当2006年底嘉实策略基金以400多亿元的庞大规模横空出世的时候，人们都惊呼巨型基金的出现是对市场和投资者极大的不负责任，而时至今天，身边资产规模超过200亿元的基金居然超过了30只。基金的规模越发强大，而规模对业绩的影响到底如何呢？

根据Wind资讯数据，截至2月15日，今年业绩排名前20位的股票型开放式基金中，规模在100亿元以下的中小型基金占据14席，而这其中又以规模在50亿元以下的10只入榜基金最为抢眼；而在今年业绩最后20位的榜单中，规模在200亿元以上的巨型基金占据了6席，明显显示出震荡市场中尾大不掉的劣势。

至少在年初这种下跌行情中，基金的身材在某种程度上决定了投资的业绩表现。

QDII绩差

原因分析

国内第五只QDII基金工银瑞信中国机会全球配置股票型证券投资基金的首发规模为31.56亿份，相比前一只QDII基金的首发规模骤降近九成，尽管该基金首发规模并不乐观，但业内人士认为，相对于其他四只已发基金，此基金的收益预期相反却比较乐观。同时仔细分析前四只已发的QDII产品，可以发现中国的投资机构在海外市场上的弱点与问题。

●4只QDII基金概况

成立最早的QDII基金南方全球精选在4季度净值下跌6.39%，而其它3只QDII基金净值跌幅均超过10%，在绝对收益为负的情况下，4只QDII基金的相对收益也全部为负，均跑输基准。

南方全球精选因持股仓位最低，同时持有较多的基金，净值跌幅最小。上投摩根亚太优势虽然持股仓位最高，但由于其股票配置地区较为分散，因此在一定程度上规避了香港市场大幅下跌的系统性风险。相反嘉实海外中国股票由于大部分资产均投资于香港市场，且持股仓位很高，因此净值下跌较大。虽然华夏全球精选与上投摩根亚太优势的持股仓位相差很大，分别为51.77%、91.02%，但二者净值表现基本一致-10.7%、-10.5%，且在香港地区的持股仓位基本相同46.78%、44.77%，可见净值的下跌主要是由香港市场下跌造成的，也充分体现了资产的分散配置有利于规避系统性风险。

申银万国研究所认为，由于各基金契约限制不同，QDII基金在股票和基金上的投资比例差异较大，从权益类资产、现金和其它资产划分来看，仅华夏全球精选基金在股票投资方面保持相对谨慎，权益类资产比例相对较低在50%左右，而其它三只QDII基金均保持了较高的股票和基金仓位，反映出积极快速的建仓速度，这也是QDII基金仅仅三个月内亏损巨大的重要原因。

●股票行业配置解析

在去年年中港股直通车将要开通的“诱惑”下，港股市场也自去年年中开始捷报频传，为此，四只QDII基金在股票投资上均重点选择了香港市场作为重点投资地区，特别是嘉实海外中国股票基金其资产的80%以上都投资在港股，而这种集中地区投资也增大了基金净值的波动性，从净值损失上看嘉实海外中国股票基金损失最大，港股的巨大波动性也充分反映在各基金的净值表现上。有业内人士戏称，港股直通车没有开通，QDII基金进入香港市场倒是开通了国内资金高位接盘的直通车。

具体到股票行业配置层面，从南方全球精选、华夏全球精选和嘉实海外中国股票三只QDII基金的行业配置比例上看，三只QDII基金对金融、能源两大行业均非常重视，配置比例较高，特别是对金融行业整体配置比例居首位，具体到个股上以银行保险为主的重仓股组合反映出这个特征。上投摩根亚太优势基金其行业配置主要以银行、能源、金属、房地产为主。

从各基金公布的十大重仓股来看，除上投摩根亚太优势选股视觉更有新意外，其它三只QDII基金均是以中资概念股为主，在AH股联动效应更加明显以及H股相对A股折价较高的情况下，从中国走出去的海外投资基金似乎对中资股票未来潜力更看好。另外，以本土化眼光看海外市场，可能与中国本土相关联的上市公司对中国的本土投资人员更容易把握，因此绝大多数QDII基金选择重点投资中资概念股。

●QDII基金前景及投资策略

天相投资认为，南方全球、华夏全球、嘉实海外和上投亚太4只QDII产品在产品设计上各具特色，在实际投资中，4只基金均以较为熟悉的香港市场为主战场，净值走势也呈现出比较强的趋同性，但南方全球作为重点投资基金的类FOF产品在震荡的市场环境下较其他3只产品体现出更好的抗跌性。

从具体的来看，南方全球、华夏全球和嘉实海外3只基金抱团中国企业，对其他市场的其他股票涉足较少，上投优势则较为积极地配置了各个亚太市场的股票，且初显其全球选股能力，但是由于对美国次级债等负面因素的影响估计不足，采取了比较激进的建仓策略使得其净值表现没有显示出相应的优势。

