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摩根大通巨亏 拷问银行风险管理能力
关键词： 摩根大通 交易员 IG VAR模型 银行风险管理 做空 衍生品市场 债券指数 CDX 仓位
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经济观察网 记者 陈慧晶 从5月10日下午5点摩根大通公布亏损20亿美元以来，其CEO杰米·戴蒙就忙于应对一系列触发事件——监管机构包括FBI介入调查，奥巴马点名批评，被股东起诉、参加听证会……这位华尔街最成功的CEO从未料到会如此身处窘境。
而麻烦还在继续。据汤森路透数据显示，Markit CDX.NA.IG.9 (10年期)指数（下称“10年期IG.9”）的最新值是148.38，与5月10日相比已被推高了21个基点，与5月1日相比升高了逾30个基点。摩根大通的策略是做空10年期IG.9，这意味着，其未平的仓位损失还在不断扩大。
虽然号称史上最严的金融业监管法则《沃尔克法则》7月份即将出台，但上述黑天鹅事件令人疑虑，大型银行对交易风险的监控能力究竟如何？
一位来自最顶尖投行的交易部负责人向本报坦言，没有一家银行能够完全检测交易风险。实际上，就连弄清楚每个交易员每天都在做什么都很难。除非该交易员的业绩表现特别差，才会专门到后台查看他的交易情况。
而这，或许是造成黑天鹅事件层出不穷的根本原因。
损失迅速扩大
由于摩根大通至今未披露其所持仓位信息，市场只能猜测而无法获知精确损失。据纽约时报报道，最新的损失估计已扩大了50%，达到30亿美元。
从近几日的10年期IG.9指数的走势看，摩根大通每天的损失几乎都有上亿之多。
Markit CDX.NA.IG.9指数是包含125家投资级公司的信贷违约掉期（CDS）的指数，最常见的是5年期和10年期。该指数最早创立于2007年9月，是投资级别债券指数中最新和最活跃的指数。
而摩根大通的这项交易，简单的说，就是用自己构建的指数Markit CDX.NA.IG.9来检测手上的CDS头寸，然后再反向做空指数，并且做了两种策略，摩根大通做多IG.9的5年期指数，同时做空IG.9的10年期指数来进行对冲。而由于其10年期IG.9空头头寸过多，而指数却频频走高，因此损失不断拉大。
“现在市场比较关注的是摩根大通从哪儿去筹集流动性来弥补投资的亏损，轧平仓位。”付鹏表示。一位长期从事海外衍生品投资的交易员则担心，如果摩根大通为了填补这笔损失，而抛掉手上其他资产，可能会引发其他资产价格的下跌。
付鹏认为，现在对摩根大通来说，最好的处理方法是，用现有的其他资产到市场上融资，而不是抛售资产，否则会引起螺旋式的资产下跌，引发类似2008年雷曼事件。
风控漏洞重重
去年11月份，瑞银因魔鬼交易员的违规操作损失23亿美金。孰料半年之后，衍生品市场的巨额交易风险又再次发生。大型银行的风控问题再次摆上桌面。
据本报了解，一般银行对衍生品的风险交易监控分成几种，一是对交易对手的监控，包括对某个公司或某个国家的信用产品的头寸都会设置一定的限度，并且进行监控，若超过限制，就需要进行调整；二是对交易员的风险监控，这既要监控交易员是否存在违规操作，又要看交易员手中的头寸量。
“但交易员对风险都有一定的自由度，若控制太严，是不可能赚钱的。”一位曾在德意志银行衍生品部门工作的交易员称。
前述顶尖投行的交易负责人则表示，管理层对每个交易员每天都在做什么，是无法完全掌握的。摩根大通事件之后，他们也比较紧张，在讨论事件的影响时，重新做风险评估。
对于现在普遍使用的金融衍生工具风险管理VAR（通过市场走势预计一天内一家银行所持头寸的最大亏损额），前述交易员表示，虽然每天都要用VAR来测算风险敞口，但每个机构测量衍生品资产的模型工具都是不一样的。尤其是对于资产的定价和流动性判断上会出现一定的偏差，这样就无法保证VAR模型能监测到每一个漏洞。
据摩根大通披露的文件显示，首席投资办公室的VAR从去年年底每天平均6700万美元大幅上升至1.29亿美元，在今年一季度末更是升至1.86亿美元。
“对冲做得太大就变成了对赌。”付鹏表示，而眼下，加强信用产品的风险监管，已成了最重要的事情。