美元主导这场“戏”？

马克思在《资本论》中写道：“货币天然不是金银，但金银天然就是货币。”作为兼具商品属性与货币属性的黄金，哪些因素影响其价格走势？又是谁主导了这次金价三度站上千美元的大“戏”？接受本报记者采访的专家普遍认为，美元走低、供求关系、宽松的货币政策以及通胀预期等均是影响近期甚至长期黄金价格走势的因素，不过美元汇率被置于第一位。

“我们对金价历史上的影响因素作了一个比较长的统计分析，发现最关键的还是黄金跟美元的负向关系。对金价的趋势判断，取决于对汇率的趋势性判断，不然就会陷入矛盾的境地。”蒋舒告诉记者，如果经济二次触底，有人会说人们会有避险需求，金价要涨；如果经济好转了，就会说通胀要来了，金价还是要涨。在这个逻辑里面就会出现困局，就是经济无论好坏，金价都要上涨，如果这样判断，黄金就是只赚不赔的投资品种，这种逻辑肯定有问题。“因此最关键的还是要看美元走势。”

从历史来看，金价与美元汇价基本处于负相关波动。有统计分析了近30年的历史数据，认为美元与黄金保持着80%的负相关关系，二者之间的走势如同跷跷板，此消彼长。而自2001年开始至今超过8年的黄金牛市，也被认为源于美元贬值趋势的确立。

不过在这样的一个长周期中，也有相反的现象出现，即美元涨，金价同样也涨。特别是在金融危机爆发后的这两年内，这一现象时常上演。鲁丽罗告诉记者，很多时候黄金和美元是一个负向关系，这只是一个一般性规律，反映了黄金的金融属性，但黄金还有一个属性就是货币属性，偶尔也会有美元上涨的时候金价也上涨。“但黄金的真正走势是没有人能准确判断的，只是说可以寻求它的一般性规律。”北京黄金经济发展研究中心秘书长刘山恩则认为，美元和金价同时上涨也符合市场规律，因为近期金融危机冲击的是美元，是整个信用货币，而对冲市场信用风险最好的工具就是黄金。

接受采访的专家均对美元未来走向高度关注，但由于美国经济前景的不明朗，各专家对美元信心显然不足。“尽管有专家预测美国经济正在走出低谷，进入上升的趋势，但是我认为不会这么快呈现V型向上，经济受到金融危机的负面影响要持续一段时间。由于经济前景不明朗，造成美元在世界各国人们的预期当中，有继续下滑的可能。也正是由于对美元信心不足，黄金将更受追捧。”侯惠民分析说。

顾海鹏同样认为，美元的弱势已经越来越清晰，如近期奥巴马提出建立新的国际经济框架，呼吁发展中国家增加消费，鼓励美国人储蓄，这个做法实际上将抑制美国消费，美国的经济将因此而继续低迷，“美元指数将遭到进一步质疑，继续走低。而以美元标价的商品自然就有了很强的上升力量。”

供求关系定天下？

“影响金价走势的因素除了美元、经济情况，还有就是供求关系。”鲁丽罗分析说，黄金和所有的商品一样，都是由供求关系的变化决定的。投资者的需求、首饰业的需求、央行买金等组成了一个黄金主要的需求主体，而开采黄金矿山、央行售金、粗金收购等组成了供应市场的关系链。“当这两者关系失衡的时候，黄金价格就会发生变化。”

每年的九十月份到年底，是通常的黄金需求旺季，特别是亚洲国家如印度、中国以及一些中东国家等的国民购买黄金在这一时间段比较集中。“需求旺盛可能延续到年底，因此黄金价格在这段时间会持续走高，估计将延续到明年1月份。”侯惠民告诉记者。

有资料显示，在传统的金饰、工业需求、投资需求这三大黄金需求中，投资需求比例从2007年的19%上升到2008年的30%。根据世界黄金协会的统计，仅中国消费者的黄金需求量在去年第四季度就按年上升了21%，使去年全年的需求达到395.6吨，高于全球过去两年4%的平均增幅。而中国的黄金需求量从2007年起已超过美国成为全球第二大黄金需求国，仅次于印度，有专家预计，未来中国的需求量将持续以20%的速度增长。

黄金是传统的无国界货币，尽管自布雷顿森林体系瓦解后，黄金的货币功能在弱化，但各国央行仍保留一定的黄金储备。统计数据显示，全世界官方持有的黄金储备超过3万吨，占黄金存量的四分之一。因此一些国家中央银行对黄金储备的增减，也成为影响黄金供求的主要力量。从目前各国官方黄金储备的情况来看，美国、德国、意大利、法国等国家的黄金储量占国家外汇储备的比例均在70%以上。据世界黄金协会今年3月份的统计数据显示，美国黄金储备额达8133.5吨，德国为3412.6吨，国际货币基金组织3217.3吨，法国为2487.1吨，意大利2451.8吨。而俄罗斯、中国、日本作为经济大国，黄金储备占国家外汇储备的比例偏小。

