流动性过剩助推资产泡沫

目前，被动的流动性过剩正推动经济走向危机的边缘。过多的流动性不是流向实物投资，造成投资过旺，就是流向资产市场，推动股市和房价过快上涨。

现在人们都把政府管制和宏观调控搅在一起，其实宏观调控主要是用宏观政策来调节微观主体的行为，而政府管制是政府直接干预微观主体的行为。如政府管制房价，结果是一方面增大了主管部门寻租的机会，另一方面房价仍在快速上涨。

其实，要解决这个问题，有两个办法：一是政府完全承担起廉租房的建设，就是政府拿钱去解决低收入群体的住房问题。第二个办法，就是要求开发商自有资本达标，否则，银行不予贷款。因为，监管银行行长比直接干预开发商有效得多。这才是真正的宏观调控。

如果说，我们对房价上涨过快有了警觉，那么，对股市快速上涨则持另一种态度，大部分人持欢迎和支持的态度，政府先是乐见其涨，最近则是一种矛盾的心态，这从不同监管部门的不同表态就可以看出，印花税调升是一种经济手段，对违规机构的处罚是监管者的责任，现在是加强监管，建立和完善市场规则的一个好时机。从长期来看，中国股市还会涨，但是去年涨了130％，今年几个月又狂涨了许多，这个涨法涨下去，对中国股市是没有好处的。按照现在的结构状况以及现在发展的态势，流动性过剩短期不可能解决，如果进一步积累和加剧，会是一个什么样的结果？不能不令人担心。

中国与东亚危机国家不同

最值得关注的是，我们的金融体系还很脆弱，使得防范风险和危机的能力严重不足。近几年，中国金融改革有了很大进展，中国的资本项目没有完全开放，再加上东亚和日本的教训，使我国的情况与东亚和日本有一些差别，但是金融体系的脆弱，特别是脆弱的银行体系与遭受亚洲金融危机的那些经济体没有什么差别，而且可能是有过之而无不及。间接融资的主导地位和国有银行的垄断，低利率和高利差政策，使得去年间接融资占全部融资额的82%，这既不利于银行治理，也不利于提高资金效率，导致银行经营水平低下和创新力能力不足，加大了风险。

比如说，一方面，现在银行通过坏帐剥离、注资、上市等，资产质量有很大的改善，另一方面，银行的资金运用存在巨大的问题，一个是高校贷款，1700多个高校，一个高校就贷几亿、十几亿，几千亿的高校贷款，无法偿还，高校的收费只够付息。现在的一些高校是债台高筑，有的实际上已经破产了。全国664个城市，每个城市的基础设施投资，政府的财政投入大概只有10％，大部分是土地出让金和用土地抵押贷款融资的。房地产开发的贷款和个人住房按揭的贷款增长也很快，很大一部分也是抵押贷款。一旦出现问题，现在被看作好资产的，将来都是坏帐。(张曙光 )