龚方雄：三大措施防创业板被“暴炒”

摩根大通中国投资银行副主席龚方雄近期在“中欧华安锐智沙龙”上表示,中国创业板市场成功的可能性非常大,有望成为第二个纳斯达克。

龚方雄表示,从创业板市场产生的背景来看,中国跟美国很像:第一,有众多中小企业作为经济主体,而且这些中小企业缺钱,融资渠道匮乏,但是占经济的分量越来越重,解决了70%的就业;第二,中国人的创业意识和创业精神非常强,有创业的内在动机,这也与美国纳斯达克市场诞生的背景相似。

此外,龚方雄认为,随着创业板的推出,有助于帮助中小企业融资,同时改变国内长期不均衡的直接融资和间接融资的架构。即将启动的创业板对于我国资本市场的意义重大。

如何避免其成为又一个被市场“暴炒”的对象？龚方雄指出,首先,应该加强对风险的披露和对投资者的风险教育。

其次,要设立一定的准入门槛,一方面对在创业板上市的公司进行筛选,创业板的发展应该在起始阶段就对于通过什么样的市场、什么样的公司上市有比较明确的方向和目标,而不是鱼龙混杂,不管什么中小企业都可以上市。此外,还需要设立投资者的准入门槛,不能因为创业板为中小盘股,就意味着只有散户投资,而忽视了机构投资者的培育,应该在市场产生初期就注重培育专业的机构投资者,使得在这个市场产生初期就机构化,避免成为散户主导的市场。

第三,对于在创业板上市的公司,其定价要经过非常充分的研讨。创业板的定价机制跟主板不同,创业板本身流动性的问题和公司成长阶段的问题,价格发现机制也与主板不一样。(吴晓婧)

叶檀：三因素导致市场风险加大

第一，融资与再融资"玩火"，市场风险大增。

贪婪之胃与做大资产池以控制资产泡沫的调控手段一拍即合，拟上市公司与上市公司资金胃口大开，正在疾行军。据Wind统计显示，截至7月20日，上市公司再融资额高达1810多亿元，而且这一数字仅包括已经公布实施和股东大会通过拟实施的公司。京东方A以120亿元的再融资额位居榜首，名单还可以拎出一串，武钢股份拟融资120亿元计划、招商银行拟融资不超过180亿元等。中国企业的融资饥渴症随时可以发作，银行为补充资本金以扩大贷款能力，企业为跑马圈地增强垄断地位，再不济，也可以夺一块地王长长自己的志气，灭灭他人的威风。

9月21日，国资委副主任孟建民在为一新股上市致辞时表示，国资委将"积极推进国有经济结构的战略，推出更多的优秀公司进入上市公司行列"。截至2008年，中央企业控股的境内上市公司有244家，境外上市有81家，中央企业80%的资产集中在上市公司。石油、冶金、煤炭、电信、银行等行业的央企实现了主体资产的整体上市。"推出更多的央企在A股市场上市"，这话听着让投资者背后凉风嗖嗖。

第二，创业板上市遭遇的质疑冲击投资者的信心，券商直投业务应该受到质疑。

紧锣密鼓的创业板摆出只许成功不许失败的架势。事实上，很多企业有过闯中小板的努力，只不过创业板通道更顺畅才进入创业板。不要说首批过会的7家企业，就是第二、第三批过会的6家和5家企业，除西安宝德自动化未达到中小板上市的3年累计盈利不低于3000万元标准外，其他均达到该标准且远远超过。同时，创业板发展模式未出生已现老态，首批7家公司除乐普医疗与神州泰岳外，其他5家都属于制造业领域或依附其中，属于传统领域里的新盈利模式。

有投资者指责创业板首批通过的神州泰岳，去年"7·14"发审被"毙"，今年换了个承销商，从"没落"的东方证券换成了豪华的"中信证券"，卷土重来成绩斐然；神州泰岳还下了血本，今年5月18日给两家法人股东汇金利方和金石投资增资，后者是中信证券全资子公司，持有神州泰岳210万股股份，占发行前总股本的2.2152%。

券商直投业务进入收获期，中信证券直投业务项目储备丰富、规模最大。中信证券主要的直接投资业务由金石投资有限公司运作，其直投业务目前已经投资6个项目，其中包括中信房地产、北京昊华能源、中油金鸿天然气、广西丰林木业、贵州开磷等，投资的昊华能源正在实施登陆A股计划(非创业板)。此外，中信投资设立和参与管理的绵阳科技城产业投资基金规模较大，预计不久也将进入实际投资阶段。招商证券投行部总经理谢继军表示，"我们也做了直投业务，以后会申报上创业板。"券商直投，自己保荐上市，真是一条龙的利益回收链条。只是证监会一直在关注关联交易，如此密切的关联，如此明显的利益，不知会如何处理？

