1月份过去泰半，之前市场普遍预期的跨年度行情并未“履约”，反而因为信贷政策的逐渐收紧，连续出现调整，上周五更是跌落至3000点上方不远处。为此，之前多数对今年行情谨慎乐观的基金在四季报展望时也增加了几分慎重。

“震荡”一词在2010年策略以及四季报中反复出现，已经使得该词变成基金经理们的口头禅。此外，按照多数基金经理的观点，今年市场不再像去年一样遍地黄金；更多人的心态与2008年底时类似，寄希望于捕捉结构性机会，借此达到致胜一筹的目标。

王亚伟、孙建冬：

市场估值有向下压力

从结构调整中获超额收益

去年王亚伟一举得了晨星分类股票型和配置型基金业绩排名双冠王，去年四季度由其掌管的华夏大盘和华夏策略精选分别获利13.62亿元和4.56亿元，加权平均基金份额本期利润更分别达到2.15元和0.34元。

在四季报中，王亚伟明确表示了对后市的看法。他认为，下一阶段，在经济持续恢复的前提下，宏观刺激政策将择机退出，两方面的对冲作用，将制约股市产生大的趋势性行情，维持震荡格局是主基调，结构调整将成为超额收益的主要来源。股指期货的推出提上议事日程，将对市场的运行格局产生较大影响。

早在四季度末时，王亚伟旗下两只基金已经为股指期货做足准备。四季报数据显示，华夏大盘前十大重仓股中共有工商银行、建设银行、交通银行和中国联通等4只大盘股。同样地，华夏策略精选也配置了建设银行、工商银行、中国联通和招商银行等大盘个股。

由于市场风格转换迟迟未到，近来主题投资活跃，使得向来善于此道的王亚伟在弱市中依旧如鱼得水。据WIND数据，截至1月22日，华夏大盘和华夏策略精选今年以来净值累计增长了3.19%和2.94%，分别排名开放式偏股型基金第二和第三名。

华夏旗下另外一位明星基金经理，华夏复兴的基金经理孙建冬对后市的看法与王亚伟大体相同。他预计政府会以相机抉择的方式逐步实现刺激政策的平稳退出，加上实体经济复苏导致对资金需求的上升，股市很难出现趋势性的机会，随着时间的推移，市场整体估值还会有向下的压力。

他表示，“自上而下”的因素仍会对投资收益产生重要影响，这主要反映为大盘股与小盘股的估值差异会逐步趋于收敛，除了股指期货的推出对大盘股长期的正面影响外，小盘股票IPO的持续加大与“大小非”减持套现将成为增加小盘股供给、压低小盘股估值的长期因素。

去年在孙建冬带领下，华夏复兴勇夺股票型基金业绩排名第八位，去年四季度盈利达到8.89亿元，加权平均基金份额利润为0.23元。尽管该基金在股市连续调整下，年初至今净值下降了1.57%，但偏股型基金第一集团军的位置仍然没有动摇。

银华双雄：

重仓汽车股15日跌二成

无碍消费股配置策略

一路重仓汽车股的银华核心价值优选和银华领先策略去年跃居股票型基金年度业绩排名第二和第十位，去年四季度各自获利44.65亿元和12.2亿元，加权平均基金份额本期利润分别为0.32元和0.46元。

将消费坚持到底，是这两只基金去年取胜的关键。不过，迈入2010年后，消费板块突然遭遇资金打压，银华核心价值优选09年末第一重仓股上海汽车、银华领先策略第一重仓股一汽轿车年初至今分别下挫了17.18%和18.14%，使得这两只基金年初至今净值分别下降了6.08%和0.8%。尽管如此，两只基金的基金经理们仍然对消费类股票充满信心。

银华核心价值优选基金经理陆文俊认为，鉴于各种掣肘因素，要在目前水平上继续推高市场估值水平有点难度，但有经济和盈利复苏支撑，市场下行的风险也不大，中期来看A股更多的是结构性的机会。

他还表示，今年是国家启动内需为主导的经济增长模式、调整经济结构的元年，可以预见汽车+消费+低碳经济将受益于产业政策调整，银华核心价值优选将继续讲上述行业作为投资的主要线索。同时，他还强调，相对看好估值相对较低、由于自身的产业机构调整等原因迎来的黄金发展期的周期类行业，如钢铁行业中的板材。

在四季报重仓配置中，我们确实可以看到陆文俊减持了上述投资思路。四季报季报数据显示，该基金去年前十大重仓股分别是上海汽车、苏宁电器、宝钢股份、烟台万华、一汽轿车、徐工机械、美的电器、福耀玻璃、南玻A和紫金矿业。

银华领先策略两位基金经理——万志勇和杨靖则认为一季度A股市场会出现反复震荡的走势，他们表示会保持中等的仓位比例，将行业配置放在较为次要的地位，将自下而上选择个股作为一季度乃至全年的投资思路。另外，他们还强调，依然看好汽车为代表的泛消费板块和以节能减排、环保为主要代表的低碳经济板块。

在前十大重仓选择上，银华领先策略依然首选汽车股一汽轿车、上海汽车和一汽夏利分列第一至三大重仓，此外，它还配置了与新能源相关的南玻A，以及消费类个股广州友谊、七匹狼、泸州老窖、中青旅等股票品种。

王卫东:紧抓两条投资线索

付鹏博:转向防御新年建功

与上述观点类似，新华优选成长基金经理王卫东、兴业社会责任的付鹏博以及华商盛世成长的庄涛等也不敢轻易看多后市。

王卫东预计2010年中国经济将继续沿着复苏的轨道前进，股指上涨的主要推动力来自于企业盈利的增加。经济刺激政策、宽松货币政策的退出时机选择将对市场走势产生较大的“扰动”，但是在出口超预期增长和通胀预期的情形下，市场依然具备上涨的动力。

基于上述看法，王卫东表示，将紧紧围绕经济增长与通胀预期这两条主线来把握投资机会，目前他们相对看好蓝筹股和绩优成长股的结构性低估的机会。

去年四季度新华优选成长实现利润3.7亿元，加权平均基金份额利润达0.32元。在重仓选择上，该基金实行了大盘小盘两手抓的策略，2009年末前十大重仓分别为浦发银行、中国平、云维股份、长征电气、闽闽东、民生银行、贵州茅台、兴业银行、金牛能源和红太阳。该基金年初至今净值增长率为-4.5%。

去年净值增长率在股票型基金中排名第五的华商盛世成长年初表现暂时落后，1月4日-1月22日净值增长率为-3%，该基金去年四季度总共获利3.4亿元，加权平均基金份额利润为0.32元。

基金经理庄涛等认为今年市场或将出现过去多年未遇到的窄箱体行情，到年底指数才可能上台阶，给投资者带来绝对回报。根据他们的观点，市场需待4-6月份各种宏观数据和指标的出台、投资者对未来的宏观形势有更清楚的判断后，才能走出箱体，选择方向。该基金四季度主要选择苏宁电器、工商银行等大中盘股作为重仓。

在现在的市道里，不仅普通投资者，甚至连基金经理也被震得迷失了方向。兴业社会责任付鹏博便表示，市场暂时找不到明确的行进方向，指数走势将以震荡为主，较大的投资机会蕴藏于个股之中。

不过，话又说回来，兴业社会责任去年一直走得很稳健，年末业绩更是排在股票型基金第七位，今年以来净值也仅下降了2.88%，在开放式偏股型基金中暂时排在第24位。（游敏常）