本周大盘整体呈现宽幅振荡的走势。全周后三个交易日大盘的振幅十分剧烈。尤其是周三两市大盘振幅都超过3％，深市更是高达5％。个股间的振幅更是怵目惊心，大幅下挫的个股明显增多，有些甚至连续跌停。本周另一个特点是成交额每日都很大，周三两市成交额达到960亿元，创出开市以来的天量。本周从热点来说，依然呈现多元化，3G板块、运输物流板块以及券商板块、银行、钢铁、汽车等板块都有不俗表现。但同时地产板块则受到较重的抛压，多数地产股没有跑赢大盘，最终本周K线长上影的阴线。

从资金面上看，股市增量资金取道基金进场，基金开户数劲增15万。散户投资者似乎越来越青睐通过基金进入股市了。来自中国证券登记结算公司的最新数据显示，今年11月份，沪深两市投资者新增开户174299户，其中，新开A股账户21854户，B股账户225户，封闭式基金账户152220户。目前市场最主要的新增资金来源于基金。据最新的统计数据显示，从9月以来，基金的发行进入到高峰时期，百亿规模的基金数量不断增加，新入场的基金达千亿元之多，从新基金的数据来看，场外资金是相当充足的，并且这部分新进入的资金，必须在近几个月完成整个建仓的过程，任何一次大的调整都有可能成为它们介入的机会，这也是整个大盘数次欲跌不跌的原因之一。

从大盘来说，虽然指数上了2200点，但此两千不是2001年的2000点。目前的指数更多的是几个大盘指标股的“贡献”。既是从市盈率角度来比较，目前市盈率是24倍，而2001年的市盈率是46倍。在A股市场上大盘股的估值仍明显低于市场的平均水平，目前A股上市公司的2006年动态市盈率中位数水平大概在30倍左右，而总市值排前10位的大盘股票动态市盈率多在20倍左右，其中宝钢股份、中国石化、华能国际等公司的2006年动态市盈率还不足15倍。其实市场在发行了中行和工行这样的超级大盘股后，指数已经严重失真，过分考虑指数的走势并不能提高投资收益。从本周后三天的盘面看，领跌市场的始终是那些有透支嫌疑的高价股、近期暴涨的次新股、及基本面较差的题材股。从市场表现，尤其是近期市场表现来看，市场确实有“疯狂”的一面，比如北辰股份在短短两个月的时间股价出现了接近三倍的涨幅，既是诸如联通也出现连续涨停。而这些品种从基本面来说还不足以支撑目前价位。其泡沫意味不言而喻。

从盘面表现来看，3G概念将会是后市投资者可以关注的重点。信息产业部部长王旭东在2006年世界电信展的开幕论坛上表示，中国未来要努力缩小数字鸿沟，到2010年，全国电话用户要达到10亿户，互联网用户要达到2亿户。预计包括今年在内的5年内，我国电信行业总投资将达到1万亿元，其中重点发展的将是3G。5年内超过1万亿的巨额投资，不但给相关设备制造厂商带来无限商机，而且随着电话、网络不断普及和消费需求结构的变化，相关增值服务需求也会大幅增加，这会催生一个巨额市场。电信业投资力度的加大，将给相关上市公司带来历史发展机遇，3G概念股近期有望全面爆发。

近日引领下跌的品种中有部分机构持股。由于机构是当前市场举足轻重的投资群体，其操作方向自然被各方高度关注，特别是在指数处于历史最高点位附近的时候，投资者有较大的心理压力，随时准备兑现获利，因此周三出现了历史最大的成交金额。这也反映出当时市场面临着前所未有的压力。可以肯定的是，今后机构持股做为判断行情性质的重要依据，必然还会被市场长期关注。虽然有部分机构持股出现了下跌的走势，但多数机构持股的表现依然优异，且均为机构大比例持有的品种，无论是从数量还是表现力度来看，机构持股向上的品种明显强于向下的个股。同时，那些下跌的个股也有很多是短期的技术调整，中长期的向上趋势并没有改变，后市仍存在再度发力走高的可能。根据第三季度机构持股数据情况来看，多数机构重仓个股在本轮行情中有良好的市场表现，涨幅强于同期的大盘指数。显然，股指能够一路披荆斩棘与机构持股的强势息息相关。只不过当股指上涨到一定幅度之后，部分累积涨幅过大的品种有了技术调整的需要，因此出现了短期快速的下跌走势，但整体而言机构仍是做多的主力。这从今年下半年开放式基金的净值表现中也可以看出，其净值随着指数不断的增长，表明基金不仅是重仓持股，而且持有的是领涨个股，也从侧面反映出机构对市场的贡献。

