基金业绩好 = 投资能力强，这个公式真的对么？

　　57家基金管理公司旗下334只基金日前公布了3季度报告，市场也如约展开了新一轮对基金业绩的盘点。而广大的基金投资人，或许早已在心里打开算盘，比对着自己基金和其他基金的季度收益了。

　　不过，请您——基金投资人，暂时把眼光从基金收益上挪开一点。您考虑过关注的基金收益背后是怎么创造出来的么？基金经理到底是用经验和眼光，还是用一些较高风险的手法，甚至是“押宝”心态在处理你的身家财产呢？

　　同样一个家具，内中的材料尚有不同，更何况基金收益呢。在一些价值投资的正道边，其实还有一些不怎么被提及的暗道，被少数基金用来追赶甚至超越其他同行，本期基金周刊，为您透视基金3季度投资的另外一面。

　　第一条暗道：“快”

　　买基金时，对比管理基金的短期收益，成为很多基金投资者的主要“研究功课”。但是，很多投资者很快就发现，他买的快跑选手突然开始“慢跑”了，“散步”了，甚至开始“向后转”了。这是什么原因呢？

　　其中的关键除了市场自身的跌宕起伏、热点转换外，部分基金过多的采用“短、频、快”的短线操作，其投资模式无法稳定的实现盈利有关。

　　通过对Wind资讯基金3季报数据的分析可以发现，本季度排名前列的部分基金中，这样的身影就不乏其人。

　　比如，在基金季度收益前20名中，至少有5只基金采用幅度非常大的仓位调整和个股配置策略。其中有1只基金投资收益的70%无法用季度末的行业配置和资产配置状况解释。也就是说，该基金的主要收益来自于对于个股和股票仓位的时机把握来创造的。

　　尽管部分基金在过去一些季度内都有过一些成功的结果，但是，我们依然有理由怀疑，在市场阶段开始变换，震荡更加大的部分，这些基金持续盈利的能力，以及该基金投资人的心脏将会不断地接受考验。

　　第二条暗道：“猛”

　　基金提高收益的第二条暗道，就是生猛的股票配置比例和投资风格。

　　一般基金投资者，都比较关注基金的实际收益，但是对于同样的收益，其背后动用的投资杠杆则不甚关注。其实，这是非常重要的，说白了，就好象做生意一样，有些基金股票投资的比例低，但是配置的效果好、有效资产多，那么取得的回报可能并不比一些高股票仓位但是配置效果不够好的基金差太多。

　　虽然，一些基金有意无意地通过生猛的股票仓位配置来提高基金收益，这样“粗放型”增长模式，并没有影响基金收益，但是却相比其他基金而言，让投资人承担了更大的波动和风险。

　　根据初步统计，2007年3季度，股票基金有1/3以上，其资产配置效果和同样股票投资比例的指数投资相比接近或更低。而根据以往的统计经验，基金经过风险调整后的收益排名会与单纯的基金收益排名有较大偏差，这说明，类似情况是存在的。

　　第三条暗道：“偏”

　　股票投资偏重于“某个”行业，这似乎越来越成为基金行业的一种时尚。根据Wind资讯的统计，今年3季度季报，基金前三大行业——金融保险、金属非金属和机械设备仪表的配置比例大幅上升。不可否认，其中相当部分原因是基金规模大了，基金投资更加考虑流动性大的行业。

　　但不可回避的是，也确有部分基金采取了令人担心的“过度偏向”的操作。比如，深圳某基金，截至3季度末，该基金的第一大行业占到了46.26%的基金净值，第二大行业占到了基金净值23.11%，两相合计接近70%的基金资产布局在两个行业之中。其表现完全“押宝”于上述两个行业上。而深圳另一只开放式基金，也同样有65%净值布局前两大行业的“壮举”。

　　上述布局方法，显然能为基金带来更大的业绩弹性，尤其是当所重仓的行业业绩表现较好时，基金的进攻性大为提高，基金经理和管理公司名利双收的机会大增。

　　但如果判断错误的话，上述投资方法可能造成净值的极大波动。而基金实施如此激进的投资策略，是否履行其对基金投资人风险告知义务，对基金销售时的“适用性”也提出很大考验。

　　令人担心的是，目前这种趋势已有蔓延情况，除指数基金外，3季度末已经至少有6只基金对前两大行业的投资超过基金净值的50%以上，这个数目相比2季度末大幅增加。（周宏）