昨天，有媒体报道，截至2009年5月6日，由国内著名投资人但斌操盘的“阳光私募信托产品”——“东方港湾马拉松”以-58.22%的收益率，在同类产品中排名最差。

但斌一向被市场称为“私募大鳄”、“中国复制巴菲特最成功的人”。在2007年，但斌还出版了《时间的玫瑰》一书，推广价值投资理念。此次，但斌操盘的信托产品收益居后，让一些人从跟风推崇其投资理念，转而评论其“刻意、机械般地模仿巴菲特”。

但斌有过辉煌的投资收益，也有眼下的黯淡，但当年的辉煌和现在的黯淡，都是缘于其价值投资理念吗？只怕未必，但斌辉煌的时候，也是股市辉煌的时候；但斌黯淡的时候，也是股市黯淡的时候，其收益率完全随市场波动而波动，一直没体现出“价值投资”理念战胜“市场波动”的优势。

之所以有这种结果出现，能倒推出两个原因，一是但斌对“价值投资理念”掌握得不到家；二是“价值投资”在中国股市本身就难以适用，谁用这种方法都未必奏效。哪个原因是主因？

从巴菲特的投资历程来看，其早期的几期经典案例显示，当时巴菲特所投资的公司业绩并不好，但巴菲特凭借其持有的股权，直接在股东大会上发难，对公司高管进行了改组，从而提振了业绩，提高了自己的投资收益。如果没有早期成功改组投资公司董事会的事例，是不会有后期成为“股神”的巴菲特的。

现在中国证券市场上，有几个投资人能督促董事会改组？有能力让经营不善的公司高管倍感压力？长期持有大量股权，但在经营层面毫无插嘴的余地，毫无督促的能力，如何当巴菲特？目前来看，中国股市未必有适合巴菲特成长的土壤。在这样的土壤情况下，但斌这朵“时间的玫瑰”又能开多久呢？