目前银行股的走势已不再是估值推动，而是资金推动。港股的银行股走软，是因为资金的流出，而A股市场银行股的走强，则是因为资金的流入。而这可能会影响到A股市场的走势，因为资金推动型一旦形成趋势，就会出现蔓延的特征，目前是银行股由资金推动，然后可能是二线蓝筹股，最后可能就是垃圾低价股。也就是说，A股市场虽然有望进入到超级牛市中，但由于资金的过剩等特征，最终可能依然难以摆脱牛市的宿命，即资金推动使得股价出现泡沫，一旦资金流出，泡沫破灭，再度进入熊市周期。当然，在目前来看，由于A股市场的估值仍相对合理，资产泡沫的价格尚在接受范围，因此，近期A股市场仍无忧。

9月底以来，两市1492只股票中，仅有300余只股票在上涨，其余1100余只股票全部处于下跌调整态势之中，个股呈现明显的“二八现象”，并且目前这种趋势还在不断延续着。近段时间分时走势图上也非常明显的表明了“二八”特征，代表权重股走势的白线与代表中小盘股走势的黄线偏离度极大，少量权重股与大量的中小盘股走势严重背离。同时，近段时间大盘指数即使在上涨，上涨只数也远远少于下跌只数。有时比例可以达到1：4。“二八行情”的本质可以解释为个股板块的结构性调整。今年5月份，大盘曾有一波凌厉的攻势，成交量急速放大，个股轮番补涨，赚钱效应明显。这种爆发性行情如果再次出现，大盘很可能走以前“短牛”的老路。如果说前期大盘的普涨是投资者享受股改盛宴的结果，大部分价值严重低估的股票都已经复位，而目前的结构性调整更像是价值的再挖掘。在漫长的牛市中，股票的分化也是必然的。近期，由于处于业绩报告周期，前期上涨的垃圾股和边缘股持续调整，长期被低估的大盘蓝筹股有价值低估的现象。在这个特殊时期，二八法则的出现只是表象。

本周大盘再创新高，沪市最高已经见到2206点，深市也见到60005点。显示市场做多热情一度极高。但由于连续暴涨，不可避免的出现了技术性调整。本周后三天连续保持高位宽幅振荡，量能急剧放大创出历史天量，沪市综指和深成指逼近历史高点。在上涨途中，稳步放大的成交量是上升动力的体现，但是突然加速放大的成交量通常会引发市场警觉，因为这预示着市场大量筹码开始松动，多空分歧明显加大，如果成交量达到或者创出新纪录，则更要提高警惕。深圳成份指数由于不受新股发行的影响，因此最能说明问题。场外资金疯狂涌入市场再加上市场估值水平开始赶超海外成熟市场，这说明短期来看，市场已经进入过热阶段，这一阶段的大盘上涨将主要靠资金的推动。那么关注成交量可以看到，周一沪市成交量为547亿元，周二则为564亿元，再度创出历史新高，但放大程度在减小，事实上周二开盘后半小时沪市成交量就超过108亿元，按这个程度计算全天成交量应该接近800亿，但最后成交量只录得564亿，说明在其后成交量出现了明显的萎缩。

技术上分析，本次沪综指站上2000点和五年前的不同，判断这次对两千点的突破将是有效的。需要指出的是，5年里中国GDP总值翻翻，上市公司家数增加50%多，流通市值和总市值创历史新高。大市值股票成为市场主体，这将更加有利于市场的稳定。最重要的是，本轮到达2000点没有产生明显的泡沫。数据显示，市场的平均股价从2001年最高的18元降至2005年的最低4.99元，目前也不过6元。市盈率从60多倍降到18倍，市净率也从最高的近7倍回落至1.5倍，这些都表明中国股市的泡沫已经在2005年底被挤得相当干净。有迹象表明，沪综指自06年10月底对1800点的有效突破或将有可能走出像美国股市那种持续数年攀升的牛市行情，相信本次对2000点的突破是有效的，今后或有机会回抽该点位来筑底。

从深综指分析行情发展，深综指自从235点见低以来，有五个重要分位，分别位300点、350点、450点、525和665点，其中最重要的有三个分别为300点、450点和665点，也就是说，股指如果能站上300点就会见到450点，如果能站稳450点就会见到665点，目前股指位于500点，最近受阻于525点附近，短期或将震荡调整，但中期有望上试665点。可以判断，市场长期性的重大趋势已经形成，指数的暂时回落是对短期过热炒做的降温，对市场来说是有利的，大量的前期在二八现象中被抛弃的部分基本面好的股票有望步入长期震荡上升的趋势。从大盘运行轨迹来看，本轮行情自1541点起步一直没有一个像样的调整，连续的大涨，使得上升斜率较为陡峭，乖离率偏大必然需要一次技术性调整。但从总体趋势来看，大盘的上升趋势依然难以发生更本性改变。（野村证券/贾健）