下阶段市场将由流动性推动转变为由流动性与经济复苏共同推动。美、日、欧经济复苏预期的提升将改善中国出口预期；同时，由于全球资金风险偏好提高，全球流动性将持续流向新兴市场和大宗商品市场，逐步形成新兴市场泡沫，使出口和资源相关行业成为下阶段市场热点；此外，国内经济复苏仍将推动中游行情展开。

从全球大类资产配置角度，我们判断美元指数将跌至75一线。美元继续出现趋势性下跌，上周美元指数创下年内新低78.23，美元指数大跌强烈显示出资金风险偏好的上升。纵观下半年，全球经济见底复苏是主要趋势，美元指数仍将趋于下跌，这也是我们的主要观察指标，预计美元指数最低将跌至75一线。我们维持前期看好大资源、大金融的观点。

从国际经济角度，主要经济体复苏预期提升改善出口预期。美国第二季度GDP年率终值为-1.0%(市场预期为-1.5%)，上周公布的6月份新建住宅及现有住宅的销售环比、同比增速也均显著好于预期，旧宅销售环比增长3.6%(预期值是1.5%)，新建住宅环比增长11%(预期值是3%)，未来美国房地产市场可能进一步回暖上行。欧元区也出现回升迹象，PMI制造业、服务业和综合指数均显著超预期；经济萎缩幅度较大的日本也出现了筑底恢复的迹象。主要经济体复苏预期的提升将改善中国出口预期。

美国补库存有可能促使中国出口短期快速回升。09年年初以来去库存完成后，美国制造业逐步开始补库存的过程。美国进口指数3-6月分别达到33、42、42.5和46，已接近扩张临界点。7月份中国新出口订单指数为52.1，比上月回升0.7个百分点。7月份观测到的主要沿海港口吞吐量相对6月环比增长达到3%-5%，预计8-9月份可能进一步回升。

从中国实际有效汇率来看，由于实施盯住美元的策略，人民币实际有效汇率自2009年2月以来已经下降8.12%。从近期来看，人民币实际有效汇率指数已经从2月的126下滑至6月份的115，人民币实际有效汇率已经连续4个月贬值，这将对刺激企业出口产生积极作用。

由于08年7月中国出口基数较高，因此09年7月出口同比增速不会出现显著改善，而环比则在持续提高。综合美国进口指数、中美PMI指数、中国主要港口数据和中国实际有效汇率来看，我们预计自8月份起，出口将出现显著改善的趋势。

出口弹性分析显示细分行业投资机会。采用弹性分析的方法，我们区分出细分行业的投资机会。外部经济(主要以美国经济为代表)的变动对机械、电子行业影响最大，对贱金属及其制品、车辆、航空器、船舶及有关运输设备的影响也较大。美国经济的变动对鞋、帽、伞类行业影响较小。因此，出口预期改善，航运、船舶制造、工程机械、汽车、电子元器件、通信设备等将明显受益。

重点推荐“出口、资源(有色)、金融”。在投资组合方面，我们认为在流动性和经济复苏预期的共同驱动下，上游和中游依然是行业配置的重点，在出口复苏预期推动下，出口相关行业很可能出现相应的投资机会。本周推荐行业为：航运、机械、电子元器件和通信设备、有色、造纸、金融；重点推荐个股为：中海集运、中国远洋、中国船舶、云南铜业、吉恩镍业、徐工科技、潍柴动力、福耀玻璃、生益科技、中兴通讯、鞍钢股份、太阳纸业、中国平安。