机构打新收益高还是散户打新收益高？7月以来的数据显示，近阶段解禁的新股平均网下收益率低于网上收益率近25%，这意味着，参与网下配售的机构投资者通过申购新股获得的收益率大幅输给散户。

数据显示，7月以来有5只股票迎来首发机构限售股解禁，但机构在解禁当日所获得的打新收益相当有限。其中双箭股份、蓝帆股份解禁当日开盘价较发行价折价分别达0.93%和1.40%，如果选择当日减持，机构不仅难以获得预期打新收益，还将迎来亏损。另一只大盘股昊华能源则以与发行价持平的股价开盘，但随后持续走弱，股价击穿发行价。

与网下机构一片惨淡相对照的是，参与上述股票网上申购的散户投资者明显可观得多的收益。由于网上申购获配的投资者在上市首日即可抛售，如果以当日均价计算，这三只股票网上年化收益率平均则高达26.26%。其中昊华能源最高，达到40.15%。不说赚得盆满钵满，这样的收益率也已明显超越同期市场表现了。

5只股票中，3只以“破发”姿态迎接解禁，机构网下打新收益率必然不及网上，但也有获得正收益的股票。相对来说，另外两只次新股科远股份、合众思壮解禁当日至少股价还在发行价之上，以开盘价计算，网下打新年化收益率为14.81%和12.04%。但这一收益率也远远不及3个月前上市首日抛售获得的网上打新收益率。同样的测算显示，科远股份网上打新年化收益率为32.27%，合众思壮则为39.40%，均超过网下收益率一倍多。

在去年新股发行制度改革中，为保护中小投资者利益，制度对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过该次新股网上发行股数的千分之一。这一规定，几乎将使用大量资金申购的机构投资者拦出了网上申购队伍。新股的网上发行部分绝大多数配给了散户投资者，而大量机构资金只能通过网下配售获得新股。网下配售同时意味着三个月的锁定期，一旦这3个月中股市出现系统性下跌，新股自然难免走弱甚至破发，机构打新的风险也明显上升。

从本月解禁的3只股票来看，这种风险正在集中爆发。而在现实损失的教育下，近阶段机构在一级市场申购新股的行为显然比前期冷静得多。数据显示，近期新股在发行时网下配售对象家数明显减少。例如昨日刚刚上市的闰土股份，发行时网下仅有17家配售对象，另外，即将上市的巨星科技网下配售对象也仅28家。回顾1月份发行的35只股票，平均网下配售对象有127家，其中机构参与度最低的天源迪科也有60家有效配售对象。⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