深化市场化改革 推进多方面创新

祁斌：四方面推动资本市场进一步发展

证监会研究中心负责人祁斌在19日召开的“第二届中国证券市场年会”上提出，在后股权分置时代，我国资本市场将呈现一系列新的特点和趋势。一是市场机制进一步完善，资源配置功能进一步增强。二是进入更加市场化的发展阶段，市场的发展创新对法律法规及各项制度建设提出更高的要求，规范化的特点更加明显。三是资本市场将面对越来越大的国际竞争压力，改革和发展必须兼顾国际竞争的视角，并制订相关的战略。

祁斌谈到了新形势下进一步推动资本市场发展的几点体会。一是进一步深化市场化改革。比如继续推进发行体制的改革，完善询价制，真正发挥机构投资者在询价中的作用，减少发行环节的非市场因素，逐步形成发行时机、发行方式、发行规模的市场约束和决定机制，为资本市场的未来发展开拓空间。进一步完善上市公司的约束机制，推进完善股权激励机制，推进职业经理人的发展，逐步建立退市机制，强化上市公司的外部约束，促进上市公司做大做强。同时进一步简化各种行政审批程序，放松管制，鼓励和推动市场创新。

二是进一步完善监管体系，加强市场监管。首先要积极应对后股权分置时代监管形式出现的新变化，不断改进监管理念、监管方式和监管内容。其次应该有机结合行政审批与信息披露的监管方式，加大信息披露监管，探索信息披露的监管创新，增强信息披露的透明性。“一个科学和有生命的监管体系，应该包括监管部门的监管、自律组织的自律和市场的自有约束。市场参与主体的内部监督将发挥越来越重要的作用，并逐步与监管机构的监管建立立体多层次的监管体系”。

三是加快资本市场法制建设，加大立法工作的前瞻性，针对不断出现的新情况、新问题，及时对法律法规进行修改，应对市场发展的新局面和新挑战。

四是在后股权分置时代，特别应该加强资本市场的文化建设，营造有利于资本市场发展的良好社会环境。一个良好的资本市场文化包括四个方面的内容：首先进一步促进股权文化的形成，未来上市公司管理人员应该更加尊重股东的合法权益，同时社会各界应该减少对股东权益不断干涉和损害。其次，进一步加强资本市场的诚信建设，诚信是资本市场的根本，要建立科学的信用评价体系和统一互联的信用网络，形成信用识别系统和信用违约处罚机制。第三，提高证券从业人员的专业水平和职业道德，培养一大批具有国际竞争力的金融专业人才。第四，进一步加强投资者的教育。

黄运成：金融期货各项准备正全面推进

“金融期货准备工作目前进展顺利，期货管理条例修订草案已经完成，正在等待国务院审批。”证监会期货部副主任黄运成说，新条例确定了金融期货交易的主要形式。主要方式为：金融期货经纪业务由期货公司专营，非期货公司不得从事金融期货经纪业务。证券公司可以通过参股或者控股期货公司的形式，间接参与到金融期货经纪业务过程中。目前这项工作进展顺利，有相当一批期货公司和证券公司达成合作或者合资的意向。部分证券公司收购期货公司，已进入实质操作阶段。

他还透露说，期货管理条例修订草案在三方面有实质性修订：一是减少对期货公司等市场主体的限制，放宽了期货公司的业务范围，包括期货公司可以申请经营境内商品期货、金融期货的经纪业务/期货自营/境外期货业务和中国证监会规定的其他业务，由证监会按照其业务种类颁发许可证。二是将草案的使用范围从商品期货扩大到金融期货，并为未来可能推出的期权交易预留了空间。

吴雅伦：掌握大型企业上市节奏

上海证券交易所副总经理吴雅伦表示，目前上交所已股改公司的市值占总市值的比重接近80%，如果中石化完成股改，大概会超过95%。下一步的工作重点很清楚，除了中石化之外，还有6家央企是股改重点，中国证券市场距全流通市场仅一步之遥。

说到要把上交所建成一流蓝筹市场，吴雅伦表示这必然涉及大盘股上市的问题，比如国航、中行上市，以及下一步大家关心工行怎么上市。“我认为把新股、大盘股的上市看成是洪水猛兽的观点是错误的。从长期的角度来看，必将严重损害市场的发展。”从战略上看，上交所吸引大型企业的工作必须进一步加快；从战术上来说，要掌握市场的时机，掌握节奏。为此上交所将从以下几个方面采取积极的措施：

一是加快技术系统的建设，为蓝筹股票提供更加便捷的交易服务。将在明年合适的时机，正式推出新一代交易系统。

二是打造差异化的市场板块，为蓝筹股票提供差异化服务。上交所今后将会进一步突出这些差异，已经提交专门的报告给证监会。打算分成四个板块，以蓝筹股票为核心，技术性的构造各类特色、层次不同的市场板块，每个板块对应有差异化的交易机制，以满足蓝筹股票的特别需要。例如蓝筹股票可能会享有更宽松的融资融券的条件，可以应用更加便捷的大众交易的买卖，收费优惠，可以实行更有弹性的涨跌幅的限制等。

三是加强产品的创新，为蓝筹股票提供丰富的工具选择。

四是鼓励并购重组，推动蓝筹股票率先改善公司治理。比如并购重组是宝钢现阶段的重要任务，这是大型蓝筹企业今后应该鼓励的方向，上交所应该采取积极的措施，为上市公司的并购重组创造更有利的制度和市场环境。将调整有关规则，为上市公司治理制定更高的标准，同时将推出公司治理板块以及公司治理的指数等。

五是开展国际合作，建设具有国际化的蓝筹股市场。支持蓝筹企业交叉上市，引入更多的境外投资者，包括在条件成熟的时候，吸引优秀的境外蓝筹企业回到上交所上市。

马东浩：研究更富弹性的发行上市标准

深交所副总经理马东浩表示，随着资本市场步入“全流通时代”，深交所面临新的历史使命是在构建中国多层次资本市场体系过程中发挥关键作用，因此未来五年的发展构想主要是面向数量众多的中小企业，致力于满足中小企业灵活多样的股权融资需要。为此，深交所将突出两方面的工作重点。

一方面是完善市场分工，大力推动中小企业板的发展。此项工作包括根据两法的规定，研究更加灵活、有弹性的发行上市标准体系。在股本、净利润、主营收入、现金流基础上，逐步引入净资产、市值、总资产等项指标。二是完善定价机制，提高定价合理性。三是推动建立小额快速再融资机制、换股并购发行制度，进一步丰富融资形式，简化融资程序，提高融资效率，增强市场吸引力。四是研究新特点加快监管创新，提高监管有效性。五是严格退市要求，推动更加市场化的退出制度改革，适时推出《中小企业板上市公司终止上市特别规定》，发挥市场手段进行优胜劣汰。

另一方面是大力拓展代办系统功能，提高资本市场的服务深度。一是明确代办系统的市场定位，进一步规范未上市公众公司的股份流通；二是引入合格投资者的标准，进一步扩大市场的参与度；三是积极探索制度改进，改进代办系统的交易、结算制度，提高市场的流动性；四是着力发挥培育功能，打造资本市场的基础层次，探索挂牌公司转板机制。

他表示，我国资本市场的支持远远不能匹配中小企业的重要贡献，中小企业融资难的问题一直没有彻底解决，两年多来，中小企业板上市62家，筹资总量仅169亿元，尚不足中行一家的发行规模。此外，上市选拔标准单一，中小企业融资周期长，也将大量具有自主创新能力的优秀企业挡在门外。