我国外汇储备自1996年突破千亿美元以来，呈现出快速增长态势，目前已接近2万亿美元，位居世界之首。但去年下半年以来，外汇储备增速有所放缓。外汇储备规模仍然庞大，如何管理存量和增量，实现外储保值增值，仍是摆在货币当局面前的重要任务。

增速放缓不可怕

从历年外汇储备数据看，1999年以来，我国外汇储备开始加速增长。1999年—2003年，年均增加值都在千亿美元左右。2004—2006年年均都在2000亿美元左右。2007、2008年两年更是接近4000亿美元的增幅。截至今年3月底，我国外汇储备余额为１９５３７亿美元，同比增长１．１４％。

2008年下半年以来，外汇储备增速明显放缓。2008年上半年外汇储备增长较快，达到2806亿美元，比上年同期多增143亿美元；下半年增加1372亿美元，不及上半年的一半，比上年同期少增584亿美元。2009年以来，外储增幅放缓幅度加剧。一季度我国外汇储备增加７７亿美元，同比少增１４６２亿美元。

一般来说，经常项目下出口大于进口形成的盈余、资本项目下流入大于流出形成的盈余，是外汇储备两大来源。商务部研究院研究员梅新育认为，外需下降促使外汇流入趋缓，促使外储增长趋缓。从去年11月开始，中国进口、出口已经连续5个月同比负增长，一季度贸易顺差增加623亿美元，同比增速放缓。另外，去年下半年以来，由于大量国际资本为求自保在去杠杆化过程中向母国回流，外国来华直接投资流入放缓，我国资本和金融项目出现逆差。

比照一季度数据，我国外汇储备增速已经慢于经常账户下的贸易顺差。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰表示，这说明外汇储备快速增长、规模失控问题得到了缓解。另外，跨境资本流动方面发生了一些变化，但并没有短期资本大幅外逃的现象。

央行副行长易纲认为，对外汇储备的增速放缓并不感到忧虑，我国正进行经济结构调整，国际收支状况会更加平衡。

外储投资先保安全

央行副行长、国家外汇局局长胡晓炼指出，我国外汇储备始终按照安全、流动、增值的原则进行经营管理。坚持审慎的长期投资理念、多元化投资策略和严格的风险管理措施。

业内人士介绍，外汇储备投资首先要保值，可满足对外清偿的要求，并能保持一部分现金和容易变现的资产。当出现资本外流和本币贬值时，需要有充分的外汇储备处于可以动用的状态。

从货币结构中看，全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%。据了解，我国情况基本与全球情况接近。

“外汇储备投资货币要适应对外支付和贸易结构。因为持有多种货币，当以单一货币结算时，会因为汇率因素出现差额。但因为外储货币结构与对外支付基本一致，不需要卖出一种货币而去购进升值的货币，因此差额只是账面上意义，不会有实际上的汇率损失。”一位业内人士说。

胡晓炼表示，去年我国外汇储备经营在保持安全、流动的同时，还取得了一定的收益。２００８年我国对外收益达８２５亿美元，较上年增长８％，其中的相当部分是外汇储备投资收益。

优化投资结构

以美国财政部公布的TIC数据来计算，2002年-2008年美元证券类资产占中国外汇储备的比重在66%-74.75%，随着美国经济形势恶化，中国持有美元资产风险逐渐显现。不少分析建议，中国应丰富外汇储备使用途径，优化外汇储备使用结构。

目前我国外汇储备主要是货币形式，专家认为应增加外储中的实物储备比例。发改委副主任张国宝此前表示，可以用外汇进行一些战略性的投资，使一部分纸币外汇变成实物外汇。由于这些物资是稀缺的，风险不是很大。在操作上，可将这些物资的所有权放在国家外汇局、央行或财政部名下。

据胡晓炼透露，目前我国黄金储备已达到１０５４吨，在各国公布的黄金储备中，只有六个国家超过１０００吨，我国排名第五。

不过，中国外汇储备规模庞大，投资的相关市场规模必须足够大，否则很容易出现“买什么什么涨，卖什么什么跌”的情况。业内人士介绍，全球每年黄金开采量约为2400吨，各国出售的黄金储备大概400吨。“假如中国以5%的外汇储备，以每盎司1000美元的价格购买黄金，一年可以买4000多吨黄金，远远高于全球每年黄金产量。另外，黄金的流动性不强，这不仅增加了外汇储备的购买成本，还容易遭到国际社会的批评。”

著名经济学家厉以宁此前表示，外汇储备花在三个方面最有效：一是购买先进的机器设备，加强我国企业的自主创新能力，增加竞争力以取得更多的外汇；二是购买紧缺资源。我国是资源缺少的国家，应使用外汇储备购买资源；三是参股海外企业。国外有很多好的企业，现在遇到困难，如果参股进去，对打开国际市场有好处。

另外，目前国际市场股指仍处在相对安全的水平，可以考虑加大外汇储备对股票市场的投资。美国奥本海默基金公司董事总经理李山泉建议，在目前的市场环境下，随着股票市场逐步企稳，中国可以开始考虑增加对海外股票或者是商品期货市场的投资。但是，由于缺乏对海外企业的了解，目前比较稳妥的办法是通过投资ＥＴＦ来投资。

支持“走出去”促内外平衡

支持企业收购海外资源是合理利用外汇储备的一种方式，外汇资金运用策略更注重促进内外平衡。

2008年我国对外直接投资步伐加快。我国对外直接投资556亿美元，增长近2倍。从投资方式看，我国非金融部门的对外直接投资中，国内有竞争力的企业更多地采用收购兼并方式进行对外投资，跨国并购趋于活跃。2008年，以并购方式实现的投资占非金融部门对外直接投资总量的50%，如中铝投资128亿美元收购英国上市的力拓公司股份；金融部门对外直接投资中，以境外收购和设立分行为主，占我国金融部门对外直接投资的60%。比如，中国工商银行收购南非标准银行，招商银行收购香港永隆银行等。

今年一季度我国企业海外并购明显加速，目前已超过200亿美元。分析人士指出，这一方面有利于我国企业降低成本、提高国际竞争力，另一方面有利于外汇储备“分流”，减少外汇储备的资金运用压力。

商务部部长陈德铭此前表示，政策将在投资便利化和金融支持方面，加大企业“走出去”的支持力度。

在结束强制结售汇制度之后，商务部近期推出《境外投资管理办法》，进一步下放境外投资核准权限，大力支持中国企业“走出去”参与国际经济合作与竞争。这一措施的推进使得“藏汇于民”更具有实际意义。(卢铮)