本周基金市场结束连续上涨的态势，出现大幅度下跌，后半周跌幅开始加大。周一沪深基金市场震荡上扬，表现强于股市，沪基指突破1800点关口，最高探至1889.30点，再创历史新高，收盘报1870.99点，涨7.40%；深基指收盘报1771.98点，涨6.91%，两市基金全天成交28.49亿元，较前日成交放大36.71%。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业停牌外，其他全线上涨，且涨幅均超过1%，大盘基金表现明显强于小盘基金。26只大盘基金涨幅均超过6%，且涨幅超过7%的24只基金均为大盘基金，基金金泰涨停，基金普惠、基金汉兴涨幅居前，涨幅最小的大盘基金开元。其他涨幅超过6%的4只基金中有两只小盘基金。LOF场内交易出现分化，交易中的15只基金，有8只上涨，1只持平，6只下跌。有6只基金涨幅超过1%。南方高增、景顺资源跌停，其他跌幅超过1%的还有中银中国。ETF随跟踪股指全线上涨。周二沪深基金市场高开低走，走势独立于股市，沪基指最高探至1899.57点，再创历史新高，收盘报1835.28点，跌1.90%；深基指收盘报1732.13点，跌2.24%，两市基金全天成交25.22亿元，仍维持在高位，较前日成交萎缩11.48%。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业停牌外，其他全线下跌。有51只基金跌幅超过1%，且跌幅超过2%的基金有36只，跌幅最小的基金为基金隆元。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有2只上涨，13只下跌。南方积配、鹏华价值逆市上涨。南方高增、景顺资源、万家公用跌停，其他跌幅超过4%的还有景顺鼎益、嘉实300、博时主题、招商成长。4只ETF有2只上涨，2只下跌。周三沪深基金市场大幅下跌，跌幅大于股市，沪基指收盘报1797.20点，跌2.07%；深基指收盘报1692.58点，跌2.28%，两市基金全天成交26.32亿元，较周二成交放大4.36%。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业停牌外，其他全线下跌，小盘基金相对抗跌。26只大盘基金跌幅均超过1%，开盘交易的51只基金中，跌幅最小的基金为基金金盛。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有14只下跌，1只持平。富国天惠持平，景顺鼎益、景顺资源跌停。ETF随跟踪股指全线下跌。周四沪深基金指数继续大幅下挫，当日基金指数大幅低开后，震荡整理。沪基指开盘报1776.43点，低开20.77点，最高探至1811.24点，最低探至1761.86点，收盘报1768.29点，跌1.60%，成交量为702.61万手，成交金额为9.40亿元；深基指开盘报1674.18点，低开18.4点，最高探至1706.06点，最低探至1662.85点，收盘报1668.01点，跌1.45%，成交量为728.55万手，成交金额为9.46亿元。从盘面上看，封闭式基金多数下跌，小盘基金表现略强于大盘基金。交易中的53只基金有15只上涨，基金同智、基金景业停牌，4只持平，32只下跌。涨幅超过1%的2只基金均为小盘基金。跌幅超过2%的20只基金全部为大盘基金。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有6只上涨，9只下跌。广发基金管理公司宣布，旗下广发稳健增长和广发小盘将于近期实施大比例分红。受此消息影响，广发小盘收盘涨1.23%，成为唯一涨幅超过1%的LOF基金。景顺鼎益跌停。4只ETF有2只上涨，2只下跌。周五沪深基金市场大幅下跌，跌幅远大于股指，调整力度明显大于前三日。沪基指收盘报1677.01点，跌5.16%；深基指收盘报1580.50点，跌5.24%，两市基金全天成交23.40亿元，较周四成交放大24.07%。从盘面上看，封闭式基金除基金同智、基金景业停牌外，其他全线下跌，且跌幅均超过1%，小盘基金相对抗跌。跌幅超过5%的24只基金均为大盘基金，跌幅最小的基金为小盘基金基金金鼎跌1.07%，报1.387元。LOF场内交易方面，交易中的15只基金，有2只上涨，13只下跌。万家公用逆市涨1.36%，融通巨潮受拟每10份基金份额派现1.2元的利好刺激，也逆市涨0.16%，景顺鼎益继续跌停，跌幅最小的南方高增下跌2.35%，报1.040元。ETF全线下跌。

封闭式基金近一个多月来的连续大幅攀升备受市场关注。综合各方面因素来看，支撑封闭式基金上涨的因素主要有以下几个方面：一个是市场的持续向好，近一个多月来，沪深股指双双大幅上扬，这使得封闭式基金的净值猛增。数据显示，仅上周5个交易日，51只封闭式基金的净值平均涨幅高达6.22%，其中，净值周涨幅超过7%的基金就有11只。

