下半年债券市场将面临加息、上调存款准备金和发行特别国债等调控政策的压力，债券基金将面临考验。受此影响，目前债券基金正在谋求转型，在风险可控的前提下转道“打新”。

近期南方基金即公告，其旗下南方多利中短债基金将转型，转型后该基金将在相对稳定的债券投资收益基础上加入新股申购等内容，以在控制风险的前提下增加持有人收益。

债券市场面临压力

债券市场目前最主要的问题是不确定的宏观调控的因素，据一位债券基金经理介绍，当前宏观基本面对债券市场影响偏负面。CPI走高、固定资产投资和信贷发放增长幅度较大，债券市场面临较大压力。

诺安中短债基金经理钟志伟也认为，经过近半年的调整，债券市场的收益率曲线出现了较大幅度的上移，债券的收益率已经具备一定的吸引力。但是鉴于宏观经济面的风险尚未得到完全释放，因此在三季度，债券市场依旧面临宏观调控的政策风险。

他认为，货币政策整体趋紧的方向已经不容质疑。对于债券市场而言，目前最大的宏观经济基本面压力主要来源于物价和消费指数的不断攀升，并且这一趋势可能将持续。目前财政部已将利息税由20%降低至5%，而且再次加息，三季度债券市场将承受宏观政策面的较大冲击。

其次，财政部1.55万亿特别国债的发行将对整个债券市场产生较大的压力，不论其发行方式如何，都会对长期债券的供给形成一定的冲击，债券市场近期回暖的可能性较小。

因此，钟志伟认为，今年三季度债券市场仍将处于调整过程中。深圳另外一家基金公司固定收益研究总监也认为，虽然今年以来债市偏空，但是今年四季度贷款和贸易顺差增速有望回落，债市也不乏积极因素。

债券基金转道“打新”

宏观层面面临的不确定因素对债券市场造成影响，这也影响了债券基金的配置。债券基金未来将主要以防御型策略为主，保持较低的投资组合久期，以减轻债券市场波动带来的影响。同时，部分债券基金也谋求在风险可控的前提下，通过“打新”以保持有吸引力的收益率。今年工银瑞信发行了打新股的工银瑞信增强收益，南方基金旗下的南方多利中短债基金也更改条款，增加申购新股内容。

与货币市场基金相比，债券基金通过“打新”等创新措施，其吸引力明显增强，根据基金二季报，上半年债券基金份额增加了204.6亿。6月21日，工银瑞信基金即公告运用其固有资金7000万元申购了其旗下有“打新”内容的工银瑞信增强收益基金。同时，近期该基金还暂停了单日每基金账户申购、转换转入金额超过1000万元的业务。这说明该基金明显得到了投资者的认可。

固定收益率产品吸引力增强还有一个重要原因在于近期股市调整震荡，许多投资者转而投资固定收益率产品。国投瑞银固定收益研究总监芮颖也表示，一旦股市出现震荡调整，固定收益类产品将会变得有吸引力。

除了债券基金积极参与打新外，近期银行也发行了众多理财产品参与打新，目前囤积在一级市场打新的资金在2万亿元左右。由于申购新股资金增多，新股发行价也明显提高，中国远洋发行价市盈率接近100倍。因此，一业内人士对此表示担心，一方面打新没有任何含金量，只要资金量够大就可以中签；另一方面，越来越多的资金参与打新，只会进一步推高新股发行价。（杜志鑫）