健康元2007年年报时公允价值变动收益还有3.26亿元，但该指标在2008年中报里变成了-4.06亿

　　理财周报记者 张云/文

　　2007年的牛市行情让憋了几年的中国股民狠狠地富了一把，上市公司也纷纷搞起了炒股的“副业”。不过美妙的时光并没有延续多久，在2008年资本市场的一片“跌”声之中，上市公司的炒股收益也开始大幅度缩水。

　　近期，上市公司投资股市却录得巨亏的案例比比皆是，中国平安(44.59,-1.34,-2.92%,吧)(601318.SH)炒股浮亏69亿元、中信证券(19.10,-1.01,-5.02%,吧)(600030.SH)自营亏33亿元等等都是大公司在股海沉浮中受损的案例。

　　而健康元(600380.SH)是中小公司中一个比较极端的案例，2008年中期报告显示，该公司炒股浮亏4.06亿元，而其当期的净利润只有325.91万元，炒股的损失是净利润的124.58倍，换句话说炒股的损失吃掉了该公司未来很长时间的盈利。由此可见，对于上市公司来说，热衷于在证券市场进行投资实际上风险巨大。

　　一直未“割肉”

　　记者查阅了健康元的2007年年报、2008年一季报和中报后发现，该公司对于股票的持有情况变化不大，无论是仓位还是持股名单都没有比较大的调整。

　　以2008年年报的情况来看，该公司重仓的前十股票中A股H股各占一半，对比三份报告，最新报告中交易性金融资产一项仅少了平煤天安(18.85,-0.93,-4.70%,吧)(601666.SH)的身影，其他股票持仓则没有太大变化。

　　值得注意的是，健康元在一季度的投资收益仍有赚头，但大市已经明显出现熊市迹象、指数已经腰斩的时候，该公司却没有减仓的行为，而是一直将重仓股持有到现在。这一点和在一季度末期果断清仓的佛山照明(7.84,-0.20,-2.49%,吧)(000541.SZ)完全相反。

　　为此理财周报记者采访了健康元的董秘邱庆丰，他表示他们公司不是在“炒作股票”。邱庆丰称，健康元一开始就不以炒作短线为主要目的，但他也并不否认证券投资曾经给他们带来了巨额的收益和损失。

　　据邱庆丰介绍，2007年该公司证券方面的投资收益高达5亿左右，这5亿资金已被健康元用去作为7-ACA项目投资资金，记者查阅年报后证明健康元2007年投资收益的确有4.77亿元，加上其他收益项目，5亿元的数字确实不假。他同时也承认今年的证券市场确实为公司带来了高达4.06亿元的浮亏，但该公司并没有马上“割肉”，而是将继续持有。

　　这就是说，尽管该公司已经拿之前的炒股收益去投资了主营业务，但是由于其始终没有平仓，其经营成果被浮亏吞噬的风险就不会消失，这一块始终是悬在健康元头上的达摩克利斯之剑。

　　那么健康元之后会不会“割肉”呢？邱庆丰对理财周报记者解释：“短期内健康元不会割肉，因为健康元更注重长线投资。”他还表示：“即使我们现在割肉，浮亏变实亏，我们合计只是亏了大概1.4亿元左右，预计会用货币资金足以补足。”

　　成也股市，败也股市

　　“盯着一个时点的盈亏是毫无意义的。”健康元董秘邱庆丰对理财周报记者“喊冤”。对于今年产生的4.06亿元浮亏，健康元认为该事件只是萎靡证券市场中的一个缩影，就和所有股民炒股被套一样平常。

　　“我相信证券投资已经成为股民和参与证券投资上市公司的一个共同问题，大盘从6000多点到现在的2000多点，没有亏损是不可能的，但看待问题不能仅从一个方面来谈。大家现在看到的4.06亿可能只是2008年的数字，而在2007年的时候，证券投资也给公司带来了巨大的收益，公司使用2007年的证券投资收益连续投资了几个项目，包括7-ACA项目和一些固定资产的购建。”

　　健康元2007年年报的确也显示出该公司在那一轮牛市行情中风光过一阵，公允价值变动收益一栏中报时还只是4672万元，半年中狂飙近8倍，年报时已达到3.26亿元。但该项数值在2008年中报里毫不留情的变成了-4.06亿，除去这一扎眼的数据，健康元2008年中期的营业利润应有4.46亿元，较去年同期还略有上涨。营业收入从11.84亿上升到15.35亿元，增幅在29.64%，基本处在正常水平，毛利率下降1.36%也并不能说明该公司经营情况遭受了什么致命打击。可以说该公司唯一的失误和风险就来自于证券投资，4.06亿元的账面损失将原本苦心经营半年的成果吞噬至只剩10%。

　　回归主业势在必行

　　由于证券投资损失吞噬了正常的经营成果，而健康元短期内又没有“割肉”的打算，主营业务的盈利问题就被提到了前台，究竟健康元有什么项目和盈利点能够支持其不“割肉”下的漂亮业绩？

　　邱庆丰在回应该问题时反复向记者提到了两个计划：一个是去年下半年投产的酶法7-ACA项目，另一个就是开拓欧洲市场。

　　7-ACA是健康元2007年主打的项目，也是一部分证券投资收益流出的对象，按照行业标准应属于原料药的一种，是头孢系列药品不可缺少的原料之一。在市场上头孢系列的中间体主要有两种，一种是以青霉素为前体的GCLE，另一种就是7-ACA，两种方法孰优孰劣目前市场并没有定论。而7-ACA的制作工艺又分为四种：一是亚硝酰氯法，二是亚胺酸酯法，三是酶裂解法，四是青霉素合成法，第三种方法的酶法制7-ACA就是健康元一个新兴的利润增长点。

　　该项目启动于2003年，5年内健康元对其投入了将近6亿元的项目资金，该公司也想逐渐向该类生产靠近。“该项目工艺属同类中较好的种类，原理是利用生物方法进行生产，优势则体现在污染治理费用方面。其他方法可能需要将两倍的资金耗费在污染治理上，而酶法工艺则大大的减低了该项费用。”邱庆丰对记者说道。

　　但问题是该项目还处于运营初期，对利润的贡献程度并不是马上就能凸显出来。根据其年报披露，该项目二期工程需要9亿资金投入，以目前仅有的7.5亿货币资金来看，二期工程短期内不会启动，该项目的效益也并不能马上达到最大化。况且7.5亿的货币资金还要时刻为4.06亿的浮亏做支援，更腾不出手来进行二期工程建设。

　　健康元似乎早就料到这一层了，在年报中该公司称“不排除使用股权融资或债权融资的方式解决所需资金。”

　　邱庆丰在接受理财周报记者采访时并没有正面谈到再融资问题，但他还是向记者强调了一点，就是健康元历年分红比例达到了70%，远高于证监会刚刚发布的再融资必须考虑公司历年分红超过30%的条件。

　　但以健康元现在的报表来看，即使是达到了分红要求，不佳的净利润表现毫无疑问也会将其挡在再融资的门外，因为很难想象一个净利润只有几百万元的公司能够通过证监会的再融资审查。