2、全球低利率时代的到来，日元卖空压力消退
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全球低利率时代的到来，使得日元套利空间大幅减少。2008年12月，美联储再次大幅降息，联邦基金利率目标接近于零的水平。几经下调，全球其他主要经济体的利率也处于历史性低位。套利交易的前提已经不存在，日元套利空间逐渐减小，外汇市场上对日元持续卖空的压力消退，从而为日元走强打下基础。
3、全球金融危机下资金的避险需求推动日元走强
在全球经济稳定时期，资金愿意承担较大风险，因此会从发达经济体流出，进入增长势头强劲、投资收益高的市场。在当前全球经济增长走低的大环境下，部分地区出现政治、经济和金融动荡，投机资金的避险需求上升。美、欧、日这些积极发达地区及其货币在某种程度上都是各类资金的避风港。
4、日本政府市场干预手段及效果均有限
日本政府有干预日元汇率的传统。但是，对于2008年日元汇率的上涨，日本政府的市场干预手段极为有限。日元升值对日本经济，特别是日本企业出口的负面影响不断显现，但由于日元指标利率已降至0.1%，日本银行降息的空间几乎不存在，无法通过降息拉低日元汇率。日本政府如果采取直接入市干预，效果也将极为有限。本轮日元大幅升值，并非短期投机因素造成，而是国际金融危机背景下各种因素综合作用的结果。
）主要货币短期利率显著下降
2008年，国际货币市场波动较大，总体先升后降。1至8月，各国
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央行面临通货膨胀压力不断增加和经济前景恶化的双重困境，在此情况下，美联储4次降息后，连续3次作出维持指标利率不变的决定；英格兰银行2次降低指标回购利率；欧央行升息1次；日本银行维持指标利率不变。至9月中下旬，美国次贷危机演化为金融危机，投资者信心遭受重大打击，市场流动性趋紧，主要货币短期利率大幅度跳升。10月起，主要经济体央行多次采取降息、注资等措施，货币市场信贷紧缩状况呈现缓和迹象，各主要货币短期利率均大幅下降。
1、美元LIBOR前期先降后升，后期大幅下降
年初以来，受美联储4次降低联邦基金利率目标至2%以及3月16日紧急下调贴现率25个基点至3.25%的影响，各期限美元LIBOR均大幅下降。从3月下旬起，美国通货膨胀压力进一步加大，同时，美国金融市场动荡逐步加剧，在稳定经济增长和控制通货膨胀的政策目标之间寻找平衡的美联储维持利率水平不变。9月份后，在金融危机进一步恶化，金融机构之间的信任度下降等因素影响下，美国货币市场流动性高度紧张。受此影响，美元各期限LIBOR振荡上行。10月中旬起，美联储连续3次降息，将基准利率水平下调到了0至0.25%范围内。同时，美联储采取的一系列救助措施缓解了货币市场信贷紧张状况。美元各期限LIBOR均出现大幅下降。年末，3个月期美元LIBOR报收于1.425%，较上年末大幅下降327.8个基点（见图2.9）。
2、欧元LIBOR先升后降
年初以来，因市场对欧央行加息的预期逐步增强，各期限欧元LIBOR呈上行走势。7月3日，为了抑制通货膨胀，欧央行加息25个基
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点，欧元利率由此升至7年来的最高水平。9月份起，由于多家欧洲银行面临困境，商业银行惜贷严重，导致货币市场流动性紧张。欧元各期限LIBOR一路上行。10月后，为刺激经济增长，欧央行3次降息至2.5%。同时，欧盟各国纷纷推出各自的金融救助计划，这些措施缓解了信贷市场的紧张局势。受此影响，欧元各期限LIBOR大幅下降。年末，3个月期欧元LIBOR收于2.8938%，较上年末大幅下降178.5个基点（见图2.9）。
3、英镑LIBOR先升后降
年初，受市场预期英格兰银行可能降息的影响，各期限英镑LIBOR一路振荡下行。2月起，因英国国内通胀形势严峻，市场预期英格兰银行将暂缓降息，并存在加息的可能。英镑各期限LIBOR逐步回升。至9月下旬，因美国金融危机造成全球信贷紧缩，英镑各期限LIBOR显著上升。10月起，在经济衰退和通货紧缩风险加大情况下，英格兰银行3次降息，将基准利率降至2%，为1955年以来最低水平。受此影响，英镑各期限LIBOR大幅下降。年末，3个月期英镑LIBOR报收于2.77%，较上年末大幅下降322.4个基点（见图2.9）。
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