一张在几天之后就将价值归零的“废纸”，却在股市里被爆炒，短短１１个交易日最高涨幅超过８００％，换手率更是达到８５３８％——

２００７年６月２２日，将是钾肥ＪＴＰ１认沽权证（０３８００８）的最后一个交易日。权证的行权期为５天，该认沽权证行权比例为１∶１，也就是说，如果投资者每持有一份钾肥ＪＴＰ１认沽权证，有权在２００７年６月２５日至２００７年６月２９日以１５．１元的价格向权证发行人卖出１股盐湖钾肥股票。

然而，直到６月１３日，盐湖钾肥的收盘价格还是高高在上的４６．６元。有谁会傻到从市场上买进４６元多的股票，再把它用１５．１元的行权价格卖出呢？很明显，该认沽权证的内在价值为０元，就是废纸一张。

自５月３０日印花税调整以来的１１个交易日内，权证市场因为股指的巨幅震荡而越发火爆。其中钾肥ＪＴＰ１的最高涨幅超过８００％，换手率更是达到惊人的８５３８％。

这么一张在几天之后就将价值归零的“废纸”，为何被疯狂地炒作？

搏傻——

谁来接击鼓传花的最后一棒

小万就是权证炒家中的一员，这几天炒权证的经历如同坐了趟“过山车”。他前段时间开始炒股，２个月时间就赚了３万多元。６月１日，听说有朋友炒钾肥ＪＴＰ１认沽权证赚了个翻倍，而且炒权证还不用交印花税。小万一听，顿时来了精神，于是一个猛子扎进了权证炒家的行列。

６月４日开市，钾肥ＪＴＰ１以７元多高开，小万试探性地在６．９元买进了５０００股。没想到几分钟之后，钾肥ＪＴＰ１就表演了一次惊心动魄的超级跳水，最低价到了３元多。“当时我就蒙了，几分钟亏损了一半。”

打击并没有彻底摧毁小万的意志，带着舍不得孩子套不着狼的心态，小万在下午开盘后又以４．８元的价格补进了１万股。可当天他的运气并不好，价格继续下探，报收在４．７元。

６月５日，开盘小幅震荡后，价格走到４．５元。

卖？不卖？两个念头折磨着小万。幸运的是，半个小时以后，价格开始回升，在４．８元附近，小万卖出了５０００股，留下１万股继续观察。更大的打击在下午到来，价格一路下探，到收盘的时候，已是２．３５元。

“那天，我感觉自己的神经已经完全超负荷了，看什么都惨绿惨绿的。”小万说。

６月６日，抱着补亏的心态，小万又连续做了两波短线，获利很少。

６月７日，开盘２．９９，小万正打算观察几分钟，只见价格一路拉升，手忙脚乱地连续打单，都没赶上拉升的速度。等好不容易４元买上，价格却已止步不前。只得在４元附近又卖出。

“直到６月８日，我才彻底放弃了补亏的想法。”讲到这里，小万很平静：“我发现自己清醒了，在大资金随意操纵价格的情况下，我只可能是一只待宰的羔羊。拉的时候跟不上，跌的时候又怕直接跌成几厘钱。所以，我宁愿亏损，不玩了。”

“你知道钾肥ＪＴＰ１认沽权证很快就变成一张废纸了吗？”记者问。

“‘开炒’之前了解了一下，的确风险很大，不过一夜暴富、迅速翻倍的诱惑让我难以抵挡。当时我想，反正我不可能是击鼓传花的最后一棒。”小万回答。

“虽然我亏了不少，但我还很清醒，如果你看到另外一些人，可能会哭笑不得。”说着，小万打开了几大网站的网友留言论坛，在关于钾肥ＪＴＰ１的专题论坛里，点开了不少留言。

一位网友问：“谁能告诉我钾肥还能涨吗？我５．４６买的１０万股，现在被套了。”

一位网友问：“６月２２日就停牌了吗？我听说以后还会复牌的。”

一位网友问：“我８元进的货，哪位高手指点下，什么时候能翻倍啊？”

