尽管昨日公布的CPI和GDP等宏观数据加大市场对进一步放松的宏调政策的预期，但昨日交易所国债企债无视利好，大幅回调，企业债回调幅度达0.78%，为今年1月9日0.99%以来的最大跌幅。
“大家都开始担心信用风险了。”广发证券固定收益分析师何秀红对记者表示，在这次的金融危机中，全球公司债券市场的信用利差都在大幅飙升，而中国的公司债利差却在不断收窄，虽然目前国内金融体系依然保持稳定，但国内经济放缓、再加上今年以来公司债券的大幅扩容，令企业倒闭风险增大，公司债和短融等券种的违约风险开始显现。
据了解，信用利差的走势和违约率密切相关。从历史数据来看，高收益率债利差和高收益债的违约率走势同步，在这次金融危机中，预计受金融危机影响导致的公司违约率将大幅提升，因此导致公司债券的利差走高。
二级市场交易出现谨慎心理
但与全球债市走势相背，中国公司债券此前的信用利差却在逐渐缩小。据何秀红介绍，除了企业债之外，短融、中期票据、分离债以及公司债等品种的利差均在缩小。
如无担保分离债的平均利差下降到100个BP，公司债的利差也大幅下降，其中高收益债利差下降幅度最大，并且并没有产生分化，“这与公司债发行人违约风险变化是不相符的。”何秀红称，经历了前期的热炒之后，市场对于经济下滑导致企业信用风险的担忧骤增，因此公司债券等券种将继续回调。
对于前期公司债券的大涨，基金分析师也表现出了担忧。国海富兰克林基金报告称，债市此前对利好过度反应，而不少私募基金的基金经理也认为债市泡沫正在形成。
从昨日下跌的品种中来看，10年期的07世博(1)跌幅居前，其次是06航天债和06张江债，跌幅分别为4.61%、4.55%、3.83%，收益率水平亦回升到3.14%、3.66%和3.24%。这几只债属于企业债或者公司债。
不仅二级市场的交易出现谨慎心理，在一级市场发行的公司债券也遭到了“冷遇”。日前发行的首批4只中小企业短期融资券中，除了有担保的横店联谊电机公司短融顺利发行外，其余三只中小企业短融都没有顺利发行，其中有的短融利率高达7.01%。
可交换债对债市影响微
前日证监会出台了发行可交换债券的试行规定，市场普遍期待除了缓解股市“大小非”解禁的压力之外，或还会令债市扩容，利好债市。不过，也有分析师表示，可交换债券对债市的影响比较微小。
广发证券固定收益分析师何秀红向记者表示，可交换债券与股权连结，主要还是看股票价值，如股票上涨时，持有投资者就会选择转股博取收益，下跌时就继续持有，若股市持续下跌，投资者还可能在二级市场抛出或者等待触发回售条例，但前者或会导致流通性风险，后者则可能出现发行人资金压力，最终产生偿债风险。东方证券分析师也称，可交换债走势和可转债一样，更大程度跟随“正股”走势。（文/本报记者黎雯） |
