节后第一周B股市场出现补涨，沪市写下年内新高。周一是十一长假后的第一个交易日，沪深两B股市场延续了开门红的走势，双双上涨，成交金额方面均略有萎缩，上海方面为 12.22个亿，深圳方面为8亿。两市个股却出现涨少跌多情形，上海市场只有10只个股收红，深圳市场的上涨个股为15只，其中列于前两位的皆为ST股。沪B指以371.55点高开，顺势冲高到全天最高点372.77点后，就呈现出回落之势，但总体依然是运行于前收盘点位之上，收于368.49 点，留有一缺口没有回补。深成份B指以6198.51点高开，顺势冲高到6291.42 点后就出现回调，全天大部分时间几乎都围绕着前收盘点位震荡，最终收在6144.94 点。周二两市B股随A股走势震荡调整，沪深B股指数收盘小幅下跌，沪B指报368.34点，跌0.04%；深B指报780.09点，跌0.01%。两市共成交15.12亿元，较上一交易日萎缩25%。沪B市场以题材股领涨在前，其中三毛B股居涨幅榜首位,沪市锦旅B、ST天海B跌幅靠前；深B市场个股表现与沪B雷同，亦是题材股打头，*ST东方B﹑*ST赛格B﹑ST中冠B表现较好。深市南玻B、武锅B跌幅靠前；丽珠B、古井贡B涨幅靠前。周三沪深两市B股延续高位强势调整走势，成交量持续萎缩，配合有限，沪深B股指数收盘收高，沪B指报373.70点，涨1.46%；深B指报779.76点，跌0.04%。两市共成交17.78亿元，较上一交易日增加17.6%。盘面个股多下跌，伊泰B除权，每10股送2股转增8股，开市后不久即涨停，显示投资者对其良好业绩的肯定，振华B涨幅靠前，沪市大化B、外高B跌幅靠前；深市B股中，居当日涨幅榜前列的依然是以题材股为主。深市珠江B、*ST灿坤B跌幅靠前；沙隆达B、张裕B涨幅靠前。周四沪深两B股市场双双收阳，成交金额方面则各有增减，上海方面同比放大七成，为18.01亿，深圳方面略有萎缩，为7.00亿。两市个股均表现为涨少跌多格局，上海市场只有13只收红，且有两只收在涨停板上，深圳市场有12只个股上涨，无涨停。沪B指以375.88点高开，回补上该缺口后以振荡走势上行，最高探至381.88点，收在378.92点。深成分B指以6104.61点低开，两波上涨冲至全天最高点6201.92点，随后出现回落，其后的时间里基本运行在前收盘点位附近，收在6138.78点。周五沪深B股指数收盘涨跌互现，沪B指全天宽幅震荡，一度低见363.17点，午后震荡回升，收盘报382.24点，涨0.88%，续创历史新高382.47点；深B指报766.51点，跌1.69%。两市共成交34亿元，较上一交易日的25亿元放大36%。盘面看，个股多数下跌。估计是受到美联署再次降息预期的刺激，以美元交易的沪B市场受到场外资金关注，上涨个股中以绩优股为主，其中伊泰B连续第三日逼近涨停，表明介入资金较为理性。深B市场则走势明显偏弱，成份B指跌破10日均线，个股表现涨少跌多，且多以题材股为主。

从基本面来看，上市公司三季度报告将进入密集披露期，从业绩预告情况看，今年前三季度上市公司的整体业绩相当喜人，一般情况下市场会有一轮的业绩炒作行情。数据显示，截至本周四，共有520家上市公司已经发布今年1-3季度业绩预告。其中有194家公司大幅预增，与去年前9个月同比净利润增长幅度大都超过50％以上。70家公司宣布业绩略增，增长幅度普遍在30％-50％之间，此外还有56家公司宣布将扭亏。在126家预亏的公司中，有75家的预告是"继续亏损"，另有51家公司的预告是"首次亏损"。另有24家公司的业绩预告是比去年同期略减。由于预增公司大大多于预亏和预降公司，这就对注重价值投资的资金构成较大的吸引力，也为短线资金提供了炒作的题材。但是，由于连续上涨导致市场短期泡沫增大，股价和房价的上涨也对通胀有重要的影响，因此决策层有调控资产价格以减小通货膨胀压力的要求。事实上，近期管理层已经出台了多项调控措施，包括：连续的加息、上调存款准备金率、QDII筹资越来越多、港股直通车很快成行、大盘股发行节奏加快、暂停境内新设投资基金的审批等等。尽管这些措施并未对市场产生明显的影响，但货币政策的累积效果会更大。同时市场预期央行会扩大加息的幅度，由上调27个基点转为上调54个基点。如此，股市难免会遭受较大压力。

