如果说“开弓没有回头箭”的股权分置改革对于中国资本市场具有里程碑意义，那么中国股市有朝一日实现“双向交易”的意义丝毫不亚于前者。股权分置改革解决的是历史遗留问题，改变的是股权结构疾瘤，是治病和矫枉；而双向交易则是完善中国股市交易制度的关键，通过引入做空机制，将会改变中国股市只能上不能下的单边市格局，会从根本上改变市场的赢利模式及博弈格局。作为双向交易的重要手段，股指期货与融资融券代表了证券市场在交易制度上的变革。双向交易机制的引入，能够极大地提高市场定价效率，并由此为进一步的金融创新和衍生品发展奠定基础。

“融资融券”紧锣密鼓

由于中国股市没有做空机制，所有的市场参与者的利益是高度统一和单向：“做多”，因为只有做多才能从这个市场中赚钱，只有“做多”是唯一利益获得来源。中国股市的单向交易机制的特点，决定了中国股市的“资金推动型”特征。有资金来就涨、甚至涨过头；有资金撤出，中国股市就跌，甚至跌过头。中国股市的涨跌一直与资金流动趋势密切相关，反而与业绩、市盈率等经济指标没有什么大多的关系。中国股市的资金推动型特征要比世界大多数国家明显的多。

“融资融券”又称“股票信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入上市股票或借入上市股票并卖出的行为。作为全球股票市场普遍采用的交易方式，它可以将更多信息融入股票价格，通过为市场提供做空交易机制，为投资者提供规避市场风险的有效工具，从而改变中国股市“单边市”的先天缺陷。由于融资融券提供了杠杆投资的工具，使得投资者在下跌市况中通过融券卖出而盈利成为可能。而且融资融券的保证金比例一般不低于50%，使得杠杆倍数只有2倍左右。与股指期货相比，套保功能相似，而风险大大降低。

融资融券对未来的中国股市影响深远，是市场制度建设的基础条件。虽然，在熊市中融资的功能发挥会更充分一些，而融券的风险相对较大，融资功能的使用会超过融券，将会给市场带来大量的增量资金。此举确有注入流动性救市的功能，但这仅是暂时的作用，融资融券的杠杆机制具有双刃剑功能，会成倍放大收益和损失。但是，一个规范的、具备风险对冲的市场是可以减少风险和可以主动化解风险，尤其可以改善市场的大起大落。同时，融资融券平抑价格波动作用是长效的和长久的，无论在熊市还是在牛市。

有观点认为，中国股市的大起大落是“庄家操纵”所致，因而健全市场功能并不能改善市场弊端。对此，应当承认，“庄家操纵”确实造成了中国股市的非理性波动，但“庄家操纵”恰恰是由“单边做多”的赢利模式、监管的不到位和缺失做空机制等原因造成，只有从这几个方面全面着手治理则可以扭转畸形的大起大落，但如果连最基本的做空功能都没有，市场再干净也是不健全的，而且“单边做多”的游戏规则只能采取“打压吸货—拉高派发”的高抛低吸之策来获利，其市场表现自然就出现非理性暴涨和过度超跌，而且“单边做多”的赢利模式很容易让市场中的各大主力形成默契，造成利益方向一致的“全市场操纵”。一旦融资融券开通后，双向赢利的模式使得各大博弈方都会按照理性的分析和自己的最优选择来操作，利益选择的多样性会让博弈主体很难再达成方向一致和同盟操纵。