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2012年07月23日14:28 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

“这是一个牛气冲天的熊市！”面对今年几经起伏的市场和不少连创新高的个股，一位投资人士发出这样的感叹。

一边是频频炸响的上市公司业绩“地雷”让基金经理心有余悸，其中不少业绩变脸的股票曾是资本市场的明星股，也是基金经理曾经的宠儿，经济下滑给股市投射的阴影令基金经理心力交瘁。另一边，则是基金经理对于少数逆市呈现稳定或高速增长的股票趋之若鹜，抱团取暖一次又一次地推高着茅台等股票的股价。

“优秀的公司还会更优秀，大批绩差的公司将继续沦落。”一位基金公司投研高层在评论上述现象时，毫不客气地描绘了一幅分道而驰的画面。

有人认为，在经过十多年的发展后，国内很多行业都已经产能过剩，在经济结构调整的过程中，这些行业不会有很好的表现。相反，消费制造、医药、节能环保、物流和电子商务等，将随着社会趋势的变化演进成大牛股的“温床”。所以有人坚信，下半年还将是成长股胜出。

“地雷”出没 投资小心

对于上海一家基金公司的投资总监来说，涉足苏宁电器是他上半年最失败的尝试。这位投资总监一直非常关注新兴产业，深信电子商务、网上购物等将成为社会发展大趋势。出于这方面的考虑，他选中了苏宁电器这只数年前的老牌明星股，看中的不是苏宁在传统家电连锁行业的拓展，而是它向电子商务领域的转型。今年一季度，他所管理的股票型基金买入苏宁电器近1000万股。

然而，一季度业绩就不如意的苏宁电器，在7月14日又发布了上半年业绩修正公告，公告指出，预计上半年归属上市公司股东的净利润同比下滑20%-30%，这一数据明显差于一季报时所预测的净利润同比变动“-10%-5%”的幅度。

消息一出，苏宁股价放量下挫，盘整数日后，上周五再现大跌。一周之内，苏宁电器股价跌去15%。

值得庆幸的是，此次大跌之前，这位投资总监已将苏宁电器剔除出重仓股行列，余下的股份，他也在这次大跌中全数清理干净。

“没办法，最近我们才发现，苏宁电器这个转型太艰难了，它的传统业务占的比重过大，而线上业务(电子商务)没有几年的时间估计难以看到明显成效。”这位投资总监无奈地宣告。

如果说苏宁电器是受累于转型，而另外一些公司的业绩“变脸”则与宏观经济形势不无关系。最近两周，罗莱家纺的股价几乎“飞流直下”，成为一些机构投资者的梦魇。罗莱家纺7月11日发布的公告显示，其上半年净利润将由此前预测的同比增长0%-30%转而变为同比下降0%-30%，原因在于受宏观经济环境等因素影响，销售增长低于预期，此外费用增幅也超过收入增幅等。

2011年二、三季度，罗莱家纺风头正劲，它的股价表现使一些慧眼识金的基金经理受益匪浅，此后也不断加仓。虽然今年以来，基金经理对其有一定的分歧和调整，但从罗莱家纺一季报来看，公募基金仍然密集持有这家公司流通股。

“第二季度我们已经减持了一部分罗莱家纺，至于目前，我们只能说对这家公司的未来谨慎看好。”聊起这只股票业绩突变所带来的冲击波，一家持仓较重的基金公司人士有点无奈地说。

2012年A股市场“地雷”纷飞。4月份一季报公布时，许多周期类上市公司的巨额亏损或利润大幅下降已叫人寒意阵阵，而时间行至7月中旬，股市在跌破2200点之后，朝着前期低点直冲而去，在低迷的气氛中，上市公司日益密集披露的中期业绩预告更是让人有行路难之感。

“‘地雷’好多啊，投资者心里也恐慌。你看罗莱家纺、苏宁电器、广联达披露业绩修正公告前后，股价跌得稀里哗啦，大家都在夺路出逃。”近日，一位投资人士翻看着电脑上的K线图，对中国证券报记者说道。

今年6、7月份，市场对于中期业绩炒作的声浪，似乎不敌人们对于“防雷”、“避雷”的注意力，而上市公司今年中期业绩快速“变脸”的例子也确实不胜枚举。

“被套”是一种无奈，有时候基金经理也只有苦挨着。一位今年同样有着“踩雷”经历的基金经理告诉中国证券报记者，别看很多机构貌似和上市公司关系很好，“走进”、“交流”、“对话”之类的活动做得不少，上市公司财报一出，还是把很多机构“玩”得晕头转向。去年的重庆啤酒就是一个信息沟通不畅的典型例子。

