奥运之后地方政府会略微放松对小煤矿的管制及矿山用炸药的发放。但由于安全生产已与“乌纱帽”挂钩，地方政府不敢冒风险让小煤矿大规模复产。只要地方政府在奥运后不过度放松对小煤矿的安全检查和资源整合，中国煤炭供需偏紧的形势不会发生变化。

统计局无法统计大量的小煤矿(含非法采煤窝点)的真实产量。尽管上半年可统计煤矿的产量增长14.8%，但也远远无法弥补小煤矿被关停所带来的真实缺口，今年的用煤形势是近4年以来最紧张的。煤炭运销协会的统计是，上半年煤炭产量增速仅为6.6%，远低于下游增速。

电煤紧张导致电厂停机、气候凉爽导致第三产业和居民空调用电下降、奥运前京冀等地钢厂关停这些偶然因素，都拉低了6月份单月发电量增速。因此，6月份发电量骤降，并非下游需求下降、中国经济衰退的信号。

而且，经济衰退，用电需求不一定就会萎缩。韩国70～80年代正处于工业化阶段，当时遭受了两次因石油危机引发的全球经济衰退。韩国当时的情况是，处于全球衰退的环境下，经济增速下降在所难免，但电力弹性系数仍高于1。

统计显示，最近1年，油价和煤价走势高度相关；最近5年，油价走势和煤价走势相关度不高；最近20年，油价和煤价相关度很低。因此，即使油价下跌，长期来看也不会对煤价带来多少冲击。

采用目前比较悲观的假设，如果2009年中国经济增速只有6%，煤炭也不会过剩。根据现有的煤炭供给数据，我们采用自上而下GDP能耗测算法，结果是：不会过剩(基本假设——2008年中国GDP增速9%；2008年和2009年煤炭在中国一次能源的占比仍维持在69%；原煤/标煤转化系数为1.4；年均单位煤耗下降4%)。

小煤矿泛滥，低成本低价格抢占市场，导致了上世纪90年代末中国煤炭的过剩，并因此引发了一轮关闭小煤矿潮。但是，2005年开始的新一轮关闭小煤矿与上一次有所不同。1998年当时希望用1年时间就关闭占中国煤炭产量20%的小煤矿产能；而这一次是用了3年时间关闭占中国煤炭产量10%的小煤矿产能；奥运因素成为催化剂。2006年的“煤政”目前仍在延续，根据产煤大省在今年年初的表态，“关停整合”将延续到2010年。

关于煤炭供需关系，未来最需要关注奥运之后地方政府对小煤矿复产的态度是否会改变。我们坚持认为，需求的下降是渐进的过程，因而对商品价格的压力也是渐进式的。但供给的突然波动，必将引起价格的大起大落。目前来看，只有小煤矿才是供给的最大变数。(陈亮 平安证券）