谁是中国最优秀的券商？分类监管即将揭晓答案。而且，分类结果同时将作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件。《证券日报》按照中国证券业协会近日公布的相关财务指标(具有可比性的)排名进行“模拟打分”发现，国泰君安、国信证券、中金公司最有希望问鼎考核得分“三甲”。

根据分类监管规则，证监会将根据证券公司评价计分的高低，将证券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等5大类11个级别。也就是说，上述三家证券公司将是“3A”券商的最有力竞争者。

分类监管“模拟测评”：

国泰君安夺冠国信“爆冷”获亚军

根据分类监管的有关规定，首先设定正常经营的证券公司基准分为100分。在基准分的基础上，根据证券公司风险管理能力评价指标与标准、市场竞争力、持续合规状况等方面情况，进行相应加分或扣分以确定证券公司的评价计分。

而《证券日报》记者根据6月5日证券业协会公布的有关排名情况和规定的加减分先决条件，对可比指标进行了计算(详见附表)发现，国泰君安证券以13分的加分位列榜首、国信证券则以11.5分的加分位列第二；其后分别是中国国际金融有限公司10.5分、广发证券股份有限公司9.5分、中信证券股份有限公司8分。申银万国、招商证券、中信建投、华泰证券、光大证券则分列第五至十位。

另有近30家券商，在代理买卖证券业务净收入排名，营业部平均代理买卖证券业务净收入排名，承销与保荐业务、并购重组等财务顾问业务净收入排名，净资本收益率排名，股票及债券主承销家数排名，受托客户资产管理业务排名，成本管理能力排名，净资本达到规定下限的倍数{以2亿元的相关规定(对应的业务范围比较全面)计算}等指标的考核中得到零分。

不过，上述得分并不是券商的最终得分。按照规定，在可比的数据之外，还有一些影响分数的指标：因违法违规行为被中国证监会及其派出机构采取行政处罚措施、监管措施或者被司法机关刑事处罚，被证券行业自律组织纪律处分，证券公司资本充足、公司治理与合规管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护和信息披露等6类评价指标存在一定问题的可能被扣分；最近2个、3个评价期内主要风险控制指标持续达标，最近2个、3个评价期内未被采取过有关行政处罚措施的还可以加分……

不过，对于目前排名靠前的十家券商来说，由于其近年来的合规记录均十分良好，因此上述事项仅影响具体分值，对具体排名的影响不会特别大。

此外，证监会及其派出机构可以根据证券公司在评价期内落实专项监管工作情况以及证券公司专业评价结果对计分进行调整，这是对打分和排名影响比较大的潜在变量。

来自证监会的信息显示，监管部门最终认定的分类结果除作为缴纳保护基金的比例依据，还将作为申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市等事项的审慎性条件和确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。同时，证监会将按照分类监管原则，对不同类别证券公司在监管标准和检查方面进行区别对待。为尽可能保证划线标准的公开透明，证监会将根据每年行业发展情况，结合以前年度分类结果，事先确定A、B、C三大类别公司的相对比例并公布，行业事先知晓按比例确定的划线标准，以更好体现公开性与公平性。此外，评价程序也将更加公开透明，即按照证券公司自评、派出机构初审、中国证监会复核的程序进行。据悉，能够量化的指标全部量化，比较复杂的事项采取专业评价等方法，证券公司可以申请由专业评价机构组织行业专家进行专业评价。

效率优先小券商占半壁江山

在分类监管新规中，首次提到“净资本收益率”的概念，即规定“净资本收益率位于行业前5名、前10名、中位数以上的，分别加2分、1分、0.5分。”与此同时，降低了净资本超过规定标准倍数的加分分值，即“公司净资本达到规定标准5倍及以上的，每一倍数加0.1分，最高可加3分”。

“这是在考虑资本充足的前提下兼顾了净资本使用效率，而不是导向单纯追求资本规模越大越好。在考察净资本规模绝对数指标的同时，重点关注净资本的相对数指标，标准设定既反映资本支撑下的风险承受能力，也兼顾净资本使用效率。”有关人士表示。

2008年度证券公司净资本收益率中位数以上排名显示，国泰君安、大同证券、招商证券、华创证券、中信金通、方正证券、和兴证券、中信建投、国金证券、广发证券分列前10，且中位数为13.71%，不低于中位数的为排名前54名的公司。

