国内成品油一直与国际油价倒挂，国际油价大幅上涨的因素没有在我国CPI中充分反映出来。如果油价得到相应的调整，我国CPI会受到直接影响，并成为通胀的主要压力。根据入世承诺，2006年底我国将全面放开成品油市场，改革成品油定价机制已迫在眉睫。因此，我国成品油价格在未来仍然存在较大的补涨空间，其对国内物价的影响会逐步显现。研究结果表明，原油价格上涨10美元/桶，将推高当年CPI上涨约0.2个百分点。

今年下半年物价上行的压力要大于下行的压力，加上去年下半年物价基数较低，预计今年下半年的CPI涨幅要高于上半年，全年的CPI涨幅在1.5％左右，这个涨幅虽不高，而且在年初政府预定的3％之内，但考虑到CPI商品构成和权重的失真因素，物价结构性上涨的压力在增大。

根据最近公布的经济金融数据，笔者认为，今后一段时期内CPI仍然会保持低位增长，不会有大的波动，但结构性调整的压力较大，有关部门需提前采取针对性措施。推动CPI上涨的因素主要有以下七个方面：

经济增速较高。今年上半年GDP同比增长10.9％，比去年同期加快了0.9个百分点，大幅超过了“十一五”规划中GDP年均增长7.5％和今年8％的预期速度，已处于潜在合理增长区间的上限。相应地，各项主要经济指标继续保持较快增长的势头，并有过热倾向，种种迹象表明下半年我国GDP仍将保持两位数以上的高速增长。较高的经济增长速度将刺激社会总需求上升，推动物价上涨。

投资继续强劲增长。今年上半年，我国全社会固定资产投资42371亿元，同比增长29.8％，比上年同期加快4.4个百分点，如果扣除物价因素，实际增长率为28.8％，比2004年上半年投资过热时还要高出5.5个百分点。而且新开工项目的数量和金额都在明显增长，截至6月底新开工项目9.89万个，同比增加1.83万个；新开工项目计划总投资3.65万亿元，同比增长22.2％，这为未来投资反弹提供了较强的动力。另外，在现行干部考核制度下，地方政府通过投资扩张拉动经济增长的意图非常强烈，今年上半年中央项目投资同比增长25.1％，而地方项目投资增长高达32％。

投资快速增长会拉动上游原材料、燃料、动力以及工业品出厂价格的上涨，5月份以来PPI止跌回升就是例证，上游产品价格最终是会传导到末端消费品的，进而带动CPI上升。今年以来，受石油、金属、塑料、食糖等工业生产资料价格及运输、人工等费用上涨影响，部分轻工产品生产成本不断上升，引发了部分家用电器、电子产品等下游产品价格的上涨。

金融体系的流动性明显过剩。为了配合汇率制度改革，我国近几年实行较低的法定利率，导致社会资金流动性持续过剩，货币供给和信贷投放严重超标。7月末广义货币供应量（M2）的余额为32.4万亿元，同比增长18.4％，增幅比去年同期高2.1个百分点，也超出年初确定的目标增速2.4个百分点。同时，信贷投放也有较大增幅，前7个月新增人民币贷款2.35万亿元，占全年信贷投放目标的94％，同比多增贷款8951亿元。此外，7月末我国金融机构人民币存贷差高达10.3万亿元，显示市场资金很宽松，充裕的资金终将形成购买力，促进物价水平上扬。

众所周知，货币政策和货币供给情况对物价走势的影响很大，并有一定的时滞，如2003年M2同比增长19.6％，2004年的物价涨幅就比较高，CPI同比上涨3.9％；2004年M2同比增长14.6％，增幅比上年回落5个百分点，2005年的物价涨幅就比较低。2005年M2增长17.57％，属于比较高的涨幅，加上今年1－7月份货币供应和信贷投放加速，显示货币环境很宽松。充裕的资金将推动2006年的物价水平上升，由于货币政策的滞后性，这尚需一个传导过程。

劳动工资水平上升和社会保障制度改革直接抬高产品成本，会诱发成本推动型通胀。今年上半年，全国城镇单位在岗职工平均工资为9275元，比去年同期增长14.3％。据全国5.6万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，上半年城镇居民人均可支配收入为5997元，比去年同期增长11.6％，扣除价格上涨因素，实际增长10.2％。另外，据全国31个省（区、市）6.8万个农村住户的抽样调查结果显示，上半年农民现金收入人均1797元，扣除价格因素，实际增长11.9％，比一季度上升0.4个百分点。其中，农民的工资性收入增长较快，同比增长20.1％，这表明由“民工荒”引发的工资上涨已从沿海地区蔓延到全国各地。

消费增长势头回升。上半年，社会消费品零售总额36448亿元，比去年同期增长13.3％,增速比去年全年的12.9％提高0.4个百分点；扣除价格因素，实际增长12.4％，增速比去年同期加快0.4个百分点，表明消费明显回升。根据历史数据，固定资产投资资金中的40％左右将逐步转化为消费资金，近几年高速增长的投资资金必然释放出巨大的消费能力，而强劲的出口也会提高企业的效益和就业岗位。另外，政府对农业和农村的扶持政策在很大程度上提高了农民的实际收入水平，城乡居民消费预期开始趋好，加上购物、消费环境特别是农村软硬环境的进一步改善，这些因素累积起来共同促进了消费反弹。