“你看这些人，对权证一无所知，不知道像钾肥ＪＴＰ１这样的权证马上就一钱不值，还指望着能翻倍。”小万指着几条网友留言评论道。

爆炒——

权证热是股市热的另一面

明明形同废纸，为什么还有这么多人疯狂去炒？“权证热是股市热的另一面”，中国浦东干部学院副教授胡云超博士说。

权证是股票的衍生品，由于权证每份金额较小，门槛低，再加上实行“Ｔ＋０”的交易形式，当天可以多次交易，没有涨跌限制，可以当天获利，所以很容易吸引许多小规模资金加入。这为不同投资者提供了新的契约形式和投资渠道。

国泰君安首席分析师王晓东分析，权证交易热可能与印花税上调有一定关联。由于股票交易印花税提高了，频繁交易的成本随之提高，而权证交易没有印花税，更多的人可能会选择这种无成本的交易。这也是前１０个交易日权证成交额放天量的部分原因。其实，大多数参与认沽权证炒作的人都知道自己在投机，只是大家都认为自己不会是“击鼓传花”游戏中接最后一棒的那个傻瓜。但这种“搏傻游戏”终将结束，泡沫迟早会破灭，只是时间问题。

权证产品的推出，为中国股改的推进立下了汗马功劳，也丰富了我国资本市场的产品品种。在国际成熟的资本市场，权证也是一个常见的重要的金融产品。

胡云超博士分析，一般而言，认购权证是看涨的期权，认沽权证是看跌的期权。正股股票涨，认购权证也会涨，认沽权证应该下跌。可是，当股票上涨时，认沽权证也跟着上涨，有些甚至是暴涨，这样的行情就显得很异常。

一周前，因股市出现较大跌幅，深沪股市５只沉寂多时、一文不值的认沽权证活跃起来，成交急剧放大。有些股民被“一夜暴富”的神话所吸引，一头扎进权证市场交易，赔光了还不知怎么回事。记者在采访中听说了曾经发生在一位股民身上的故事，这位股民购买了１０００份认沽权证，行权价为３元多，而正股股价已达２０多元。他竟然要行权。按契约，他必须按２０多元的股价购进这一股票１０００股，然后以每股３元多的价格再卖给证券公司，如果行权，这将是一个赔血本的买卖。证券公司及时告知，不给他清算，他才停止了行权，避免了较大损失。

监管——

出现异常波动的权证已被重点监控

“防止风险的发生，一要加强一线账户的监管，另一个就要加强投资者的风险教育。”胡云超博士说。

最近，沪深交易所频频对异常权证进行了强制监管。深交所在公告中称，现已对钾肥ＪＴＰ１的交易实施重点监控，对涉嫌违规行为的账户将实施限制交易，并上报证监会进行查处。深交所提示广大投资者，注意投资风险，理性投资。

深交所决定，从６月１１日至６月２２日，钾肥ＪＴＰ１认沽权证盘中价格上涨出现异常情况时，将实行临时停牌。当盘中价格较前收盘价涨幅达到８０％时，将临时停牌１５分钟；复牌后盘中价格较前收盘价涨幅达到１００％时，将临时停牌至下午收盘前的３分钟。在它的价格转入低于０．０１０元后的交易日，盘中价格较前收盘价上涨０．００８元时，将实施临时停牌１５分钟。

但愿这些举措能对投资者有所警示。

什么是权证

权证即代表权利的有价证券，是金融衍生产品之一。目前主要有两类。一种是认购权证，即赋予持有人“在未来某一时间以特定价格购买标的证券”的权利，但持有人并无义务购买标的证券；

另一种则是认沽权证，即赋予持有人“在未来某一时间以固定价格出售标的证券”的权利，但持有人并无义务出售标的证券。

以钾肥ＪＴＰ１为例，如果投资者每持有一份钾肥ＪＴＰ１认沽权证，有权在２００７年６月２５日至２００７年６月２９日以１５．１元的行权价格向权证发行人卖出１股盐湖钾肥股票。

也就是说，只有当盐湖钾肥的股价低于１５．１元，该权证才有一定的行权可能性。

然而，直到６月１３日，盐湖钾肥的收盘价格还是４６．６元。而在未来几个交易日内，盐湖钾肥显然不会跌到１５．１元。所以，这种认沽权证的内在价值是０元。