第三，国际资本市场正在受到无形之手调控。

为了扼制美元的疲软走势，金价受到抑制。9月18日，IMF执行董事会同意，或直接向中央银行或其他政府机构出售403.3吨黄金(占其黄金储备的1/8)，或通过市场逐步出售这些黄金，现值约130亿美元。虽然从长期来看，难以扭转美元颓势，但短期对美元有支撑作用，近期美元略有企稳，而黄金从千元高位下落。IMF屡次声明售金，屡次忽悠世人，而且每次表态都是全球资金与美元处于涨跌关键时刻，不知此次是否真的售金？美元信用上升有助于美国顺利出售国债，而美元下跌则使美国还债压力大减，从黄金与美元的价格进而左右全球商品与股票市场的基本格局。由于在IMF的重大决策中，美国具有一票否决权，很难想象IMF可以不经过美国的首肯而独自行事。

目前市场存款活期化，基金源源不断发行，公众手中的真金白银全都成为资本市场的弹药，而融资与再融资的迫不及待，让人闻到了只争朝夕的不良气息。通胀是大趋势，不等于市场不会大回调，不会大震荡。(叶檀)

皮海洲：基金投创业板面临尴尬

9月17日创业板首次发审会正式召开，9月21日10家创业板公司同时发布招股说明书，并将于25日正式发行，创业板的正式挂牌交易进入最后倒计时阶段。

为确保创业板的顺利推出，为创业板准备足够的投资者资源，券商营业部全民动员，发短信、打电话，提醒投资者开户，不少营业部甚至通过一壶油、一袋米等小恩惠来鼓励投资者开户，截至上周末，创业板开户数已超过400万户。

就在创业板推出在即，券商积极动员投资者开户的情况下，A股市场上最大的机构投资者投资基金却对创业板保持一种集体观望的态度。根据有关媒体记者对数十家基金公司进行采访后发现，大部分基金公司对创业板的态度并不积极。有基金公司直接表态称，对创业板目前关注不多。明星基金经理王亚伟甚至公开表示，不急于进军创业板。投资基金这种冷眼旁观的态度，与时下创业板各项准备工作热火朝天的局面形成一种鲜明的对比。

其实这正是投资基金所面临的尴尬。正如有关媒体所报道的那样，创业板的"庙"太小，容不下投资基金这尊"神"。毕竟目前投资基金的规模超过了2万亿，而单只基金的规模，少则几个亿，多则上百亿。投资基金用少量的资金投资创业板，对基金的整体效益影响不大，但大量的资金投入，创业板又装不下。所以对于创业板这摊浅水，投资基金也是无可奈何。而且创业板的投资属于风险投资，这在很大程度上与投资基金"价值投资"的理念也不相符。

更重要的是，基金对创业板的投资在很大程度上受到基金章程的制约。厌恶风险是投资者的共性，所以，一些投资基金在设立之时，为迎合投资者的需要，往往以稳健做招牌，或明确表示投资大盘股。以至于许多基金的名称本身就带着"稳健"或"大盘"之类。当然，今年很多新发行的基金还是指数基金。根据基金章程，这些基金不应涉足创业板的风险投资。

但创业板的发展不可能没有投资基金的支持。也许在这个问题上，决策层不应有坐享其成的想法，不应寄希望于现有的投资基金资源。目前的投资基金主要还是主板的资源。而作为创业板来说，还需要发展自己的投资队伍，也包括培养适合创业板风险投资的投资基金。(皮海洲)

李晶：创业板推出不改市场基本走势带来两大机遇

摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶21日表示,据国外创业板以往数据显示,创业板并没有从主板市场吸纳大量资金或改变主板趋势。从长远来看,创业板的启动应该对市场资金流动不会有显著影响。

李晶认为,创业板公司平均规模小,具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点,投资者面临较大的市场风险。虽然可能会有新股上市首日暴炒现象,但实际上,创业板市场规模相对较小,单个融资规模大概是1亿到2亿元,对主板市场的资金分流作用并不大。

她同时指出,创业板启动后将带来两方面的机遇。

一方面是有效缓解中小企业融资难问题,为很多中国的高成长性的中小企业拓宽了直接融资的渠道。另一方面为风险投资提供机遇。创业板推出前,由于主板市场门槛高,风险投资公司所投资项目无法公开上市,产权转换难以进行,风险投资缺乏重要的退出渠道,不少机构只能选择持有,不利于资本流动。创业板的推出有利于风险投资企业抛弃以往单纯借壳上市的推出方式,有利于提高风险资本的使用效率。

同时,创业板和风险投资相辅相成,创业板的建立将为风险投资资本提供灵活而直接的退出通道,节省了风险资本的成本。而风险投资事业的发展,又不断投资和推动自主性的高成长企业,为创业板提供了更多的上市资源,从而促进资本市场的发展壮大。(侯捷宁)