布状况也大约是北美洲占50%、欧洲20%、大洋洲、南美洲和非洲各占10%。

截至2008年10月之前的12个月里，反映美国20个主要城市房产价格的标准普尔/凯斯-席勒房屋价格指数下降了18%15。同一时期，加拿大的新屋销售价格微涨1.5%16，但同期美元相对于加元升值了22.7%。所以，若以美元计价，加拿大房地产价格也相当于下降了20%左右。那么，若以5000亿美元资产的一半、即北美地区华商企业2500亿美元资产计算，因房地产泡沫破裂，北美华商企业资产就可能减少了20%左右，即减少近500亿美元。

2008年全年，英国房屋价格下跌了8.7%17。巴黎房地产市场的成交量灾难性下跌，公寓价格降低了15%18。于此同时，2008年全年，美元相对于欧元升值12.5%，相对于英镑升值24.7%。如果综合考虑房地产贬值与美元升值的叠加作用，欧洲地区华商企业资产减少的比例也可能超过20%，这致使其资产减少约200亿美元。

大洋洲的情况与欧洲性质相似，一方面是房地产价格下跌造成资产缩水，另一方面是汇率巨幅波动，2008年全年，美元相对于澳元升值28%。澳元的急速贬值造成大洋洲华商企业资产若以美元计价，大幅度减少。

综上，2008年非亚洲地区华商企业资产可能总计比2007年减少700亿美元以上，为4300亿美元。

3-1-3 房地产低迷与汇率动荡无碍亚洲非上市华商企业

在亚洲，华商企业主要集中的台湾、香港、新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾和印尼，都经受过1998年亚洲金融危机的严峻考验。此次发源于美国的金融危机中，上述国家和地区基本处于外围，尤其对于非大型上市华商企业（包括大型非上市华商企业和中小型华商企业）来说，资产泡沫不严重。即便这些华商企业的资产若以美元计价时，可能有所减少，但减少比例不大。这类企业感受最深的，恐怕是全球经济衰退所带来的黯淡前景。

一，台湾、香港、新加坡集中了亚洲大部分华商企业。这三个地区汇率波动不大，故而，亚洲大部分华商企业，因汇率因素，造成资产减记的情况总体不严重。

二，马来西亚、菲律宾和印度尼西亚三个国家中，美元相对于当地货币，在2008年分别上涨了7.9%、17.1%和22.6%。但是，对于马来西亚和印尼这两个亚洲重要的能源和原材料出口国，在2008年上半年，全能源和原材料价格全球飙升，这必然给包括华商在内的当地企业带来相应的收益。这些收益有助于缓解第四季度因汇率因素而造成的资产缩水程度。

三，在日本和韩国，华商企业虽然数量不少，但资产额总体不大。虽然到2008年年底，美元相对于日元贬值20%、相对于韩元升值近38%，但考虑到在日华商的规模远远大于在韩华商，故两者相抵，以美元计价的日韩华商资产额变化不大。

基于上述分析，加之迄今统计数据无法反映该类企业所持金融资产的贬值情况，本课题组倾向认为，2008年，亚洲地区大型非上市华商企业和中小型华商企业资产仍接近上年水平，以美元计价所造成的资产减记额估计在5%、400亿美元以内，即2008年亚洲地区非大型上市华商企业资产约7600亿美元。

结论：2008年，世界华商企业中，亚洲大型上市华商企业资产1.27万亿美元，亚洲非大型上市华商企业及各类中小型企业资产7600亿美元，非亚洲地区华商企业资产4300亿美元。2008年世界华商企业的总资产为2.47万亿美元，比2007年减少了1.2万亿美元，缩水约三分之一。