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2012年02月07日14:53 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

2.1.4天灾对金价形成支撑

3月11日，日本发生了9级大地震以及海啸，随后愈演愈烈的核泄漏更加给日本原本债台高筑的经济蒙上了重重阴影。在风险事件中，黄金容易成为受到追捧的避险港湾。因而在这种突发事件下，黄金价格在避险情绪的刺激下得到了有效的支撑。同时，由于史无前例的日本大地震、海啸、核泄漏使日本的灾后重建工作困难重重，且需要大量的资金，作为美国国债的数一数二的债权国，势必会减少对美国国债的需求，而且这种减持需求会维持一段时间。从而对美元指数的上涨也起到了一定的舒缓作用，对金价形成一定的支撑。

2.1.5地缘政治

中东北非地缘政治局势对上半年黄金的上涨产生了极大的影响。自2011年一月初突尼斯一名青年因抗议当地城管部门“粗暴执法”而自焚引发很多地方示威游行和社会动乱以后，这个动乱的幽灵就在中东北非的上空游荡，先是突尼斯政府垮台，接着统治埃及三十多年的总统巴拉克出走，也门示威，然后是北约干涉的利比亚内战上演。而自从2月16日卡扎菲在电视上发布强硬讲话开始，黄金价格就一路走高，从当时1368.2美元/盎司一路高涨至法美等多国空袭利比亚的1440.9美元/盎司，4月1日由于反对派开出停火条件，黄金价格曾一度下探1412.7美元/盎司附近。而后4月5日美国受北约的要求延长48小时的轰炸时间，与此同时黄金价格大幅上扬探至1456.9美元/盎司的价位上。这一切说明利比亚战争对黄金价格的影响很大。一方面地缘政治问题引发市场浓厚的避险情绪，刺激黄金等贵金属暴涨。然而随着第四季度，卡扎菲被击毙，卡扎菲王朝宣告灭亡，中东北非的地缘政治因素也暂时告了一段落。而2011年末，伊朗核危机引发平缓的中东局势再度紧张，以及朝鲜最高领导人金正日的去世，引发全球对朝鲜半岛局势紧张的担忧，由于并没有产生大的波澜，此类地缘政治因素并没有对金价形成比较明显的支撑。　

2.1.6通胀因素

通胀因素历来是黄金价格的重要支撑因素之一，2011年全年总体的经济环境仍处于滞涨之中。虽然5月、6月、9月、11月、12月的大宗商品指数都处于下跌，但从全年的走势看，大宗商品仍旧强于股票的表现，加之整体的货币环境较宽松，因此各国的物价水平总体较高。高涨的通胀除制约经济发展之外，也成为全年支撑金价上涨的最重要因素。

2.1.7央行大量购买黄金

黄金价格能够在2011年屡次刷新纪录高点，其与央行的大量购买黄金有很大的关联。世界黄金协会的最新报告显示，截至2011年11月份，2011年全球央行的净购买量高达330吨，约占全球黄金年需求的15%。2011年的央行黄金购买中，墨西哥购买量高达99.2吨，稳居榜首，其次为俄罗斯， 2011年的前11个月中，除了在10月份没有购入外，俄罗斯每个月都采取小幅吸纳的方式，进行购金，共购入65.3吨。而位居第三的泰国尽管购买的次数不多，但是购金量却高达52.9吨，尤其值得注意的是，泰国有两次购买月份集中在8、9月，也就是说，即使金价高企，泰国央行仍然认为值得购买黄金。此外，不得不提的是，韩国在98年金融危机后，2011年首次加入购金的浪潮，全年购金量为40吨。而从央行购金集中的月份来看，全年购金量最多的月份为3月份，共购入106.5吨，约占总量的三分之一，而6月份，尽管当时黄金价格是处于一个高位盘整状态，但是依然没有挡住央行购金的热潮，尤其是在9,、10、11月份，金价达到历史高位的月份，央行依旧持续购买，换个角度说，正因为央行的大量购金，对金价起到了一个推波助澜的作用。

2.1.8黄金消费需求

中国和印度仍是实物金市场最重要的买家，世界黄金协会三季报显示，从金饰购买方面来看，中国已经超过印度成为全球第一大金饰消费国，因此中国市场对黄金的需求是全球实物黄金市场最重要的指标。

从进入9月黄金消费的旺季后，在金价下跌的打击下，中国市场的需求力度较往年小，但进入12月份之后，由于临近新年，中国市场的需求剧增，从上海au9999现货金成交量 12月较去年同期的增幅44%来看，中国投资者购买黄金的欲望不减。

2.1.9原油价格

尽管利比亚产油量只占国际原油市场的极小份额，但战争导致的停产还是打破了国际原油供需的脆弱平衡，并使得国际油价一度上冲至每桶114美元。

随着6月末世界能源组织宣布向市场释放6000吨原油储备，国际油价出现大幅回落，加之利比亚战争胜负日趋明朗，石油供给部分恢复，截止到10月初，油价一直处于下跌走势，10月之后随着美国经济复苏态势明朗和伊朗核危机加重，原油又呈现一轮上涨走势。纵观全年供给因素超过需求因素主导油价波动。

图3：2011年伦敦现货黄金价格与原油走势图

数据来源：Kitco、世元研究中心

长期以来，黄金价格与原油价格尽管涨跌幅度不尽相同，但大体上呈正相关关系，但与去年相比，原油与黄金的相关性降低，其主要原因是由于金价较容易受到欧债危机的影响，而原油更容易受中东局势的左右。

2.1.10全球最大黄金ETF基金（SPDR Gold Trust）持仓量

全球最大黄金ETF基金(SPDR Gold Trust)持仓量在7、8两月黄金大幅上扬之际，也大幅攀升，最大达到1309.92吨，几乎接近历史最高仓位1320.44吨。然而在9月黄金价格加速上扬之际，SPDR开始大幅减仓，12月全月减仓比例达到总仓位的3.39%，说明机构对黄金上涨不再乐观，对黄金后市起到一个大的方向指引作用。

图5：2011年伦敦现货黄金价格与ETF基金SPDR Gold Trust持仓量的对照图

数据来源：Kitco、世元研究中心

2.1.11美元指数

全年的美元指数呈现先抑后扬的走势，年初到5月美元指数在二次量化宽松政策（QE2）的持续作用下呈现下跌的走势。6月至8月间在底部震荡，9月随着第三轮量化宽松的预期破灭，以及欧债危机恶化，在避险资金的推动下，美元指数出现大幅反弹，从10月末开始，除欧元和新兴市场货币走弱导致的美元上升外，美国经济的复苏也是支撑美元上涨的重要因素。

美元指数的上涨是9月之后导致金价下跌的最重要因素，一方面美元的避险功能对黄金具有替代作用，美国经济的好转又使黄金保值的需求下降。目前美元指数的走势对金价相当不利。债务危机程度不断升级，给美元指数得以喘息之机，重回80区域是金价回调的主要因素之一。（世元金行研究中心撰写）

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