大盘股补涨后谨防主力“挖坑” 银行股强劲发力背后的玄机

李志林

本周大盘探至3080点后虽然最多反弹了239点，尤其是周五靠拉石化双雄和银行等权重股攻克了3300点大关，很多人便认为市场风格转移了，但我认为大盘股仅仅是补涨，是因为其股价与3478点时有10%-15%的差距，而指数只差5%。目前靠拉大盘股造成的指数虚涨，仍不改大盘调整态势。

短线看，3300点上方压力不可小视。这里既有8月上攻3478点时堆积的巨量，又有上周在3300点上方大跳水时沪市放出的2951亿和2591亿的天量，这均超过或接近于“7·29”大跳水时的3028亿(要扣减当日新股中国建筑的300亿)。而本周临近3300点时的成交量仅1900-2000亿，周五通过拉升权重股强行冲破3300点，但八成股票大幅下跌，并放出了2631亿巨量。这表明主力整体消化和瓦解3300点上方巨额获利盘和解套盘的底气不足，只能靠大盘股拉指数。

具体看，靠银行股带领冲关也不现实。本周纷传汇金公司准备让出红利给银行股再融资，这岂不是让财政部来为银行买单？再说，就算真的这样做，银行股的分红将微乎其微，从而降低其投资价值。而即使银行股没有再融资问题，明年新增贷款少于今年，其成长性也不复存在。再加上随着今年大放贷给过剩产业造成的坏账逐渐暴露，其目前15倍市场盈率的估值就不是过低而是过高。想拉动大盘实在是勉为其难，只能为机构出货提供方便。

本周即将推出股指期货的风声再起，但我认为股指期货助涨大盘股是伪命题。目前连融资融券都未实行，推出股指期货完全是一厢情愿。而即便推出股指期货，作为一种新的交易模式，最多只能影响大机构提高配置权重股的比重，其功能只是套期保值，但决不会提升权重股的内在价值和改变市场走势。更何况目前机构投资者多数持有的是大盘股，但只占流通市值的17%，若再提高，资金不足是一个大问题。问题的症结是：A股市场大盘新股发行规模实在太大了，扩容节奏实在太快了，股指期货无法避免市场暴涨暴跌。

其实拉升大盘股与一年一度的机构年终结账情结有关。按惯例，每年12月20日是银行收贷的截止日，12月25日、26日是上市公司收回委托理财资金和自营投资资金的截止日。众多今年打了翻身仗的私募基金有强烈的年终结账冲动，社保、保险、企业年金和绝大多数机构也都需要年终做财务报表。各行各业、各方各面都要年终结账，哪来那么多人民币让你舒心地结，大机构只能是抢先结、强行结、让利结。这样，每年12月中下旬大盘震荡调整屡屡发生。

因此，大盘股拉高后须谨防主力机构年终往下“挖坑”。近期各大券商纷纷推出2010年度投资策略报告，多数机构明年看高4200点。而眼下大多数人又看好跨年度行情，坚信12月份要创新高，即3500点。如若真是这样，明年就没有什么大行情：从3500-4200点，涨幅只有20%，空间十分有限，还不够大机构进去出来转一个身。为此，只有两种可能：要么明年能涨到4500点、5000点(这似乎不大现实)，要么年底往下砸到3200点、3000点，这样明年指数还能涨30%-40%，马马虎虎，也说得过去。也就是说，大盘权重股越是整体拉高，往下“挖坑”就越容易。

(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

银行股强劲发力背后的玄机

桂浩明

银行股突然发力是本周五市场的最大看点之一，在笔者看来，当前银行股的上涨有其特殊背景。今年以来银行股总体行情是相对比较弱的，这里既有市场偏好发生改变因素，也有在投资时钟图谱中，由于经济还处于恢复阶段、市场利率又比较低，因此银行股未必是最佳的投资标的之一的缘故。另外，还有一个不可忽视的重要因素是，在如今信贷规模大幅度提高背景下，银行都面临资本金吃紧问题，需要大量补充资本金才能适应现在的发展形势。可就在这个时候，有关部门却对银行通过发行次级债补充资本金作出了某种限制，同时也有传闻说明年商业银行的资本充足率将被要求提高到13%。如果真要照此执行的话，上市银行就必然需要大规模再融资。简单算一下，其规模达到3000亿元以上。显然，这对于现在的股市来说构成了一个很大压力，投资者对此存在疑虑乃至不安，当然也是很自然的，银行股自然就难以走强。

不过，最近一段时间情况有了新的变化。一方面有关部门表态并不强制要求商业银行实施13%的资本充足率制度，并且对其发行的次级债计入资本金的办法也作了灵活处理。而更重要的是，还有媒体报道作为几家大型商业银行的主要股东，汇金公司有意让商业银行将利润留存下来，作为补充资本金的一种手段。这样一来，对于银行股来说，其再融资压力也就大大减小了。有了这样的利多政策，应该说银行股出现上涨就是很自然的事了。而在这个时候，中信银行获得西班牙对外银行增持以及民生银行H股一度回到发行价上方的消息，都成为驱动银行股上涨的一个催化剂，也就直接引发了周五银行股的强劲发力。无疑，此时银行股的上涨并不令人奇怪。只是由于很长时间没有涨了，时下的上涨看上去就显得比较突然，以致一些投资者感到有点不那么适应。其实，这里所演绎的正是一个利多消息逐渐积累并形成爆发式释放的过程。

看来，银行股上涨的背后确实是有某种玄机的，而这个玄机就是其有关信息的被澄清以及内在价值的被发现。在这里，说到底还是银行股的补涨要求被激发出来。那么，大盘股的补涨会不会全面铺开，以致在市场上形成“二八现象”呢？笔者认为这种可能性并不大。这是因为不是所有大盘股都存在促使银行股上涨的这些条件的，而且对于大量的中小盘股票来说，很多个股股价也是比较合理的，远没有像创业板那样达到平均市盈率超过100倍的程度。所以要形成典型意义上的“二八现象”，条件并不具备。其实银行股现在的上涨，就像前不久钢铁股上涨一样，更多具有行业板块特征。投资者应该仔细研究其上涨背后的逻辑，看看有没有持续运行的可能。而对于其它板块，特别是那些中小市值股票则不必因为暂时出现一些调整而过于担忧。毕竟现在市场整体趋势是向上的，银行股等在题材刺激下的补涨并不会对其它股票构成利空。

(本文作者为申银万国研究所首席分析师)