总体上说，依然乐观看好QDII基金的发展，认为QDII基金的出现弥补了国内基金投资国外市场的空白，为国内投资者提供了新的投资途径，承载着国内基金业走向国际市场的使命。虽然受多种因素影响，目前它们业绩表现均不理想，但是从分散A股市场系统性风险、进行长期资产配置平滑组合收益的角度上来看，QDII基金还是值得投资者长期关注的品种。文/杨毅沉

●中小规模基金显示船小好掉头优势

去年大型基金的整体业绩在单边上扬的市场中表现优异，让人们对基金的“身材”并不怎么上心。但据笔者统计，在今年业绩前20名的基金中，50亿元规模以下的中小型基金占有优势，其中，30-50亿元规模的总共23只基金中，就有6只基金进入业绩前20名，而总共36只30亿元规模以下的基金中，有4只基金进入前20名而且没有一只进入后20名，表现着实突出。数据显示，这些50亿元以下规模的中小型基金股票仓位多为70%左右，显示出根据市场变化的灵活性操作，减仓快、换仓灵活成了他们的主要优势所在。

●少数大基金强者恒强

在表2中可以发现，仍然有6只规模超过百亿元的大型、巨型基金进入业绩排名前20位，具体看可以发现，其中规模超过200亿的华夏红利和华夏回报均在去年表现优秀，特别是华夏红利基金，去年业绩突出，虽然资金量巨大，但其仍然保持较高仓位且依旧取得了不错的业绩，令人刮目相看。而华夏回报基金则选择轻仓操作的思路，也取得了不错的效果。另外，易方达价值精选、鹏华中国50、中银国际持续增长等几只上榜基金均为去年表现不错。●结合基金规模和过往业绩选基金

结合今年震荡的市场形势，投资者一定要结合多方面的因素选择基金。在选择以往业绩较好的基金同时，一定要关注基金的资金规模，落实在榜单上，我们可以发现一些中小规模的基金业绩也比较一般，这就是说他们本身的投资操作上存在问题，过往业绩也比较一般，而像晨星、银河评选出的四星、五星级基金华宝兴业多策略增长、华安宝利配置、华夏大盘精选等基金则兼具了规模优势和过往业绩优势，另外去年表现十分优异的光大保德信红利基金也显示出独特的优势值得投资者关注。

开放式基金规模统计一览表

开放式基金资金规模六大区间 区间内总数 今年业绩前2 0 名 2 4 2 1 6 4 今年业绩后2 0 名 6 3 4 3 4 0

2 0 0 亿以上 3 4

1 0 0 - 2 0 0 亿 6 8

8 0 - 1 0 0 亿 2 4

5 0 - 8 0 亿 3 7

3 0 - 5 0 亿 2 3

3 0 亿以下 3 6

注：所有以上六大类开放式基金中，排除债券型、货币市场型以及平衡型基金共计222只基金，数据来源Wind资讯

股票仓位在85%以上巨型基金一览表

证券代码 证券简称 基金资产总值( 亿元) 股票仓位(% )

5 9 0 0 0 2 中邮核心成长 4 8 7 8 9 . 1 6

1 1 0 0 1 0 易方达价值成长 3 7 3 8 8 . 1 6

5 9 0 0 0 1 中邮创业核心优选 3 0 4 9 5 . 0 1

0 9 0 0 0 3 大成蓝筹稳健 2 8 7 8 6 . 8 1

3 6 0 0 0 1 光大保德信量化核心 2 8 6 9 2 . 6 3

2 7 0 0 0 6 广发策略优选 2 7 7 9 0 . 5

5 1 9 0 6 8 汇添富成长焦点 2 7 2 8 9 . 1 3

2 7 0 0 0 7 广发大盘成长 2 5 3 8 8 . 5 5

0 5 0 0 0 2 博时裕富 2 5 0 9 4 . 1 6

3 6 0 0 0 7 光大保德信优势配置 2 0 1 8 7 . 4 2

注:数据来源Wind资讯

●谨慎选择仓位较重的巨型基金

在业绩排名后20的基金中，有一些规模超过200亿的巨型基金，本身就比较“笨重”，再加上仓位较重，风险较大。虽然15日新批的两只股票型基金可能会对市场起一定的刺激作用，但如果调整的趋势不改，巨型基金由于灵活性不够很有可能继续在震荡中损失较大，请投资者格外注意。另外，一些基金公司特别注意对基金规模的控制，熟悉的像去年和今年表现异常突出的华夏大盘精选基金，自去年年初就一直暂停申购；而今年表现较好的一些基金也为了防止资产规模迅速膨胀带来的负面影响，宁可少收取一些管理费，也坚决不让基金过度“肥胖”，像排名靠前的富国天瑞强势地区，由于1月中旬的拆分使得资产规模急剧扩大，于是于上周停止了申购。从基金公司的态度可见基金规模在今年是投资者不可不提的投资策略之一。(文/杨毅沉 ）