从估值角度看，目前市场的估值水平较高，超过日本、韩国和泰国，具有一定泡沫特征。统计显示，国内A股的市盈率接近70倍，市净率近7倍当前的业绩已无法推动股指的继续上扬，要想化解高估状况，上市公司必须连续5年保持50%以上的增长。我们看到第三、四季度上市公司的业绩继续保持了高增长的态势，但是很多公司的业绩增长得益于投资收益的增长而非主营业务的快速增长，而投资收益的大幅增长大多由于上市公司交叉持股所致，一旦股市走软，增长速度自然减缓。市场主力寄予厚望的通过资产注入降低估值水平，可能只是杯水车薪。因为在高估值情况下注入资产，会高估注入资产的价值，造成恶性循环。因此目前市场具有较大投资风险。从资金供求看，虽然目前存在流动性过剩状况，但同时存在出现拐点可能。近期新基金发行处于停滞状态、QDII发行提速，投资者踊跃认购，只能采取比例配售，估计募集资金在1200亿左右，而10月又是“大非”解禁高峰，一旦供求失衡，股指的震荡调整将不期而至。

从消息面上看，周五盘中引发下跌的因素主要有两个：加息和国有股减持。虽然，9月份猪肉价格的下跌有望减缓物价上涨的压力，但是，宏观通胀的诱因众多，央行再度加息的预期依然存在，尤其近期将会公布重要的经济数据，市场投资者也开始关注加息的负面影响。国有股减持消息主要就是将2001年5月颁布实施、2002年6月暂停的《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》即将恢复执行。境内新股发行和增发股票时，均按照融资额的10%将国有股权划拨给社保基金持有；对2006年6月“新老划断”后首发或增发的上市公司国有股进行追溯划转。目前来看，这两个负面消息成为空方主动打压市场理由。不过，加息和国有股减持的利空市场已有传闻。在“9.11”行情中，市场就传出诸多利空，这两个消息赫然在列，然而大盘之后依然出现了强势上涨的行情，其间管理层也并没有就这些利空进行辟谣。加息仍将是后期宏观调控的重要步骤，央行高层也多次表示希望改变中国的负利率局面。不过，从之前央行运用加息政策的手法来看，以及近期食品价格的走势，预计再度加息的幅度不会太大，资本市场消化这一利空的能力还是比较强的。至于国有股减持，这也是资本市场发展的必经之路。在股改之后的全流通时代中，股民入市就需要考虑到大股东减持问题，股改对价的补偿不会因央企国有股减持而再度出现。

从海外市场来看，尤其是美国股市，道指与标普500两大指数近期创出收盘新高，从而带动亚太地区的香港股市恒指的新高出现，在10.1长假休市之后中国股市也纷纷呈现补涨，以A股市场尤为突出，相比较而言，在量能配合的基础之上，沪B指在周四创出了年内的新高，整体的趋势依然维持在原有的上升通道之内，国庆节后，A股指数的快速上涨，使得其估值再上一个台阶，如果以香港证券市场的市盈率20倍来比较的话，那么国内市场的泡沫程度就由此可见，期间所孕量的风险也就非常明显了。作为同股市场的B股，由于长期被市场所忽略，在价格上明显低于其相应的A股价格，从而在市盈率及市净率上基本处于理性，一旦说A股市场的泡沫破裂的话，以资本的逐利本性分析，B股市场则成为一个天然的避风港湾，值得去重视。与沪B指相比，深成分B指的表现就较显弱势，除了周一受外围市场影响一度冲高外，其余三个交易日基本在5日线附近运行，但整体形态保持着重心逐步抬高的趋势。从交易量上看，两市B股的交易量未见放大，似乎难以认为是新一波行情的开始，但B股从5月份调整至今已有4个多月，与A股的差价越来越大，补涨的力度也越大。而从另一方面看，B股的开户数从9月中至今均能保持在每天1300户左右，比7-8月有了很大的增长，既然开户数大增，而成交量不见放大，说明了投资者不积极入市，观望气氛浓厚。从技术上看，上证Ｂ指的日Ｋ线脱离原本的横盘态势实现向上突破，深证Ｂ指短中期均线稳步上扬，对股指构成有效支持，显示中期走势向好。目前两市B股都已形成良好的上升通道，向下震荡幅度有限，缺口的留出虽然使得指数维持在原有的上升通道之中，9月26以来，短短四个交易日两个缺口的出现，证明市场做多的愿望，可个股的背离，又在一定程度上提示调整的可能，但从AB股两个市场的估值进行分析，在A股市场泡沫逐渐加大之时，B股所孕量的机会也逐渐体现，即使短线出现回调，甚至可以看作是一个较佳的机会，需要重视。（东方证券/刘菲）