“如果真正看好一些公司中长期发展的话，短期的挫折也是可以忍耐的。今年我们选的一些医药股就有业绩不达预期的，股价也在下跌，没办法，只能干等着，跌得比较多的时候，我们还会再买一点，毕竟季度业绩预测不准的情况是常见的，有时候公司自身也会调整，我们还是对全年整体业绩更重视一些。”上述人士这样说道。

两极分化 抱团取暖

“今年股市两极分化很明显，好的股票股价非常坚挺，甚至不断创出新高，而一些差的呢，则跌得溃不成军。我的感觉是，现在市场好像又回到了2003年、2004年时的情景，大家对小部分股票‘抱团取暖’，只不过那时候是汽车、钢铁、银行等行业，现在则是医药、白酒、战略新兴产业里的一些公司。”近日，一位上半年投资业绩表现上佳的基金业内人士在接受中国证券报记者采访时，这样说道。

这或许是许多市场参与者的切身体会。一方面，上证综指回归到年初起点；另一方面，7月以来，钢铁、石化、银行、铁路等权重股连连下挫，人气低迷。在这样的背景下，贵州茅台股价却连创历史新高，上海家化、广州药业、大北农等一众股票从二季度开始，也一路高歌，成为市场追捧的明星。

公募基金对于新的明星板块的追捧不言而喻，统计显示，在已披露完毕的基金二季报中，贵州茅台高居基金重仓股榜首，成为268只基金的重仓股。然而，在“医药高估”、“白酒末路”的质疑之下，基金抱团取暖的方向会不会发生改变呢？

“我们觉得医药股还有相当大的空间，一是‘惟低价是取’的药品招标制度现在基本开始转向了，医药公司的盈利将出现好转；二是最近的政策面上，重视大病医保等多方面的吹风，都提供了利好消息。但是白酒就不太好说，毕竟就其消费取向而言，受到太多舆论压力，个人觉得还是要谨慎。”上面这位业内人士表示。

他同时认为，两极分化将是未来数年里的常态化现象，其根本原因在于一、二级市场力量对比开始出现变化。“随着IPO的密集进行，整个市场的估值的确在向国际靠拢，也就是说，以指数为标志的市场综合整体不会有很大的上涨空间，以前那些主题、题材、概念类型的市场炒作将会弱化，因为任何一个题材股后面都会有相当数量的同类IPO，供给大于需求了。所以，如果没有切实的业绩支撑，它们就会沦落，甚至成为‘仙股’。同理，优质的、有着独特竞争力的上市公司将会吸引越来越多的关注，它们的股价也会被捧得更高。”

对于这样的看法，认同者不少。一位基金经理告诉中国证券报记者，今年5月，他就关注过上海家化，非常看好这家公司在完成股权激励后的业绩表现，但当时觉得估值有点偏高，想再等等看，没想到股价就这样一去不回头了。

“好股票就是这样，你很难等到它真正的调整。”这位基金经理说。

坚守成长 加点周期

7月初央行超预期二度降息之后，有越来越多的基金公司认为，政策放松力度在明显加大，A股反弹在即。

按照这样的思路，各路机构是不是又要开始抢持煤炭、有色、工程机械等周期品种，市场会将2012年初的周期股行情重演一遍呢？

这种观点也不是没有。上海一家规模较大的基金公司近日发布的中期策略就认为，非银行金融、房产、家电、工程机械等行业下半年值得重点配置，尤其是房地产，有可能在三季度迎来本年度最大幅度的一波上涨。

不过，若认为基金经理们在蜂拥而至增配周期性品种，这种认识可能就会有较大的偏差。据中国证券报记者的了解，最近一周，还有基金经理在打听，广州药业与上海家化是否还值得买入。

“还是比较看好那些有确定性业绩增长的股票，说来说去还是医药、食品饮料等。我们还是拿着，但是考虑到现在它们估值有些偏高，我们就在近期才加了点周期品种。”一位基金经理透露了他的投资情况。

另一家公司的投资总监也有类似看法。据了解，这位投资总监通过精选碧水源、天士力、大华股份等符合大消费与新兴产业方向的股票，在二季度迅速实现了基金业绩的攀升。接下来，他并没有打算对投资组合进行大的调整，新兴产业、成长股仍然是他投资的主力方向，但考虑到三季度A股可能会因反弹而出现一定的风格调整，他也于6月左右增配了一些周期股，但并非主力蓝筹，而是带有资产整合预期、流通盘相对较小的一些股票。

这位投资总监表示，在经过十多年的发展之后，国内很多行业都已经产能过剩了，在经济结构调整的过程中，这些行业不会有很好的表现，至多是超跌反弹。相反，消费制造、医药、节能环保、物流和电子商务等，都将随着社会趋势的变化而演进成为大牛股的“温床”。

“如果我没看错的话，下半年，还将是成长股跑赢和胜出。”这位投资总监认真地说。

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