首 页 开云网页版-开云(中国)官方在线登录 发展观察 开云网页版-开云(中国)官方在线登录跟踪 经济发展 减贫救灾 社会发展 全球招标投标 商务资讯 观察思考 发展报告 数字报告 白皮书 中国之窗 世行在中国
专家专栏 政策解读 宏观经济 区域发展
行业动向
行业规划 金融证券
金融法规
贸易发展 工程项目 企业发展
国情公报 经济数据 经济名词 采购商
发展开云网页版-开云(中国)官方在线登录  -[灾后重建政策•资金][死69196人][伤亡汇总][寻亲][收养孤儿][防疫] -上半年全国城镇新增就业640万人 东莞将向12万市民派发"红包" -四川凉山连遭暴雨袭击9人遇难6人被埋 江西30余县市遭雷雨突袭 -奥运倒计时一个月 7城市开始冲刺 鸟巢上空云图15分钟更新一次 -07减排结果公布:四城市被区域限批 14类企业环保不达标不准上市 -广东企业恶意规避无期限合同将视为无效 -石油进口增值税退税或取消 中国发现大金矿 储量预计超过20吨 -浙江高考作弊案:不止9人买答案 鞍山多所中学传播被泄中考题 -民调称46.9%公众仍有投资信心 业内人士称股市下半年上扬可期 -深圳房价下跌炒房客被套 昔日炒楼成亿万富豪 今日价跌变民工
中国经历10年最严重通胀压力 下半年货币政策猜想
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2008 年 07 月 08 日 
字号:    打印本文章 写信给编辑

加息之外,紧缩政策怎么“紧”

目前,全球经济增长趋势仍存在较大的不确定性,美国的次贷危机和美元贬值走势尚未见底。我国部分省份又先后遭受了雪灾、地震、洪水等自然灾害的影响,其对宏观经济的影响程度仍需观察。在这些内外多重因素的作用下,我国微观经济主体企业正经受着外需减少、成本上升、盈利下降的巨大压力。对央行来说,继续采取紧缩措施的空间非常有限。当前,央行应在坚持从紧货币政策的基调下,保持利率和汇率水平的稳定,静观内外因素的变化,采取“相机抉择”的政策。这样既可以消除市场对通货膨胀的预期,也可以避免对实体经济产生严重伤害,实现我国经济软着陆

基于下半年通胀在7%左右的预期,下半年紧缩货币政策基调不会改变,但是央行将采取什么样的政策工具来体现这种紧缩的意图呢?

上调存款准备金率一次

不能根本抑制放贷冲动

笔者猜想,下半年央行会继续上调法定存款准备金率1次,维持现有的法定存、贷款利率水平不变,人民币汇率继续保持升值趋势,信贷额度控制不会放松。

首先,法定存款准备金率还有上升空间,但这一措施不能从根本上抑制商业银行放贷冲动。自去年以来,央行频繁上调法定存款准备金率,目前已经到了17.5%,今后还有上升的空间。央行为何要频繁采取上调法定存款准备金率的紧缩措施呢?这里有一个基本原理,即央行通过上调法定存款准备金率可以降低货币乘数,从而起到抑制信贷扩张的作用。

我国金融体系中的流动性主要源于内外两个方面:一个是银行体系内部创造出来的,贷款的扩张将导致派生存款的增加,反过来又增强了银行继续增加贷款的能力。二是外汇储备增加导致外汇占款(基础货币)的增加,也为银行增加信贷提供了资金保障。通过对这两年央行货币政策执行情况的观察,我们发现,央行主要采取发行央行票据来对冲外汇占款,并通过上调法定存款准备金率来约束商业银行的贷款扩张。然而,由于外汇储备屡创新高,央行因此而发行的票据规模也越来越大。同时,尽管法定存款准备金率也不断创下历史新高,但商业银行贷款扩张的意愿并未消减。法定存款准备金率一向被认为是货币政策工具中的“猛药”,而我们的商业银行似乎对法定存款准备金率的持续提高缺乏敏感性。我认为,这主要是因为上市银行迫于经营业绩要求的压力。法定存款准备金率越高,就意味着商业银行持有的低息资产就越多,商业银行就更加愿意通过发放贷款来增加盈利。再加上这几年商业银行陆续上市,补充了资本金,也为商业银行信贷资产扩张提供了基础。当然,其中的风险不言而喻。如果把法定存款准备金和超额存款准备金率考虑在内,那么冻结商业银行近20%的可用资金。目前,部分商业银行的存贷比已经超过75%的监管指标,商业银行用于流动性管理的短期资产将不足5%,这种经营策略使银行自身面临严重的流动性风险。

