今年虽然是牛年，但大部分国人都很难将今年的资本市场同“牛”字联系在一起。近日，社科院发布报告表示，国际资本的暗流涌动以及我国的各项救市政策，很可能会在下半年为我国股市与房地产市场带来久旱逢甘露的“惊喜”。报告预测，数月后，热钱有可能再次出现回流，从而再次向股市与房地产市场注入泡沫，将市价推至虚高。

热钱或回流推高房价

社科院国际金融研究中心张明在报告中表示，2009年上半年由于国际金融危机尚未见底，各个金融机构都将以去杠杆化为主要目标，这意味着国际资本仍将继续出售风险资产，资金会不断向欧美“老家”撤退。但是进入下半年后，国际金融危机可能将接近底部。

“国际资本会重新出现回流新兴市场的情况，而中国资本市场正是回流一大方向。”张明表示。国际资本流动存在两条渠道输入我国资本市场。“其一是外汇占款。外汇储备增长会通过增加基础货币的形式作用于资本市场。其二便是通过贸易和直接投资进入的短期资本。”张明介绍。

因此，今年上半年，由于国际资本流出的影响，我国股市及楼市的调整仍将持续进行。但下半年后，国际资本的流向一旦再度逆转，就可能推高股市与房地产市场的整体价格。其中，股市泡沫由于前期被充分挤出，因此价格被大幅推高的可能性相对有限。但楼市由于还未完全结束调整期，那么热钱的推波助澜则有可能让房地产业吹出更大的泡沫。

对此，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，目前学术界有一个比较受认同的看法，就是随着央行不断调低基准利率，以及可能将出现的热钱回流，下半年通货膨胀或许会重新抬头。“应密切关注各项经济指标，一旦出现回暖，政策就应当开始向防范资本市场重现泡沫和通货膨胀抬头的目标倾斜。”张明认为，为防范热钱不合理流入，进入下半年后，我国政府应密切监控贸易和直接投资项目的真实性，并同时监控地下钱庄的动向。

救市过度也会助长泡沫

社科院报告提出，热钱回流只是我国资本市场未来面临的问题之一。最大的风险却在我们自身，即为了刺激经济而可能采取的过度救市措施。热钱回流与过度救市综合作用，会对资本市场带来莫大风险。

在1月6日举行的搜狐2009中国地产新视角别墅高峰论坛上，中广信地产服务机构副总经理卢校表示，房地产作为一个支柱性的产业，在“保增长，控内需，调结构”的思路下，应该担当起社会责任和历史的使命。他预计2009年的楼市成交量进一步萎缩的话，政府肯定会在下一步的调整中行使法律手段，或者是行政手段来加速房地产行业的回笼。

对此，张明认为过度的救市政策应该谨慎考虑。例如目前流传政府可能推出的房地产信托基金实际上是在为房地产商托市，在保住经济增长的同时，有可能也保住了泡沫。会为未来的房地产业发展留下隐患。

郭田勇也指出，与其地方政府花钱买房托市，不如将这笔资金用于对房地产商的补贴，从而鼓励开发商降价。“可以减税，或者直接补贴。”郭田勇表示，“由于地方政府在前期卖地过程中获利甚大，因此目前应该让利一部分出来给开发商，才能提高开发商降低房价的意愿。”(每日经济开云网页版-开云（中国）官方在线登录）