“引入净资本收益率，从很大程度上反映了证券公司整体运营效率和效果，是一个很直观的指标，强调这个指标也能指导券商在具体业务中的操作理念。”业内人士如是评价。

从前10位券商的名单来看，大、中、小型券商的差距不明显，甚至可以说是“冷门迭爆”。例如排名第二位的大同证券、第四位的华创证券、第四位的中信金通、第七位的和兴证券都是名不见经传的中小型券商。

成本管理能力指标：

突出经常性收入曲线限制薪酬

排名显示，指标数据靠前的前20位券商以中小券商居多：国联证券、华安证券、和兴证券、广发华福证券、财通证券、财达证券、中原证券、中信金通、申银万国、浙商证券分列去年成本管理能力前10名。而净资本实力排名前20位的券商中，仅申银万国、中信建投、广发证券三家出现在“成本管理能力”前20位的榜单上，且排名相对靠后。

从证券业协会公布的对于成本管理能力的界定——“(营业收入-投资收益-公允价值变动收益)/营业支出”来看，监管部门在对券商有效收入的认定中，刨除了投资收益和公允价值变动等偶发性收益，主要关注手续费及佣金净收入、利息净收入和汇兑收益，从而弱化了券商收入对于二级市场的过度依赖，强化了经纪业务等经常性收益。

此外，营业支出主要包括了营业税金及附加业务及管理费、资产减值损失和其他业务成本。由于税金以及资产减值损失很难提前控制，因此券商的管理成本就成为制约成本管理能力的重要指标。这一指标如果落实到日常经营中，与券商营业网点扩张的合理性高度相关，也就是说，监管部门对于部分券商盲目做大并不赞成。

当然，人力成本也是证券公司营业支出的重要一项。统计局此前公布的数据显示，2008年证券业平均工资172123元，是全国各行业平均水平的5.9倍，且为各行业最高。因此，分类监管规定中对于成本管理能力的要求，也有望在客观上达到限薪的效果。

需要特别指出的是，由于证监会规定，“证券公司上一年度净利润为正且成本管理能力位于行业前5名、前10名、前20名的”才可以加分，首创证券虽然成本管理能力排名第11位，但是由于其2008年净利润为负值，按照规定并不能获得加分。

投行收入及承销家数指标：

中信中金领跑国泰君安紧追

2008年度，证券公司承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入排名中，大型券商在承销、保荐及并购重组等财务顾问业务方面仍然具有很大优势，从上述几项的净收入来看，中信证券、中金公司、中银国际分别以15.91亿元、11.44亿元、5.52亿元遥遥领先。而行业中位数为4072.4万元,不低于中位数的为排名前39名的公司。

2008年度证券公司股票及债券主承销家数排名中，中信证券、国泰君安、中金公司分列前三，分别承销41家、23家和20家；平安证券、国信证券、广发证券、银河证券、海通证券、中银国际、中信建投则包揽了前10名的剩余席位。另据了解，股票及债券主承销家数排名的中位数为4家，不低于中位数的为前26家公司(股票及债券主承销家数相同时，按股票及债券主承销金额从大到小排序)。

综合两类投行业务指标来看，中信证券和中金公司的优势地位无可争议，国泰君安也紧随其后。同时，银河证券、平安证券和广发证券则领跑第二军团。

但是，小型券商在这一领域仅分得很少份额，乃至部分小券商虽然拥有资质但并没有“开胡”。

创新成果指标：

加分值最高花落谁家变数最大

根据证监会的规定，证券公司创新成果评价期内在行业推广的，单项或累计最高可加5分。这也是分类监管规定中，单项可以加的最高分值。监管部门显然对券商的创新能力给予了充分的重视和鼓励。

但是，要获得此项加分并不容易。《证券日报》记者注意到，2005年3月，广发证券集合资产管理计划——广发理财2号正式宣告成立，在当时那是国内证券公司正式成立的第一只集合理财计划，也是中国证监会启动“分类监管、鼓励优质券商创新试点”政策以来，国内证券公司正式收获的首个创新成果。不过，2008年A股市场遭遇大幅震荡，来自券商的此类消息也是少之又少。

不过，目前证券公司争取创新成果的空间还是很大。例如，在尚未正式开展的股指期货、融资融券、创业板等方面，券商可做的事情很多，。相信哪一家券商也不会轻易放弃如此一块高分值的阵地。

