央行昨日发布的金融数据显示，11月份人民币贷款增加较多，但货币供应量增速仍继续走低。分析人士认为，这表明央行适度宽松的货币政策已取得一定效果，但M1增速仍未回升显示宏观经济面临的通缩风险日渐加大，年内仍可能继续降息。

货币增速未见起色

11月份，广义货币供应量(M2)、狭义货币供应量(M1)增速双双下降并再创新低，其中，M1增速自今年5月份以来连续7个月回落，已降至按可比口径计算的最低水平。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，11月M1增速降至6.8%，主要反映了企业在需求不足的状态下，无论是从事投资还是生产经营活动，活跃性都大大降低。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，M1增速下降显示出整体经济活动剧烈萎缩，预示着通缩压力正快速临近。

11月份，人民币各项贷款同比多增3895亿元，但M2继续下滑。对此，兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，这表明当前的信贷投放并未引致后续生产链条的连锁反应。“由此进一步推断，要么是新增贷款尚未进入实际订货阶段，要么是接到订单的企业仅仅在消化自有库存，而后一种的可能性较大。”他说。

银行增大放贷力度

郭田勇认为，贷款同比大增主要是因为去年基数较低。去年最后两个月在从紧货币政策下，人民币贷款增速很低，因此今年11月贷款增加较多并不能说明流通中的货币量有了较多增加。不过从银行方面来看，商业银行确实在国家扩大内需的政策鼓励下，多渠道挖掘客户，想尽办法增加信贷投放力度。

对于11月份贷款的较大幅度增长，鲁政委认为有以下几点原因：国务院要求政策性银行在年底前增加1000亿元贷款，这些银行在当月努力放贷；对于年底前中央投入1000亿元的项目以及明年4万亿项目中的中央立项和投资项目，银行认为几乎没有风险，因而放贷积极性较高；对于风险较小、收益相对较高的票据，银行投资积极，数据显示，当月票据融资增加了2105亿元，占当月全部新增贷款余额的44%。

11月份，外汇贷款同比多减152亿美元，郭田勇认为，这直接反映了外资银行业务发展变缓甚至停滞的状况。金融危机以来，许多外资银行的国外母行出现问题，已无钱可贷。另外，不排除在预期人民币贬值的背景下，有部分资本外流的现象发生。而商务部数据显示，11月我国实际使用外资金额同比下降36.52%，这进一步说明外汇贷款需求会减少。

年内或继续降息

鲁政委判断，年内或将继续降息27～54个基点，同时下调准备金率50～100个基点。而明年更可能出台最低信贷限额指导，尤其是对政策性银行。

李慧勇表示，物价下跌为更大力度的降息提供了空间。他预计，未来12个月央行仍可能降息108个基点，而明年的CPI增速可能为-0.2%。