中国海外投资的提速，既有对外产业布局的考量，亦有通过调整资产结构、而从更深层次上看，谋求从商品输出到资本输出，从资本集聚战略到资本辐射战略，从贸易大国走向资本强国，实现由积极争取贸易优势向培育更高层次的资本竞争优势转变，是中国对外经济结构转型的必然选择。正如海外媒体评论所言，“中国制造”的时代即将结束，“中国所有”的时代即将开始。

从发展阶段、增长模式和面临的国内国际环境等方面看，目前中国经济与上世纪80年代的日本更为接近，因此日本海外投资的经验给当前的中国已很大的启示。近20年来，日本国际收支中所得收支盈余比重逐渐超过贸易盈余比重。所得收支盈余是对外资产收入与对外负债支付的差额，与货物贸易、服务贸易以及经常项目转移并列为一国国际收支经常项目的四大子项。因此，日本所得收支盈余迅速增加就与其海外投资的迅速增加密切相关。1985年，日本所得收支盈余为16036亿日元，只相当于贸易收支盈余129571亿日元的12.4%。但其后若干年两者走出了相反的走势，所得收支盈余一直呈迅速增加的趋势，而贸易收支盈余却呈逐年下降趋势。2005年，日本的对外经济结构出现了新的变化。在2005上半财年，日本贸易盈余比上年同期下降了30.8%，为49271亿日元；而所得收支盈余比上年同期增加了23.7%，达到了57224亿日元，成为日本国际收支经常项目的最大收益来源。

国际收支经常项目盈余是衡量一个国家对外经济成熟度的重要指标。一般而言，经常收支持续保持盈余，贸易服务性收支缩小，所得收支盈余以及对外资产余额增加的情况表明一国正在向成熟的债权国过渡。日本国际收支经常项目中的所得收支盈余首次超过贸易盈余，表明日本对外经济结构发生了重大变化，已经开始从“商品输出为主”向“资本输出为主”转变。日本经济也开始进入一个新的发展阶段。

鉴于对外投资对继续实现经常收支的巨额盈余越来越重要，日本内阁经济财政咨询会议2005年4月通过了《21世纪展望》，首次提出 “投资立国”理念，强调日本要充分运用特有的经营资源和先进的生产技术，开展全球性的投资活动，真正走向“投资立国”。2006年6月，日本经济产业省发表《通商白皮书》，提出要顺应世界经济全球化的潮流，在进一步开展全球性投资活动的基础上，以提高对外资产收益率为中心，改善国际投资的结构和质量，到2030年力图把所得收支盈余对GDP的比率提高一倍，实现投资立国。这说明日本已经意识到长期依靠贸易盈余的发展不可为续，实施出口导向型经济发展模式的经济迟早要经历从贸易盈余向资本所得盈余（但经常项目还是顺差），甚至经常项目也可能出现逆差的状况，这是历史的必然，也是经济走向成熟的表现。而“投资立国”战略的确立为经济进一步转型提供了“缓冲带”。

日本最大的经验启示是任何的发展战略都是有阶段性的，从“商品输出”走向“资本输出”是一国开放型经济的更高层次。2008年中国海外直接投资成为全球国际直接投资的一支独秀。2008年全球对外直接投资流量下降20%以上，但是中国的对外直接投资不仅没有减少，反而大幅上升。2008年中国对外直接投资总额高达534亿美元，相比2007年增长将近1倍。其中非金融类直接投资406.5亿美元，比2007年增长了64%。海外投资将是中国经济转型，迈入新的发展阶段的起点。

第一，我国已经处于大规模海外投资的经济发展阶段。

根据邓宁的投资发展路径(IDP)理论，一国的净对外直接投资NOI，即对外直接投资与吸收外国直接投资的差额，是一国经济发展阶段的函数。到达一定阶段时（人均2000-4750美元）,进行投资阶段的转变就成为必然选择。而推动这一转换的关键是提高对外投资的收益率，促进本国资本竞争优势的形成。瑞士银行的数据显示，2007年我国人均GNP（按实际购买力计算）就已达到4610美元，正处于邓宁所指的资本大规模输出阶段。中国目前与上世纪80年代初的日本有很强的相似性

