随着流动性收缩冲击逐步缓解，在维稳政策呵护下，市场信心有所恢复。不过我们认为，本周即将公布的经济数据如果没有超预期的表现，市场总体将维持箱形震荡走势。

A股估值仍有支撑

“涨势看势，跌势重质”，经历前期下跌修正，当前A股估值水平已趋于合理。根据WIND统计，前推12个月沪深300指数市盈率为22.18倍，2009年动态市盈率19.87倍，而美国股市目前市盈率已上升至18.4倍，两者已较为接近。由于港股近期表现强劲，AH股溢价指数亦回落至116点，而7月初则高达148点。

虽然目前市场对经济复苏的路径仍存在较大争议，但经济仍处于复苏之中却是共识。已公布的8月份PMI数据显示国内经济处于持续扩张阶段，而上周公布的美国8月份制造业采购经理人指数为52.9%，为2007年6月以来的最高点，19个月以来制造业首次扩张；8月份新增非农就业人数从减少24.7万人下降至减少21.6万人，为2008年8月以来最小降幅。这些数据表明，美国经济已开始走出严重衰退阶段。

由此判断，即使未来国内经济没有超预期的表现，企业盈利进一步恶化的可能性亦较小，当前的估值水平对股指仍有一定支撑。

等待超预期因素出现

由于货币政策的微调，下半年流动性收缩已是大概率事件，当流动性盛宴终结之后，未来经济形势复苏势头将成为后市大盘走势的关键因素。

虽然经济复苏进程目前来看并没有发生太大的改变，但也未出现比市场预期更好的因素。本周即将公布的8月份经济数据值得关注，尤其是出口和地产投资相关的数据。7月份这两项数据明显低于预期，是引发市场调整的重要因素之一。

目前来看，8月份全国各主要城市房屋销量已出现“价涨量缩”态势，比如受银行信贷收紧对住房贷款挤压及高房价影响，深圳二手房交易量7月份较6月份环比萎缩超三成，8月份较7月份又降25%。如果即将公布的8月份房地产新开工面积低于市场预期，则会进一步打击投资者对经济复苏前景乐观预期，不排除市场会再次考验前期低点。如果经济数据符合预期但未超预期，大盘则可能围绕2600－3200点展开箱体震荡，继续等待超预期的因素出现。

关注三类投资机会

在震荡行情阶段，我们认为三类板块具有投资机会：

一是具有稳定增长的行业，虽然没有太多超预期的业绩想象空间，但在经济增长情景未明朗之前，这些行业多数被机构超配，比如医药生物、食品饮料、商业贸易以及电力设备等行业。

二是盈利刚从底部复苏的板块，如与出口相关行业，由于欧美经济复苏预期较为强烈，下半年出口形势将日趋好转，因此，与出口复苏的相关行业盈利修复会加快。

第三，震荡市也为中小资金运作主题投资类股票提供较好的市场氛围，军工、旅游、创投以及节能环保等主题概念，预计会受到短线游资青睐。（南京证券 周旭）