中国银行昨天发布的最新一期人民币市场月报显示，股指在下半年上升的几率大于继续下降的几率。而成品油价格有可能在10月附近再次上调，受此影响，第4季度CPI可能有所上升，届时央行加息的可能性较大。

股指上升几率大于下降几率

中行报告对“热钱”情况进行了分析。据了解，“热钱”包含两种不同目的资金，第一种是以博取利差和升值收益为主要目的的资本(称之为第一类热钱)，第二种是以博取资本市场的高收益为主要目的的资本(称之为第二类热钱)。

中行选择在新加坡挂牌上市的新华富时中国A50指数期货来追踪第二类热钱。历史数据表明，这一股指期货对境内A股走势有显著的指示作用。

报告指出，2008年12月到期的A50股指期货较现货的溢价率在3月中旬开始企稳，虽然没有明显上涨，但已不再下跌，这表明境外投资者在3500~3000点时开始认同A股的估值水平。报告相信，股指在下半年上升的几率大于继续下降的几率。

成品油价格10月或再次上调

由于本次成品油价格上调没有改变境内外成品油价格大幅倒挂的情况，国内产能开工率不足的问题仍将继续，中行因此推测成品油价格有可能在10月附近再次上调，受此影响，第4季度CPI同比增幅将会在3季度下降至6.6%后重新反弹至7%附近。

中行考察9个亚洲经济体近期的货币政策后认为，由于预计3季度CPI同比增幅仍将下降，央行加息的可能性较低。而10月中旬公布的9月份CPI同比数据可能较前期有所反弹，届时央行加息的可能性较大。

人民币全年升值8%~9%

中行研究发现，今年上半年以来，人民币对美元每升值1%，原油价格就上升5%左右，因此判断，人民币汇率中间价已在一定程度上与油价挂钩。“以本币升值抵御输入型通胀的政策取向再次登台，无疑是源于近期的油价高涨及其导致的国内成品油供应紧张。”但是，从人民币加速升值对输入型通胀抑制的效果及其对经济的影响来看，这一政策取向将是短期的，有望在第3季度末结束。

中行预料，人民币对美元加速升值可能成为未来2~3个月的主题，但这一趋势可能被短暂的平台区间所打断，人民币汇率的弹性将明显增强。而人民币对美元快速升值的趋势可能在第4季度结束，政府届时将转为更多考虑使用利率政策工具进行宏观调控。

中行预计，2008年全年人民币对美元将有8%~10%的升幅，而2009年升值速度将大幅降低。同时，中行维持前期作出的欧元对人民币汇率将在2008年下半年至2009年冲高后逐步回落的判断。

大摩观点

能源价格放开将取代人民币升值

大摩近日发布最新政策跟踪报告，指出能源价格放开将取代货币升值，成为新的主导性政策。

据摩根士丹利分析师王庆的预期，中国整体GDP水平将越来越倚重于能源价格放开的具体时间和开放程度。考虑到食品价格通胀会不断减小，因此成品油价格可能会在今年第四季度进一步上涨10%～20%。

相比货币升值，王庆认为能源价格放开对经济影响的负面性偏小，尤其是现在出口引起的经济衰退已经很明显，国际石油达到了前所未有的高价，选择能源价格市场化的道路，将是平衡经济过程中更具灵活性、更为适用的政策选择。此外，他认为这一政策有利于保护就业，因为货币升值直接打击了出口部门，尤其是那些低附加值、产能较低的劳动密集型出口企业。

此外，王庆认为，进一步加息的可能性不大，即使要加，幅度也不会大，因为现在加息会使经济增长的下行风险更加严峻，而非对称加息的可实施性也不强。