| 后奥运时代 A股风景仍诱人 农业股或为后市新热点 |
| 中国发展门户网 www.chinagate.com.cn 2008 年 08 月 09 日 |
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申奥以来，奥运概念、奥运行情一直是A股市场中屡见不鲜的字眼，不管是牛市还是熊市，它都在扮演着重要的角色，人们一直期待奥运能给股市带来一波大的行情，更期待奥运之后股市能一改颓势，重新走牛。那么奥运会后A股市场将去向何方？摩根大通亚洲区董事总经理、大中华区首席经济师龚方雄先生日前做客本报中证网《财经对话》，他表示：奥运会后的A股市场情况仍然乐观，旅游业、农业或将成为热点。
奥运将正面影响股市
主持人：一年多前，很多投资者都深信奥运前A股市场不会跌，但目前的现实却是A股已较高点下跌超过50%，成为2008年全球表现最差的市场。我们应该如何看待当前的A股市场？奥运会后A股将会如何表现？
龚方雄：我觉得投资者现在最关键的是要保持冷静、理智，要理智的看待奥运、看待奥运和整体经济的关系以及对资本市场的影响。从全球经验来看，奥运行情在各个国家出现的情况是不同的，有的是在奥运前有大幅上升，然后随之而来的是奥运以后的大幅调整，有的是伴随奥运一路上涨的，比如韩国。韩国在1988年举办奥运会时正是整个经济增长突飞猛进的时期，奥运没有成为韩国经济的拐点，而是作为催化剂，推动了韩国股市的上涨。
我们国家今年以来在内外交困的情况下，股市已经从之前的高位下跌了接近60%，所以从这个角度来讲，我们在奥运会举办之前基本没有什么奥运行情。但是奥运会吸引了全球的目光，全球几乎所有的媒体都在北京，通过世界主流媒体大量的对中国的报道，会增加世界对中国的了解，拉近各国与中国的距离，我认为这对中国的消费、服务以及未来经济发展都会起到一个良好的促进作用，尤其是旅游业可能会有更大的发展。
我认为奥运是一个比较长远的正面事件，不必过分担心奥运之后股市会下跌。股市的涨跌还是要看基本层面的因素，要看奥运之后我们国家宏观层面和微观层面以及全球范围内资本市场的环境，而不是奥运会是否闭幕。
主持人：近一年多来，内地投资者对于市场的研究机构、咨询机构颇有微词，6000点以上他们集体看多，3000点以下又一致性看空，这种现象在国际上是否普遍存在？
龚方雄：应该说这种情况是中国特色。在成熟市场，股市是经济的先行指标，美国的经济实际上是今年开始放缓，可是美国股市去年就开始下跌了。前段时间美国宣布盈利状况，第二季的盈利非常差，但是美国金融股却已经从底部反弹了40%-70%，有些股票甚至反弹了100%，原因就是成熟市场的股市反映的是未来的经济发展情况，而不是过去已经发生的。
去年中国很多分析师的观点是站在6000点看10000点，甚至有人说要站在“珠峰”(8800点)看奥运，现在看来，持有当时的观点的那批人正是现在站在3000点看2000点的人。我们的股市目前还处于幼童阶段，对未来的预测能力很差。去年6000点的时候并没有预测到今年内外经济环境会出现转变，同样，现在并也没有预测到明年整个经济的宏观环境、微观环境会比想象的要好得多。实际上，资本市场的功能是要向前看，向未来看，而不是向过去看，A股市场目前所缺乏的就是对未来的判断能力。
平准基金破解“大小非”难题
主持人：8月不仅是奥运月，也是“大小非”减持达到高峰的一个月，投资者应如何应对8月市场？
龚方雄：我觉得现在中国A股市场正处在构筑底部的进程当中，在这个进程当中市场可能会比较反复，大概会在2500点-3000点之间进行波动，而投资者需要做的就是耐心地等待一些市场不确定性因素的淡化。从政策层面来讲，我觉得很多不确定性因素会慢慢消失，比如对价格的临时干预措施是伴随着高通胀而来的，而现在通胀已经在渐渐减缓当中，这样，政策的不确定预期就会降低。另外，有些政策性的扭曲也会得到改善，比如我们国家上半年盈利下跌最大的两个行业——炼油和发电，这两个行业的亏损可以说是引致上半年行业盈利下跌的主要原因。随着通货膨胀压力尤其是食品通胀压力的降低，政府会抓住这个时机，适时推出成品油价格定价机制的改革，而电价可能也会恢复煤电联动，让这两个行业的盈利进入到市场化的正常环境中。
以“石化双雄”为例，中石油、中石化的下跌从基本层面是有其合理性的。中石油去年48块钱，今年由于上游成品油价格上升，引发其在暴利税这部分上交过多，另一方面下游又由于政策上的限制，亏损越来越大，导致了中石油、中石化的下跌。但这部分因素会随着CPI的下降得到改善，所以我认为这两只股票会逐渐稳定下来，甚至这是一个转机，而这种转机在香港市场实际上已经出现了。
主持人：对于限售股解禁这一具有中国特色的历史遗留问题，你认为如何才能行之有效的解决？
龚方雄：限售股解禁既然是在改革过程中遗留下来的问题，那么政府就不应该推卸它本身的责任，我认为现在既简单又有效率的办法就是国家应该成立一个市场平准基金，专门来买“大小非”减持的股票，以国家的身份维持市场的稳定。我们可以看一下美国的情况，美国发生了次级债危机，鲍尔森就向美国国会申请了一个特权，可以在市场上买房利美和房地美的股票。既然我们整个市场下跌的压力主要是“大小非”引起的，那么我们认为完全可以成立一个特定的基金来接“大小非”的股票。
“大非”是国家持股，所以不用担心减持的问题，现在市场担心的主要是“小非”，是管理层持有的股票。所以从运作上我们可以设计，“小非”要减持的话，可以以一定的折价，5-10%的折让卖给平准基金，国家来接盘。那么“小非”愿不愿意以5-10%折让出货呢？我认为是愿意的，因为它如果在二级市场抛售的话，很容易就砸出一个跌停板，10%就没了，这样还不如卖给国家。而国家的平准基金在接手这样一批股票之后，未来可以成立一个指数基金，以这样的方式去上市，这个指数基金就给投资者提供了另一个跟踪指数的工具，并且将来还可以配合我们股指期货的推出。这个基金甚至可以到国外去上市，因为国外也有很多人想跟踪A股指数但缺乏投资手段。
我认为这才是一个逻辑的、理性的、市场化的解决“大小非”问题的方法。
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| 来源： 中国证券报 |
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