鄂尔多斯MBO空手套白狼

管理层因何低价鲸吞国有资产

MBO一般译做“管理层收购”，指公司管理者用杠杆融资的方式来购买本公司股份，不过MBO在中国发展中似乎已经变形，甚至沦为合法掠夺国有资产的工具。鄂尔多斯MBO的过程就隐约暴露出侵吞国有资产的问题。

有人称鄂尔多斯整个MBO过程可谓精心策划，前后7年分三步一点点地将国有资产据为己有。1996年1月，鄂尔多斯成立职工持股会。持股会中员工的持股比例按照“二八定律”分配，大约20%的管理层分享80%的股权。1999年6月，鄂尔多斯集团经政府同意，以2.83亿元受让了净资产值高达5亿元的32.5%股份。缴款方式比较奇特，首期款只支付10%，且如果无法支付这笔首付，还可将股票抵押给银行贷款。最后，取代职工持股会的东民公司成立，该公司经过两次购买，完全掌握鄂尔多斯，而收购国有股权的款项全部由国有股权抵押贷款而来。

据计算，目前集团总资产逾50亿元。而鄂尔多斯上市部分市值超过100亿元，但管理层仅用9.45亿元就买下了集团控制权。这赤裸裸的掠夺国有资产最后却没有一个说法。

商报记者 况玉清 张陵洋崔启斌/文 田艺/漫画

记者手记

证券市场悬案应善始善终　　

证券市场的各种案件，在最初推出的时候都让投资者痛快异常，既净化了资本市场，又发泄了受害投资者心中的苦闷，虽然最终能够获得赔偿的并不多，但报仇的感觉也能让人兴奋一段时间。

但是，不少问题在发现之后，往往就没了下文，或许有些人会在不久之后忘记，有些人假装忘记，有些人没有忘记但也无动于衷。就这样，天大的案子最终大事化小、小事化了。留给市场的，是一个又一个悬案。

我个人认为，证券市场的重大案件，最终都应该有个说法，要么是责任人伏法，要么是给相关投资者应有的补偿，再或者因此修订相关法律，以禁止未来类似的案件发生。但是这些往往都没有，不是继续审查，就是没有公告，这样的情况，投资者已经习以为常。

举个早些年银广夏造假的案子，当时上市公司与庄家联手，通过虚构出口利润来粉饰上市公司业绩，其股票也成为了市场上的超级牛股。正当公司股价准备从30元继续向60元进发的时候，公司的造假被揭发出来，银广夏股价不断跌停，直至6元方有人购买，庄家自然死无全尸，上市公司也是伤痕累累，悲惨的中小投资者投诉也没有用，公司资产本就没有多少，哪里够赔偿中小股东的损失。

但是这个案子最终还是有了上市公司赔偿中小投资者的方案，虽然并不能弥补中小投资者的亏损，但也表达了上市公司的一份补偿的心意，这是一个让人还算满意的结果，毕竟，银广夏没有成为悬案。

关于ST盐湖的重组案件却一直没有说法，投资者至今也不明白，参与重组的人员购买大量被重组股票算不算违规，如果算，要不要承担法律责任，如果不算，为什么没有公开的说明。假如自己有一天也能有机会参与上市公司的重组，可不可以买入大量股票，这些都没有说，投资者只能自己猜测。

证券市场有三大基石，即公平、公正、公开。如果大多数事情最终都能有一个公开的结果，哪怕这结果并不是投资者所能接受，也是一件好事。如果悬而未决的事情太多，投资者没办法分清是非黑白，不仅不利于投资者研判自己的行为，同时也影响投资者的投资信心。（记者周科竞 北京商报）