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2011年06月08日13:45 | 中国发展门户网 www.chinagate.cn | 给编辑写信 字号：T|T

编者按：拟在深圳证券交易所首次公开发行(IPO)并上市的八菱科技，因询价机构不足20家而陷发行中止困局，成为A股历史上首家因询价对象不足而发行中止的公司。主承销商民生证券投行部人士表示，由于部分机构没能及时完成询价程序，导致“技术上询价结果并不好”。八菱科技董秘黄生田则表示，目前询价机构的具体家数还在统计过程中，一切要等8日晚间公司正式公告。

就差一家询价对象

八菱科技拟发行1890万股，发行后总股本7551.92万股。公司控股股东为杨竞忠、顾瑜夫妇，合计持有公司股份2855.84万股，占发行前总股本的50.44%。公司的主营业务是热交换器的研发、生产和销售，2010年净利润近7300万元，2009年约5300万元，2008年近4200万元。

按照原计划，八菱科技6月7日初步询价及现场推介，6月8日确定发行价格、可参与网下申购的配售对象名单及有效申报数量，刊登《网上路演公告》。民生证券为本次发行的保荐机构(主承销商)，并于6月2日(T-5日)至6月7日期间组织本次发行的初步询价和现场推介。

然而由于在路演推介过程中，询价机构数量未达到法定下限，依据《证券发行与承销管理办法》第32条中规定，“初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。”八菱科技被迫中止发行。

据深圳一位资深保荐代表人介绍：“询价对象不足20家而导致发行失败，这是国内A股市场首例发行失败的情况。至于后续情况怎么走，监管部门并没有十分明确的规定。由于发行批文有6个月的有效期，理论上八菱科技可以在6个月内重新发行。对于这种无先例的事项，后续程序可能需要和证监会综合处进行沟通。”

会否中止发行

对于八菱科技目前面临的困局，分析人士认为，目前上市新股频频破发，公司路演正逢端午节假期，与机构的沟通时间也不充裕。但按照规定，八菱科技应在8日发布公告，目前断言发行失败为时过早，在公告正式发布之前一切皆有可能。

除与监管机构沟通之外，消息人士透露，八菱科技或许会采取推迟发行的方式避免发行失败的风险，待市场转暖后重启发行之路。若是采取这一方式，八菱科技有可能在此次询价公告中表示中止发行。按照证监会相关规定，发行人在中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行，这一做法在成熟市场非常普遍。因此，中止发行并不意味着发行失败。

证监会今年4月向八菱科技核发过会文件，批复自核准发行之日起6个月内有效。换句话说，八菱科技在今年10月份核准文件到期之前，还可以选择恰当时机再次发行。

询价机构不足苗头早已显现

6月6日结束的新股询价中，万安科有24家机构“捧场”，离发行失败仅5家之差，贴近红线成功发行。相比八菱科技发行失败的结局，以17.93倍市盈率发行的万安科技显然更加幸运。此次八菱科技发行失败，一些公募基金的官方微薄直呼“市场终于起作用了”。

某券商投行人士表示，“如果八菱科技发行失败真是因为提交有效报价的询价对象不足20家的原因造成的，那只能说明它的主承销商太缺乏前期的准备。可能是事前缺乏和询价机构做广泛而有效的沟通，也可能是主承销商的投研机构对八菱科技估值太高，脱离了询价机构可接受的范围。因为如果询价时报价太低，该询价机构也无法获得配售，所以这些询价机构就直接选择放弃报价。”

此外，湘财证券副总裁李康表示，“新股发行中止给券商敲了警钟，承销商和保荐人应该清醒起来，及时应对市场出现的新情况。我们认为，新股发行改革的步子应该迈得更大，形成充分竞争的保荐人队伍，促使保荐人推荐更好的公司发行上市，以起到优化资源配置的作用。而投资者也能根据保荐人既有的成绩单，选择投资哪家上市公司。”

另一位不愿透露姓名的投行人士表示，近期新股发行市盈率逐步降低，投行圈已经做好了新股发行中止现象出现的心理准备。“但是中止发行来得这么快，确实出乎我们的预料，我们也将根据这次情况，积极做好应对工作。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，“我们要为新股中止发行的出现欢欣鼓舞。两轮新股发行体制改革以来，投资者已逐步摒弃了盲目打新的旧做法，‘新股不败’的神话已破灭。最近新股中签率大幅提升，以及新股中止发行的出现，表明投资者在不断觉醒。在这种情况下，发行人和承销商应当觉醒，积极应对市场出现的新情况，主动降价或选择更好的发行窗口。可以说，在新股发行改革即将满两周年的时候，这样一个案例的出现太及时了！”

保荐机构或将开始洗牌

八菱科技发行失败之于创投界的意义同样不小。有创投公司投资经理称“PE和VC业要洗牌了”。

进入2011年以来，新股频现破发潮，背后是备受各界指责的新股定价机制不合理。自2009年推行新股发行市场化改革以来，新股“三高”发行(高发行价、高市盈率、高超募资金)现象尤为突出。在市场化发行过程中，由于对承销商缺乏严格的制度约束，使得个别承销商可以操纵股票询价过程，要求询价机构提高新股报价，以实现其高价发行的愿望。同时，按照目前的询价制度，询价机构低报发行价可能失去网下配售资格，因而其为了分享新股筹码，也不得不提高发行报价。这种新股定价，背离了发行公司的基本面和股票应有的估值水平，导致新股定价扭曲。

如今，询价机构终于开始用脚投票了。资质不优的企业，询价机构不再产生兴趣，发行价格也大幅下降。深圳一家大型公募基金投资副总监表示，“由于新股市场表现不好，今年4月份公司就强调，除非研究员特别推荐，经投资决策委员会同意的新股可以参与询价，其他新股公司不会去参与。”

华东某券商一位董事总经理认为，八菱科技发行失败的案例或将引领投行业重新洗牌，一些强势券商今后将会更容易获得IPO企业认可，而中小券商，尤其是种种资源有限的券商可能会被企业抛弃。该董事总经理表示，八菱科技的发行失败既和上市主体对投资者吸引力不够有关，同时也意味着保荐机构民生证券自身资源不足。按照目前的发行管理办法，除了证券业协会公布的询价名单外，保荐机构可以自行推荐询价机构。一旦出现八菱科技类似情况，大券商可以寻找关系户帮忙“凑数”。

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