加息手段慎之又慎

人民币或持续升值

其次,全年央行可能不会采取加息的措施。央行控制信贷扩张主要有两个手段,一是从供给方入手,通过上调法定存款准备金率抑制商业银行的信贷投放。另一是从需求方入手,通过加息提高资金成本,抑制企业和个人的投资和消费需求。目前,央行对采用加息的手段将慎之又慎:一是由于对商业银行实行严格的信贷额度控制,使信贷额度成为市场的稀缺资源,很多企业愿意支付高于法定贷款基准利率的溢价获得银行贷款。这样,即使央行不提高法定基准贷款利率,实际贷款利率已经提高,从而起到抑制企业投资需求。二是基于对中美利差因素的考虑,担心单方面加息会导致更多的热钱流入。因此,如果下半年美联储不采取加息行动,我国央行下半年采取加息的几率将很小。

第三,人民币汇率将继续呈现升值趋势。既然通过加息手段抑制通货膨胀存在各种制约因素,那么央行似乎认同了通过本币升值可以抑制通货膨胀的政策主张。其理由如下:一方面是认为我国通货膨胀形成主要是输入型通货膨胀,因此人民币升值可以使进口商品价格变得便宜从而对输入型通货膨胀有一定的抑制作用;另一方面人民币升值将使外需减少进而改善国际收支不平衡状况,缓解国内通货膨胀压力。不过,理论界对于通过汇率升值的手段能否有效地抑制通货膨胀是存在争议的。第四,商业银行信贷额度控制不会放松。尽管有学者提出央行进行宏观调控不应采取信贷额度管理这种计划手段,而应采取调控利率和货币供应量的市场化手段。正如前述原因,实施信贷额度管理是当前抑制信贷增长偏快最直接和有效的手段。

来源: 国际金融报
   上一页   1   2  



相关文章:
工行报告:较高通胀需严加防控 房价短期内或普跌
通胀压力严峻 资源税改革方案近期难以出台
专家激辩高物价下调控取向:防通胀还是保增长?
本轮通胀洪峰或09年出现 未来三年资产价格或波动上行
厉以宁谈当前中国宏观经济 应对通胀压力五大对策
央行行长周小川称不排除加息对抗通胀
周小川强调通胀是全球现象 会逐步扩大汇率弹性 人民币破6.86
分析师:通胀情况下投资黄金相当安全 长期较乐观
IMF总裁:通胀率上升考验拉美央行
图片开云网页版-开云(中国)官方在线登录:
南京现疑似"地震云" 专家称是"浓积云" 明后天易现"热雷雨"
湖北暴雨致12人死亡 4个地区遭遇8级以上大风[组图]
更多 >>

观察与思考
灾后重建政策·资金·动向/ 收养孤儿资讯/ 寻亲/ 防疫 / 抗震救灾行动 /最新报道
· 08上半年经济金融形势及下半年预测
· 聚焦拉萨打砸抢烧严重暴力事件
更多>>
中国发展报告
中国改革评估报告(08年 07年) / 数字报告/ 农业发展 统计报告/ 农业投资政策及项目
· 中国社会统计数据大全(中英文版)
· 中国环境统计数据大全(中英文版)
更多>>