第二，从长期结构调整看，中国必须有步骤地减少贸易盈余。

一方面，受全球经济衰退和外需大幅萎缩的影响，我国出口导向型经济遭受重创，外贸形势持续恶化。４月份我国进出口总值同比下降22.8%，环比分别下降1.9和2.1个百分点，而且出口环比降幅还有所扩大，为5.5个百分点。从全球经济增长与贸易增速之间的关系看，贸易增速波动性高于经济增速（一般弹性系数为8左右）。以全球经济增速-1%估计，今年全球贸易额将下降8%左右。根据中国在全球贸易中所占比重，2009年我国对外贸易可能出现15-20%的降幅。如果全球经济处于3到5年的调整期，全球贸易在短期内也很难有明显复苏。另一方面，危机使全球经济正面临一个历时多年的再平衡历程。作为需求端的美欧国家也正在被迫调整发展战略，降低负债率、提高储备率，转变消费结构和消费模式，减少贸易赤字的失衡，中国多年来出口高速增长的景象已不可能为续。

第三，相关政策不断完善助力中国资本“走出去”。

今年以来，我国鼓励对外投资的政策频出。随着两个月前商务部出台《境外投资管理办法》鼓励企业跨境投资或并购；国家外汇管理局也于近期颁布《境内机构境外直接投资外汇管理规定 (征求意见稿)》，拟将境内企业投资境外的外汇管理由核准制调整为登记制；接下来商务部还将在2008年出台《对外承包工程管理条例》基础上，抓紧制定《对外劳务合作管理条例》和《对外投资合作条例》两个法规，同时为维护中国企业的海外合法权益，中国已与世界上100多个国家和地区建立了双边经贸混委会机制，签订了127个双边投资保护协定。这些政策法规的陆续出台将为中国海外投资提供了全方位的政策保障。

第四，外围环境的此消彼长为我国腾出发展空间。

今年2月以来，赴欧采购团、赴欧投资团、中国企业对澳收购一浪高过一浪。许多国家均把中国经济的高增长视为帮助本国走出危机的最佳途径，因此纷纷抛出橄榄枝，吸引中国的潜在投资者，这在发达国家跨国公司融资困难和盈利下降，纷纷收缩甚至撤回海外投资的背景下，也为我国海外投资腾出了发展空间。

当然，中国要成为海外投资大国的路途还很漫长。尽管2008年中国在超过180个国家和地区拥有12000项官方统计的投资，已成为世界第六大对外投资国。2007年中国对外直接投资仅占全球对外资产总量的5%，只相当于日本的1/4、德国的1/10和美国的1/20，与发达国家相比还有较大差距。中国海外投资的发展潜力巨大。

再者，中国资本“走出去”还需要人民币国际化进程同步跟进。高能货币和高能资本相伴而生，中国资本“走出去”这一全球战略安排，将大大增加境外对人民币的资本需求，从这一点上来讲人民币国际化战略与中国资本战略一脉相承。近期人民币跨境结算、货币互换协议等措施的实施大大推进了人民币区域化进程，但是离国际化还很遥远。国际化货币至少要具备三项基本职能，即结算职能、财富职能和投资职能。其中结算职能只是货币国际化的必要条件，而非充分条件。人民币要成为结算货币，仍需解决结算渠道、人民币回流、投资和兑换等多方面的问题。也需要人民币利率、汇率市场化相关定价机制的形成，人民币国际化问题是中国海外大规模投资的基础性约束。

每个经济体的崛起都会伴随着一轮海外投资热潮的到来。同样，日本海外投资遇到的问题中国未来有可能同样遇到，因此，如何促进海外直接投资便利化，优化海外投资结构，如何提高中国海外直接投资的资产收益率以及加速上海国际金融中心建设，促进海外投资利润回流，中国企业是否做好风险预估与管理等问题都是必须冷静思考并加以妥善解决。（张茉楠专栏国家信息中心）