“此前国际货币基金组织准备出售400多吨黄金，目前俄罗斯、印度、中国等央行已经明确要将其出售黄金买入。由于这些央行的增储，黄金价格更加看好。”侯惠民说，国际货币基金组织抛售黄金，不可能直接抛到市场中来，一定是与央行协议售金。从价格上看，也不可能是昨日或今日的市场价格，一定是一段时间内的平均值。“我们预计今年各国央行净增储将达到14吨。”

黄金一直被认为是一种避风港，特别是在危机中的避险优势在过去的2008年尽显无遗。2008年初国际金价为836.06美元/盎司，到年底收于866.9美元/盎司，在股票、基金、房地产、石油、有色金属等大幅下跌的一年里，黄金年度上涨3.69%。而从各国政府持续执行“量化宽松”货币政策至今，关于通胀预期的声音此起彼伏，黄金是否可以用来抵御通胀风险？

中国银行全球金融市场部分析师石磊认为，黄金和通胀的关系并不密切，一般来讲黄金只和恶性通胀有关系，和一般通胀没什么关系。“明年是通胀还是通缩还不确定，我认为现在市场上通胀的预期非常低，所以通胀不是主导金价走势的主要因素，主导因素应该是美元汇率。”

顾海鹏对此观点表示认同，他分析说，从规避风险的角度看，黄金规避的是信用风险，而不是通胀风险。通胀与黄金价格之间的关系并不大，黄金也不是用来抵御通胀的最好工具。“通胀是一个因素，但关键取决于通胀和利率之间的关系。如果通胀在缓慢增长，而依然处于低利率时代，货币收益实际缩水，在这种情况下，人们愿意将货币资产转移为非货币资产；如果出现高通胀，升息的速度不能涵盖通胀速度，对于黄金价格也不一定是好事，反而可能由于升息收紧流动性，而成为制约性事件。”顾海鹏称。

是机会还是风险？

“黄金已经保持8年稳定上涨，近8年的年化平均收益率是16%左右，这一收益可以说让其他所有大宗商品都黯然失色。”顾海鹏说，但今年上半年，黄金价格从年初至6月份仅上涨8%，黄金的收益低于原油等其他大宗商品上半年的收益。

受国际金价第三次站上1000美元的影响，国内黄金实物交易与期货交易均呈现“价升量增”趋势。在国际金价如此敏感位置，对投资者而言，这究竟是未来机会的显现还是风险的加剧？面对国内不同黄金投资产品或渠道，国内投资者尤其是个人投资者又该如何把握？

尽管大多数受访专家都对未来金价预期持相对乐观态度，但谈及投资者的操作，“谨慎”成为不少专家的建议。石磊的观点比较明确，他认为，金价现在的位置比较敏感，因为1033美元是历史最高点，在目前这个位置上可能波动很大。“突破这个历史高点前，我觉得不要去碰黄金，如果站在这个点位之上，再入场也不迟。从技术上讲，投资者对历史最高点心理上有很大压力，一旦有风吹草动，金价就可能会向下走。”

蒋舒分析说，一方面，金价三度冲上千美元后会带来更多投资者，特别是从来没有涉及过黄金投资的投资者对黄金市场的关注，这有利于中国居民把黄金作为一种资产配置工具，纳入投资资产组合中来，这是一件好事；但另一方面，从中长期持有配置的角度来讲，还是要考虑买入时机。

“从投资本身看，与其他投资品相比，黄金不存在信用风险，只存在价格风险。从价格风险控制上，不管是保证金等杠杆交易，还是实物交易或账户金交易，资金的管理和操作水平对投资者要求都不同，这主要取决于投资者的投资目的。”顾海鹏分析。

国内黄金市场走向全面开放已经历时6年，从上海黄金交易所现货黄金交易和商业银行的场外黄金市场，到上海期货交易所的黄金期货。国内投资者投资黄金的渠道越来越便捷，可投资的品种也越来越丰富。

“如果单纯为了资产的配置进行保值，那么长期拥有实物黄金的风险极低；如果投资者为了博取价格差价，可以选择衍生品。无论是账户金、黄金期货还是商业银行代理的上海黄金交易所的品种，由于交易技能、资金管理的技巧等有差异，不同的人就有不同的做法。”陶行逸告诉记者。

蒋舒同样认为，对于不同的投资者，要选取不同的投资品种，比如黄金现货没有杠杆率，投资的门槛相对比较高，更多偏向于资产配置这个角度。而对于风险承受能力强或者比较热衷于短线波动的投资者，有杠杆且波动比较大的黄金期货、黄金延期交收等更有吸引力。

“黄金的避险功能较为突出，但不一定说黄金是一种很好的投资品。因为黄金不产生现金流，而且在资本市场回报率很好的时候，投资黄金并不一定能取得较好的回报率。只能说黄金是一个很好的保值工具，而不是完美的增值工具。”鲁丽罗说。(记者赵洋 杨洋 李文龙)