- 政策解读
- 经济发展
- 社会发展
- 减贫救灾
- 法治中国
- 天下人物
- 发展报告
- 项目中心
综艺股份:光伏电站开发龙头,巨大雪球开始滚
公司是光伏海外电站建设的龙头,从今年起进入业绩爆发期:1)光伏组件价格进入快速下降通道,电站开发商成为最大受益者;2)在全球金融紧缩环境里,光伏行业保持快速增长,拥有金融和产业优势的中国企业将进入并整合电站开发环节;3)公司借助强大的融资平台募集了巨额资金,借助自身的技术和市场平台整合项目资源,成为国内发展最快的光伏电站开发企业之一;4)其“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式开始进入收获期。公司明年业绩1.42元,建议买入。
光伏电站开发具有技术、市场、资金及产业链四大竞争门槛,站在微笑曲线的顶端,盈利能力是全产业链中最高的一环。在全产业过剩的格局中,组件价格反映了最差市场的价格接受能力,而电站开发商可以在采购成本下降的同时,在盈利能力较好的市场去投资电站,必将为其带来超额收益。
公司四项竞争优势兼备,并依靠“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的滚动成长方式,将迅速成长为全球光伏电站开发行业的龙头和整合者:技术与市场:拥有自己核心的系统开发团队,自2000年起就曾在西北开发风光一体项目,具备丰富的系统集成能力。
资本:具备A股融资平台,在海外融资困难的大环境下,资金优势明显强于国外企业及国内美股与港股上市的光伏企业,两年内的融资总额或超过40亿元。
产业:作为中国企业,贴近本土的制造环节;在买方主导的市场下,议价能力强。可以降低采购成本,减少资金占用,甚至与国内大厂建立长期的战略合作。
全球光伏市场在经历了短期的挫折后,2013年仍将回到快速成长的轨道。
预计公司在2015年将能实现1GW量级的电站销售规模,市占率2%左右,同时累计持有的运营电站也将达到1GW,这样规模的电站业务将能给公司贡献4元左右的EPS。 （华泰联合证券）
天龙光电:光伏领域的高端装备制造龙头
要点:
1、公司主营业务为太阳能电池硅材料生产与加工设备的研发、生产和销售,主要产品包括单晶炉和切割切方机等,其中,单晶炉占主营业务收入的95.63%。另外,公司业务正向多晶硅炉、多晶硅片、石墨热场、LED相关MOCVD设备以及多线切割机等多个方向扩展。
2、截止2010年底,我国光伏装机总量仅为约0.8GW,相比2020年目标,尚有60余倍的增长空间。鉴于世界以及我国光伏发电市场未来增长潜力巨大,作为太阳能电池的上游加工设备,单晶硅炉和多晶硅炉等光伏加工设备行业有望长期受益。
3、据《中国电子报》报道,2007年公司单晶硅炉市场占有率为21.2%,在该领域公司处于国内领先地位。相比单晶炉行业,切割切方机设备市场规模较小,公司在该领域市场占有率超过50%,未来有望继续保持龙头地位。
4、随着全球经济的好转,公司从2010年开始逐步走出低谷,收入和归属于母公司的净利润分别同比增长52.63%和24.83%,2011年1季度这两项指标分别同比增长128.63%和198.19%。2011年7月,公司发布了半年度业绩预告,预计上半年净利润同比增长53.45%-81.35%。未来两年,随着我国光伏产业规模的逐步扩大以及公司新老产品的不断成长,公司收入和净利润有望继续保持50%以上的同比增速。
5、2007年以来,公司毛利率总体维持在35%左右,净利率则保持在20%左右,并且,总体呈稳中有升的态势。相对于整个光伏设备板块而言,公司盈利能力的优势也非常明显。我们预计,未来两年公司毛利率和净利率有望继续维持在35%和20%左右。
6、公司储备项目主要包括多晶硅炉、LED相关MOCVD设备以及多线切割机等设备,这些业务大都符合国家产业结构调整方向,长期发展前景值得看好,尤其是多晶硅炉、LED相关MOCVD设备,有望成为未来业务的新亮点。
7、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现每股收益0.91元、1.56元和2.14元。参照同类上市公司 估值,我们认为给予公司2012年22倍的PE较为合理,对应的合理估值为34元。截止7月27日收盘,公司股价为25.46元,距离合理估值尚有较大上升空间,建议给予其“买入”的投资评级。 （联讯证券）