一石激起千层浪。1月9日，我国首度推出黄金期货。由于黄金具有商品、金属、收藏和金融属性，在黄金期货推出后，国际黄金现货与期货价格、原油与其他金属品期货价格、以及与此有关系的股票价格，乃至短期的市场利率等都作出了反应。由于参与黄金期货的门槛较低，在现阶段如果黄金期货产生一定的财富效应，可能会对股市或其他投资领域的资金产生一定的分流；目前黄金现货价格正处于牛市阶段，拥有现货黄金的机构，以及参与套期保值的黄金经营商在对黄金价格没有形成明确的拐点认识之前一般不会轻易做空，黄金期货或许对黄金现货价格具有明显的助涨作用，从而提升市场对从事黄金采炼与经营上市公司的盈利预期，黄金生产公司得到了市场的追捧。

1月9日，由上海期货交易所推出的黄金期货的7个合约顺利挂牌推出，期货公司迎来了久违的开户热潮。国泰君安期货公司举办的数次黄金期货投资报告会上，屡屡出现爆棚现象。不少人认为国际黄金价格的走牛，将使内地得到又一个可以和现阶段超级证券牛市相媲美的黄金牛市。

业内专家认为，黄金期货一方面有助于疏导国内对于黄金现货的需求热情，另一方面，意味人民币可以借道进入国际金融市场，这对中国的外汇管制制度和金融系统提出严重挑战。

江铜首单溢价买进

以230.95元/克的成交价格，江西铜业通过旗下期货公司——金瑞期货，从中国黄金集团手里买进了第一笔黄金期货多头合约。

资料显示，江西铜业拥有丰富的矿产资源储备，矿产储备位居全国第一。该公司为中国最大的黄金生产商之一，2006年生产黄金1313公斤。作为上海黄金交易所综合类会员，江西铜业近年来一直寻求到国际市场开展黄金期货套期保值业务通道，却又屡屡受挫。

这笔总量为６手的交易数小时后出现了20%以上亏损。步江铜后尘，当天上午建仓的80%以上多单，在下午均出现亏损。

当天，江西铜业还在0810合约上以230.99元的价格，买进了比0806合约价格高出４分钱的１手多单合约。卖出方同样为中国黄金集团，后者是上海期货交易所首批自营会员单位之一。

“按照江铜开出的价位计算，今年6月时的国际市场黄金价格将突破1000美元。”一位同时在做外盘黄金交易的专业投资者认为，江铜开出的这一中国溢价需要等待市场检验。

作为江西铜业追随者，一位散户汪先生以230元开仓建多，当天资金亏损幅度接近30%。作为一个偶尔玩几把商品期货的业余“投机者”，汪先生前段时间受到了太多关于“黄金期货市场前景广阔，未来黄金价格一定会突破1000美元/盎司”等言论的蛊惑。几乎所有的期货公司都在这样宣传，他们需要大量充满激情的投资者去把一个新品种炒热，这样他们才会从中分享到佣金。

“江铜参与黄金期货如果单纯为了套期保值，首先应该做空，规避国际金价可能下跌带来的风险。现实中，江铜建立了多单，说明其对自己的现货体系生产能力并不满足，或者担心国际金价未来走高后自己没有更多的现货可以抛售，因此建立多头头寸为自己的现货空头套保。”前述专业人士认为，江西铜业尽管只买入数手多单，却从侧面印证了中国黄金生产企业也非常看好国际市场黄金价格持续走高的预期。

交易首日，黄金期货所有合约总成交量突破12万手。交易会员数为159家，客户数为6023个。

跨市场套利

从交易制度设计看，黄金期货比一般的商品期货更难以实现实物交割。上海期货交易所公开表示不希望投资者选择实物交割。这意味着普通投资者无法享受到期货和现货互动的套利机会。

“许多投资者确实希望如果参与炒作失败可以选择实物交割，但那需要多少黄金才能满足投资者胃口？”专业人士叶环荣表示，从证监会、央行合力推动上期所推出黄金期货角度看，政府显然希望黄金期货能够分流一些人们对黄金的特殊需求。比如保值增值作用，有了黄金期货之后，通过建仓远月合约多单，就可以避免或者减少因为没有买进黄金实物而出现投资失误的几率。

对专业投资者而言，黄金期货正在架起另外一个套利通道。叶环荣判断，黄金期货交易日趋理性后，其与黄金个股之间存在一定的套利机会。

以１月９日的黄金期货以及中金黄金、山东黄金两只个股为例。当天，黄金期货接近涨停开盘，而中金黄金、山东黄金均跳空高开。随后，期货合约价格下跌，两只个股价格却迅速上冲，此时，买进个股沽空期货，就会成为一个简单的套利交易。

“这里面有着比较复杂的计算过程，对个股和期货的投资比例也有很大差异，一般投资者很难搞清楚其中的关系。”上海大有黄金公司副总经理王卫东证实套利模式确实存在。

作为上期所首批自营类会员单位，中金黄金市场营销部的焦永忠也认为黄金期货与个股价格之间没有必然联动，但存在套利机制。“这种跨交易所、跨市场的套利模式非常复杂，国际市场虽然流行，但前提是两个市场品种和交易所之间有着很好的互动性，而中国的黄金期货才刚亮相，许多事宜需要逐步验证。”焦永忠预计会有专门的套利者深入钻研这些事情。

在上海黄金交易所有着３个交易席位的上海老凤祥黄金公司的赵键却认为，套利模式并一定存在。“黄金期货和金交所现有的ＡＵ（Ｔ＋Ｄ）产品其实功能类似，后者在市场上交易时日已久，它们对黄金个股现实中并没有形成特别影响。”

黄金牛市超越A股？

黄金期货、ＡＵ（Ｔ＋Ｄ）业务都不具备影响世界黄金价格走势的能力。但二者之间直接形成的竞争关系仍会给黄金牛市带来一定好处。

就在上期所黄金期货具体合约设计方案公布后，１月７日，金交所宣布从上期所推出黄金期货当天起，修改自己部分交易规则。

显然，金交所修改游戏规则是为了备战黄金期货。王卫东认为，黄金期货推出后，大量的金交所会员正在成为上期所会员单位或者会员单位的关联单位，这有助于展开充分竞争。王卫东称，上海大有黄金目前正在与兴业期货、海通期货等多家期货公司接触，计划未来取得一个合法的参与资格后，也将取道黄金期货，甚至不排除围绕黄金期货研发出一些专门的投资产品。

国泰君安期货高级研究员葛成杰在黄金期货上市前一天就判断上市后将跳空高开。他认为，是美元跌势托高了所有生产资料的价格，原油价格已经突破100美元／桶，而黄金价格突破850美元/盎司之后，也仅仅相当于30年前的历史水平。如果将黄金价格与原油加以简单对比，就发现黄金不仅投资价值巨大，同时还是目前最廉价的商品之一，未来升值空间很大。

黄金实际上就是中国居民和企业通往国际金融市场的一个“桥梁”。葛成杰认为，黄金市场一旦迎来牛市，必然是由外及内的一个发展过程，而市场充分竞争有助于唤醒投资者对于黄金的价值“再发现”，进而与世界一起分享黄金牛市。

Fubao Metals分析师Wang Zheng表示，鉴于通胀担忧、美元贬值和能源价格上涨等诸多因素都将导致金价长期走势看涨，因此包括中国在内的更多市场人士将把资金投入黄金市场。（记者 黄杰）