由于模拟打分体现出的前五位券商的分数差距不大，创新成果指标很可能成为龙头券商扭转排名、夺取“3A”的最为核心的指标；当然，对于排名靠后的券商来说，它也将是争取“成功晋级”的关键指标。

经纪业务指标：

大券商抢规模中型券商玩特色

去年券商全行业102家从事经纪业务的券商共实现代理买卖证券业务净收入881.74亿元。

证券业协会公布的排名显示，2008年度证券公司代理买卖证券业务净收入排名前10位的包括：银河证券50.91亿元、国泰君安42.82亿元、广发证券40.29亿元、海通证券40.2亿元、申银万国37.7亿元、国信证券35.65亿元、中信建投31.46亿元、华泰证券29.9亿元、招商证券29.35亿元、光大证券25.02亿元。而行业中位数为497,984,586.17元，不低于中位数的为排名前51位的公司。

而证券公司营业部平均代理买卖证券业务净收入排名则发生了部分变化，前10名变成了中金公司、北京高华、国信证券、中信证券、招商证券、中银国际、中信金通、国联证券、兴业证券、东莞证券。

对比两个排名情况可以发现，两个排名的重合度仅有两成，换句话说，大券商由于营业网点众多，单个网点的平均受益反而大幅度下降。而中金公司、国信证券凭借其各自的特色客户(中金公司的某营业部被称为QFII大本营；国信的某营业部被称为“游资敢死队”风向标)在营业部平均收入方面则大为领先。

此外，综合数据还显示，去年107家证券公司实现营业收入1230.65亿元，累计实现净利润494.18亿元，比2007年的1376.5亿元减少64.1%。95家公司去年整体盈利，净利润总额达到522.85亿元，12家公司合计亏损28.68亿元；13家券商去年实现净利润超过10亿元，其中中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券、申银万国分列2008年度净利润“龙虎榜”前五名，中信证券与国泰君安的净利润额几乎不分伯仲，分别为61.73亿元和61.16亿元。全行业净利润排名中位数为1.19亿元，不低于中位数的为排名前54位的公司。

截至2008年底，107家券商总资产为1.19万亿元，净资产3593.97亿元，净资本2915.65亿元。净资本排名前五位的公司分别是中信证券、海通证券、国泰君安、申银万国、光大证券，行业净资本中位数为14.29亿元，不低于中位数的为排名前54位的公司。

资产管理净收入指标：

差距悬殊 13家券商跑赢平均数

证券业协会数据显示，去年年末受托管理资本金总额规模超过50亿元的券商有7家，中金公司、中信证券以超过100亿元的规模遥遥领先，其后分别是海通证券、国泰君安、招商证券、华泰证券、东方证券。该项指标的行业中位数为10亿元，不低于中位数的为排名前14位的公司。

而2008年受托客户资产管理业务净收入中位数为1344.47万元，排名前13位公司的业绩不低于中位数，东方证券、中金公司、华泰证券列该榜单前三名；排名7-10位的分别是国信证券、国泰君安、中信证券、广发证券、光大证券、招商证券、国元证券。

从上述两项排名可以发现，券商在客户资产管理业务的差距较大。仅有13、14个券商能达到行业中线水平。而且以资产管理业务净收入为例，排名第一的东方证券净收入2.35亿元；排名第10的国元证券净收入0.26亿元，收入差距近10倍。

业内人士指出，伴随行情回暖，券商资产管理业务也逐渐迈入黄金发展期，而且具有一定特点。从现有理财产品来看，一些产品采用动态灵活配置策略以期最大限度规避市场风险；一些产品的业绩报酬采用新高原则，管理人以自有资金参与，管理人与委托人同舟共济；一些产品免收管理费，在投资者获取收益(比如5%以上年收益)的基础上提取业绩报酬，这些产品既丰富了投资者的理财选择，又有助于券商自身盈利能力的提高。

目前，不少券商把开展资产管理业务视为2009年工作重点之一。其中，部分券商正在实现资产管理业务“零的突破”。但是，由于客户在选择券商的时候会对资质、品牌和产品进行严格甄选，因此券商此类业务收入的两极分化现象在一段时间内很可能加剧。（张歆 万敏）