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一汽整合旗下三A股公司资产 整体上市迫不得已
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 09 月 29 日 
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日前有消息称,隶属于央企的一汽集团正在对旗下三家A股公司的资产进行整合,而这正是其整体IPO计划的一部分。

据悉,一汽集团旗下有3家上市公司,分别是一汽四环(12.15,0.35,2.97%)(000928)、一汽轿车(21.55,0.93,4.51%)(0008000)和一汽夏利(16.50,1.31,8.62%)(600742)。具体而言,一汽四环主要与德国大众、奥迪合作;一汽轿车主要与日产汽车合作;一汽夏利主要与丰田汽车合作。在三大车系中,由于牵涉到不同外资合作方的利益,这正是一汽集团对3家A股企业的整合难题。

对此,西南证券分析师巫寒的看法是,一汽集团如果真的整体上市,可能激发潜在的利益纠纷,此举致使迟迟不能上市。实际上,上述3家核心企业之间的“微妙关系”,初现端倪。

资源整合难题

用一汽集团总经理竺延风的话来说,对一汽而言,上市不是难题,难的是如何将下属三家A股优质资产打包整体上市的问题。“如果能把这些优质资产注入同一个壳公司中,然后再整体上市,就不是问题了。”一汽集团知情人士坦承。

以在深交所IPO的一汽轿车来说,上市时间为1997年6月18日,产品包括红旗、马自达及去年新推出的奔腾三大轿车组合。作为主要产品的红旗与马自达,其销售面临增长瓶颈,而自主品牌奔腾目前正处于推广期,其未来利润情况实难保证。

对一汽轿车未来的预测,群益证券分析师顾佳浩称,若考虑整体上市(假定股本扩大一倍),每股收益将达到0.9元以上,以2008年25倍市盈率估值,12个月目标价将为25元。

与之比较,一汽夏利(000927)是1999年6月28日在深交所上网定价发行,同年7月27日挂牌上市,成功地进入了中国资本市场。据了解,该股目前是一家基金重仓股,而且未来几年业绩将进入高速增长期。

而同为一汽集团兄弟企业的一汽四环,是一汽集团的第一块“股份制改革的试验田”,于1993年6月正式运营,1996年8月26日在上交所挂牌上市,现总股本21152.34万元。“相比较之后,一汽四环股价比前两家稍微弱一点。”顾佳浩如是说。

多位汽车分析师认为,就三家A股上市公司来说,作为一汽夏利合作方的丰田,将是一汽集团成为最大的障碍,不希望更多的利润被蚕食瓜分。

还不是最佳时机

“整体上市,是一汽集团一个迫不得已的选择。”一汽集团一位人士对《华夏时报》记者叹息道,“我们目前的上市方案,最有可能会参照东风汽车的做法,但这也没有被认可。”

知情人士认为,一汽集团曾谋划过引进投行、海外上市、进入A股市场3种融资渠道。该人士指出,公司已经进行了一些整体部署,但还是一个框架,仍没有见到盈利。

据透露,一汽集团这个大家庭还缺资金,与东风汽车已整体上市比较,一汽集团当然很着急。也许布局就是一个融资的试水阶段,如果不行,再利用股改的另一个方案。

关于将要整体上市事宜,有关证券分析师预测,一汽集团的A股上市也有困难。这是因为,一汽集团资产关系复杂,同档次的“大块头”在前面排队的不少。比如红筹回归仍然还处在排队等待中。

据分析,将如此庞大的资产如何装入A股也是个问题。据中信证券(96.71,4.30,4.65%)分析师分析,以一汽集团资产总额1098.5亿元的庞大资产来说,想要装进A股上市,可能性非常小。

竺延风非常明白,赴港上市的成本中,40%以上属于上市前费用,如果企业未上市成功,前期开销至少有800万港元要白白付出。“一汽集团要获得实质性进展,吸引投资者认购才是惟一的解决途径。”中信证券某分析师坦言。

合资方可能难说服

“一汽集团要整体上市,如何说服合资伙伴可能是个问题。”长江证券分析师李帅说出自己的观点。据了解,一汽集团的两家合资公司是丰田和大众,二者互为竞争对手。

在一汽丰田合资公司中,中外双方各占一半,注册资本4亿美元。其中丰田及其全资子公司丰田中国投资公司分别参股40%和10%,一汽集团和一汽夏利分别持股20%和30%,一汽夏利出资12240.9万美元。

“如今丰田汽车发展得很好,一汽集团是不会退出的。”一汽夏利证券事务代表张爽予以否认。与张爽持相同观点的一汽夏利公司董秘孟君奎认为,一汽夏利低端经济型轿车市场一直十分低迷,股价上扬依赖于合资公司的产品。

“作为上市公司,不排除再融资事宜,但需视具体情况而定。”孟君奎如此表示。而合资方丰田中国相关人士仅以这样一句简单的话回复:“一汽夏利的产品是好是坏,这个问题由市场来决定,并非整体上市就能解决的。”

相对而言,自从1997年投产以来,一汽-大众在自主研发方面可用“乏善可陈”来形容。除了2005年二次开发奥迪A6L时,一汽-大众以7.5亿元的投入,喊出了“参与全球新车的研发体系”后,这样的声音再没有出现过。“大众并不愿意看到一汽-大众在自主研发方面有更多成果。”一汽集团知情人士透露。

一汽大众公关部负责人回答:“一汽大众仅仅是一汽集团的一个投资公司,中德双方投资股比为6:4,要上市的话,德方的态度很重要。”对此,东吴证券分析师的看法是,一汽集团存在复杂的投资和股权问题,合作伙伴之间关系错综复杂,要整体上市难度可想而知。

来源: 华夏时报

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