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2012年11月09日19:10 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

京东方，这个名字曾一度是民族液晶面板的代表，也是众多投资者关注的对象。虽然由于公司在过去几年的连续亏损，已经让市场及投资者感到了太多的苦涩和失望。

然而，随着公司三季报的披露，这似乎即将过去。京东方近年首次出现单季盈利，二级市场上公司股价也出现了攀升，困难似乎真的就要过去，所有人都在问一个问题，京东方业绩是否开始扭转了？

盈利能力已经向好

自2005年起，京东方开始出现连续亏损，除2009年、2011年分别依靠政府获得高达6.99亿、6.66亿的补贴达到账面盈利外，巨额亏损犹如一团乌云，至始至终笼罩在京东方因面板市场激烈竞争而变得疲惫佝偻的身上。

不过这一切似乎即将过去，一份看似具有“转折点”意义的季度报告出炉了。2012年第三季度京东方实现归属于上市公司股东的净利润约为1.52亿元，相比去年同期大幅增长116.34%。该季度报告不仅引来了市场的关注，也使得公司股价上拉出了一道长阳并连续攀升。

是否是业绩拐点来了？单就上述数据来说明盈利能力的上升似乎有些“简单粗暴”。实际上，就京东方2012年业绩数据来看，上半年公司非经常性损益这一会计科目中政府补助项约为1.50亿元，而三季报这一数据已经上升到了3.96亿元，也就是说，公司在第三季度获得政府补助金额高达2.46亿元。而京东方第三季度的净利润为1.51亿元，在扣除相关补贴后，第三季度公司再度亏损约9500万元。

虽说这个大幅提升的业绩有些“坑爹”，但公司证券部门相关工作人员回应称：“虽然有政府补助，但该补助只是对公司向银行贷款所需支付的利息等方面进行帮扶，公司第三季度主要还是靠经营提升挽回了业绩，可以看到第三季度业绩环比也有所提升。并且第三季度公司也实现了产能的释放，7月份以后，公司实现了满产满销，产品良率也有所提高。整体来说，公司盈利能力越来越好，今年虽然没有公布全年的业绩预测，但公司的目标是‘盈利’。”

多家媒体报道称，国内液晶面板行业从二季度开始已经出现回暖态势，特别是三季度以来大尺寸液晶面板价格明显回升，基本奠定行业四季度平稳回升的基础，暗指京东方的业绩有望回暖。

华泰证券一位行业分析师告诉记者：“虽然扣除非经常性损益后第三季度仍然出现亏损，但京东方业绩向好的趋势仍然存在，利润已经出现了增长，只是要看到扣除非经常性损益后的盈利还需要一段时间。”

与补助相伴的衰落之路

1993年京东方成立，2001年上市。京东方2001年到2004年各实现净利润6025万、8284万、3.61亿元、2.06亿元，在非经常损益一项仅有数额不多的税收返还，并未出现近几年这么巨额的政府补助，但就是在这样的情况下，京东方整体呈现了蓬勃、旺盛的发展势态，甚至在2003年呈现了爆发式的增长。

然而，由于行业性因素，京东方随后走向了一条巨亏之路。在2004年京东方的年报中，京东方带有预见性地对行业和公司未来充满忧心地表述道：“随着TFT-LCD行业周期波动，在经历2003年2月到2004年6月的景气期后，TFT-LCD自2004年下半年以来步入低谷期，且TFT-LCD市场价格低迷已对全球TFT-LCD企业的经营业绩带来了较大幅度的负面影响，导致该产品毛利率大幅度下降。”

而此时，京东方经过前期巨额地投入和强劲地市场开发，已经成为了中国内地最大、全球排名第九位的TFT-LCD制造商。看起来，巨大的市场占有和产品价格的大幅下降对这家仅能以量取胜的中国企业打击是致命的。

2005年，京东方出现高达15.87亿元的大幅亏损，当年年报中公司用了很大的篇幅对亏损的原因作了详细的梳理和分析，其认为亏损是受TFT- LCD市场价格下降、原材料价格下降及下降幅度滞后、关键原材料需求全部依赖进口导致生产成本高企、产能规模较小等原因影响。而他们作出的应对措施为投资9000万美元扩大TFT-LCD生产线生产规模；加大市场需求旺盛的产品如TFT手机屏、中尺寸显示器及电视屏的产量。

但看起来，这并没有改变京东方持续的衰落。2006年、2007年、2008年连续亏损17.22亿元、11.14亿元、8.08亿元。同时政府补助随之而来，自2007年政府补助5327万以后，2008年政府补助6089万、2009年补助6.99亿元、2010年补助7641万元、2011年补助6.66亿元(注：上述所有数据均以年报为准)。与此同时，京东方四次定向增发融资，累计在资本市场募集资金总额约229.69亿元。

生产线逐步成熟

京东方的衰落因为太过漫长，让人觉得亏损似乎永无止境。但仔细解读京东方业绩数据和市场动向的分析师却对它未来“扭亏为盈”抱有了强烈的预期。

京东方在2005年的陨落最主要的原因是什么？公司认为产品价格的一直走低是公司亏损的原因之一。公司方面还认为：“除了产品的降价，公司投入高达500亿的生产线一直没有产生收益。但这个负担不是永远的，随着这些生产线的不断投产，已经逐步产生利润，公司的盈利能力也将不断提升。”

上述华泰证券分析师也表示，“2005年的业绩骤降和此后持续出现亏损确实受到TFT-LCD产品价格的下滑影响。目前来看面板价格出现上行，对公司未来扭亏有所支撑。”

一直对京东方有密切关注的民族证券的分析师傅岳鹏更深入地分析认为：“进入2012年以来，液晶面板价格趋稳，由于日、韩预计市场对32寸屏的需求将被更大尺寸替代，在这一产品市场撤走，而实际上32寸在2012年却表现得较为紧俏，京东方8.5代产线恰巧在这个时候已经达到了极高的良率和产能，承接了日、韩对误判而落下的蛋糕，达到了满产满销，自二季度开始实现了利润增长，10月或已出现单季盈利。”

从微观的角度来看，京东方因为产线的“满产满销”而取得了扭亏为盈的契机，但从更“高屋建瓴”的角度来看，傅岳鹏认为，“在经过各方的输血、研发的不断投入以及长时间的调整后，目前京东方大、中、小型面板全部产线都已经具备，产能大幅提高，规模化效应开始显现。”傅岳鹏表示，北京5代线经营有较大改善、成都4.5代线整体盈利、合肥6代线实现单月盈利、北京8.5代线爬坡顺利，并于2012年7月底满产，良率提升至94%。与此同时，“TFT- LCD产业的未来发展虽然存在被LTPS和Oxide产品替代的风险，但至少到2014年，其被替代的可能性都较小。此外公司通过早期的研发投入和战略布局，如今其充沛的产线也容许研发项目进入实际产线开发，预计基于LTPS和Oxide的产品将于2014年投产。”

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