同期，封闭式基金净值增长幅度远不如价格上涨幅度，所以整体折价率比前周下降。由于价格涨幅最大的是剩余期限较长的长期基金，因而这部分基金折价率下降明显；而剩余期限3年以内的短期基金折价率下降幅度较小。目前所有封闭式基金的折价率都已降到30％以下，折价率20～30％之间的基金有27只，平均剩余期限7.70年；折价率20％以下的基金26只，平均剩余期限0.94年。明年5月底前到期的封闭式基金折价率已下降到13.54％，其中最早到期的基金安瑞折价率目前为10.81％。

封闭式基金依然具备投资价值，继续前期的判断，支持封闭式基金价值回归行情的基础力量仍然非常坚实，并且尚未完全体现到价格变化之中。封闭式基金的折价率仍然提供了较高的风险补偿。封闭式基金转开放的试点工作相对顺利，分红等制度改革得到了投资人和大部分基金管理人的认同，股指期货等新金融工具即将推出而引入的潜在套利机会等等因素，都有利于行情的进一步发展。

另外一个原因则是折价率的存在，最近一个月以来，偏股型基金的净值增长相对落后于大盘。此种情形显示部分基金进行了股票持仓结构调整。目前除个别基金外，净值数据显示偏股型基金正在逐步跟上大盘上涨步伐。虽然个别基金之间业绩分化仍然明显，不过从整体上讲，长期持有基金仍将能够获得比较高的超额回报。总体看高折价率的长期基金表现好于短期基金。尽管经过连续上涨之后，封基的整体折价率已经较以前大幅度降低，但从绝对数值来看，依然存在很大的空间。这使得封基成了"打折销售"的优质资产，对于源源不断涌入市场的大量资金而言，这一块"估值洼地"无疑具有极为强大的吸引力。

近期开放式基金的净值增长虽然表现不如大盘，但是长期的稳定回报仍然值得期待。支持封闭式基金价值回归行情的基础力量仍然非常坚实，并且尚未完全体现到价格变化之中，封闭式基金仍具备投资价值。上述因素可以说是支撑封闭式基金连续上涨的基本面因素。总的来说，封闭式基金的这波行情可以说是以"封转开"、"强制分红预期"为导火索，然后演变成对长期存在不合理折价的封基的价值重估，最后推动封基的交易价格向其净值不断靠拢。而价格的连续上升又吸引了更多的资金入场，从而又使封基长期存在的流动性不足问题得到改善。从长期来看，在市场能够持续向好的前提下，目前投资封闭式基金仍然可以获取低于市场平均风险的高额收益。

在LOF基金的投资上，投资者表现出极高的热情，因此，预计封闭式基金仍然会受到投资者的追捧，股票市场长期上升的基本趋势以及有关封闭式基金的制度调整，将会逐步改变市场对封闭式基金投资价值的预期，而基于预期的投资行为和套利活动，最终会导致封闭式基金的折价率下降，直至投资者对风险和收益的预期达成新的价格均衡。

投资开放式基金应立足长远。近期开放式基金的净值增长虽然表现不如大盘，但是长期的稳定回报仍然值得期待，投资者应当注意规避短期波动风险。近期开放式基金争相进行大比例分红，虽然从短期看满足了基金持有人收益要求，但从长远来看对基金投资也有负面影响。基金经理为获得大量已实现收益，被动调整投资组合，将未来仍有增值潜力的证券卖出，不利于长期投资策略的实施。

第三个原因仍然是封基的预期高分红，根据规定，到明年4月基金年报披露结束后，封基无论如何也要对其拥有的高额未分配收益进行分红。封基在今年上半年就已经积累了上百亿的可分配收益，而下半年的行情无疑将使这一块收益急剧膨胀。一旦封基进行了分红，除权后其折价率又将继续拉大，而填权效应的存在将使投资封基的收益再次上升。

当前在市场大幅走高的情况下，几乎所有股票基金的单位净值都在不断地创出历史的最高价。就目前的市场环境而言，选择投资新基金的收益将不如已经完成建仓的老基金，因为老基金已经完成建仓，当市场上涨的时候可以从中获得丰厚的收益，而新基金还是持有大量的资金需要逐步进行建仓，其从行情中的收益相对较小。并且对于新基金而言，在市场已经有相当大的累积涨幅后，其操作的难度较大，业绩表现空间比老基金要小。从近期基金表现可以看出，相对于近期成立的一些新基金，老基金的净值表现更加突出。所以，在市场处于连续拉升的时候，选择老基金无疑是更好的选择，只有当市场向下走低和盘整蓄势的时候，新基金才值得优先考虑。（刘骏）