2006年，国际原油价格和主要有色金属价格仍在高位波动，给我国带来较大的的价格上涨压力。我国一直对水、电、油、燃气、交通等能源和公共服务价格实行严格管制，目前的能源资源配置和价格远未反映出稀缺程度和市场供求情况。如国内成品油一直与国际油价倒挂，国际油价大幅上涨的因素没有在我国CPI中充分反映出来。如果油价得到相应的调整，我国CPI会受到直接影响，并成为通胀的主要压力。根据入世承诺，2006年底我国将全面放开成品油市场，改革成品油定价机制已迫在眉睫。因此，我国成品油价格在未来仍然存在较大的补涨空间，其对国内物价的影响会逐步显现。研究结果表明，原油价格上涨10美元/桶，将推高当年CPI上涨约0.2个百分点。据人民银行测算，2006年资源价格改革将拉动PPI和CPI分别上升约1.27、0.7个百分点。

各种迹象表明，今年下半年我国将继续改革资源性产品价格的形成机制，陆续出台资源价格改革措施，让资源性产品的价格充分反映资源稀缺和市场供求状况，促进经济增长方式的转变，加快建设资源节约型社会，以前长期低价利用资源的局面将得到明显改观。而且，资源价格对服务价格有明显的传导性，服务价格的涨幅中有一半左右来自资源价格的传导，因此，资源价格的上调，必然会带动服务价格的整体上升，使公共交通等服务价格的潜在上涨压力得到释放。资源价格和服务价格改革的全面推进，会推动相关产品价格上涨，从而直接或间接地促使未来价格总水平上升。

房地产价格继续上涨，局部地区已经出现了泡沫化的迹象。虽然国家出台了一系列调控房地产市场的政策措施，但效果并不明显，有些城市的房价甚至继续攀升，畸高的房价不仅是一个经济问题，而且很可能演变为政治问题和社会问题。国家发改委、国家统计局调查显示，二季度全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7％，涨幅比上季度高0.2个百分点；房屋租赁价格同比上涨1.7％，涨幅比上季度高0.3个百分点；土地交易价格同比上涨6.4％，涨幅比上季度高0.7个百分点；物业服务价格微涨0.1％。

当然，目前也存在一些推动物价下降的因素，主要包括以下四个方面：

部分行业产能过剩，一般消费品供大于求的局面在短期内难以改变。2003年以来，我国连续三年保持25％以上的投资增速，随着新建项目的陆续投产,使得供给能力大大提高，部分行业供大于求的矛盾日益突出。由投资过热引发的产能过剩，至少需要1－2年的时间来进行消化调整，如果传导到最终消费，就会出现物价向下的压力。另一方面，由于竞争加剧，企业利润走低，会导致员工工资增长放缓，进而打击消费，引起CPI进一步下滑。

2006年6月底，商务部组织有关单位和专家对600种主要消费品下半年市场供求趋势进行了调查和分析，调查结果显示，600种主要消费品中，供求基本平衡的商品172种，占28.7％；供过于求的商品428种，占71.3％，没有供不应求的商品。因此，消费品特别是耐用消费品价格存在继续下降的风险，这是导致未来CPI向下的主要因素之一。

另外，受近年来居民教育、医疗、住房等消费支出快速增长及公共服务项目调价的影响，城乡居民特别是低收入群体的即期消费意愿减弱，城乡居民对收入的支配更多选择储蓄。

粮食价格稳中趋降。食品类商品在我国的CPI中占33.6％的权重，故决定着CPI的基本运行趋势，而粮食又是食品生产链的源头，乃食品价格的基石，因此，粮食供需状况及其价格走势对预测CPI运行态势有着重要的参考作用。近几年，我国政府实施倾斜性的“三农”政策，大力扶持粮食生产，粮食供给增加带动市场预期向好。今年我国农业生产形势良好，粮食播种面积继续增加，单产再创新高，夏粮连续第三年获得丰收，如果下半年没有重大的灾害性天气发生，预计全年粮食产量将比2005年有较大幅度的增加，产需缺口明显缩小。粮食价格稳中略降，同时带动肉禽及其制品、鲜蛋价格下降。据国家统计局对全国31000个农业生产经营单位的生产价格调查，今年上半年全国农产品生产价格比去年同期下降0.97％，其中粮食生产价格同比下降0.61％。

近期的一系列措施与信号均表明，人民币升值有加快之势，美元兑人民币汇率已达7.97，预计2006年人民币升幅将在3％左右。人民币升值意味着进口产品价格的下降，是一项紧缩性的货币政策措施，对经济增长具有一定的收缩效应，加上调低进口关税，会导致进口商品价格下降和进口商品数量增加，进而拉低国内物价总水平。日元升值过程中其国内物价走势就很好地说明了这一点。

经济全球化以后，我国可以在全球范围内进行生产要素的配置，在一定程度上降低生产要素的成本。此外，技术进步推动了劳动生产率的提高，会促使价格水平有所下降，最突出的例子就是信息技术产业。

综合来看，今年下半年物价上行的压力要大于下行的压力，加上去年下半年物价基数较低，预计今年下半年的CPI涨幅要高于上半年，全年的CPI涨幅在1.5％左右，这个涨幅虽不高，而且在年初政府预定的3％之内，但考虑到CPI商品构成和权重的失真因素，物价结构性上涨的压力在增大。政府有关部门有必要调整“货币政策唯CPI马首是瞻”的惯性思维，将资产价格作为参考变量列入央行的决策函数，重点关注资产价格泡沫，继续采取有效措施控制房价涨幅；同时，把好土地、信贷两个闸门，坚决遏制固定资产投资过快增长，防止出现成本推动型的通胀风险。

今年下半年我国将继续改革资源性产品价格的形成机制，陆续出台资源价格改革措施，让资源性产品的价格充分反映资源稀缺和市场供求状况，促进经济增长方式的转变。而且，资源价格对服务价格有明显的传导性，服务价格的涨幅中有一半左右来自资源价格的传导，因此，资源价格的上调，必然会带动服务价格的整体上升。随着资源价格和服务价格改革的全面推进，会推动相关产品价格上涨，从而直接或间接地促使未来价格总水平上升。（唐震斌）