当农行市场定价尘埃落定之时，当经济基本面仍无基本改变之时，当政策仍如往昔不明朗之时，市场以暴跌来回报投资者。昨日(6月29日)市场以跌破2500点收场时，基金经理的困惑和面临的投资困难一样多。

汇丰晋信中小盘基金经理蔡立辉昨日在接受《国际金融报》记者独家专访时更是坦言，下半年机会不大，投资机会需要等待政策的明朗。

“小盘股补跌加上农行上市对银行等大盘股的扰动，是引发大盘暴跌的主要原因。近期药价调控作为导火索，前期非常强势的医药行业开始大幅补跌，并进一步扩散到电力设备、TMT、食品饮料等其他前期强势的小盘品种；农行的低价发行，虽然导致农行上市破发的概率降低，但是可能会对现有银行股的估值中枢产生扰动，从而银行股可能出现先调整后企稳的局面。”蔡立辉如此分析昨日的调整。

这一调整同样被认为将是后续的市场常态。

蔡立辉表示，2010年是经济结构加快转型的一年，上半年一些具备政策红利的行业和板块让不少基金受益。

在谈到具体基金操作时，蔡立辉表示，2009年，行业轮动给基金带来了超额收益，而从2010年看来，只有精选个股的基金才能获得超额收益。不过，这种操作思路可能在下半年将不再“奏效”。

究其原因，基金在4月以后超配医药股以及低碳等行业使得这些被一致看好的行业估值溢价严重，基金想要从中获得超额收益也再非易事；下半年经济政策出现了一个相对困难的抉择，物价指数上涨，经济增速放缓导致的滞胀情况给投资造成了很大困难。

“从第三季度开始，整个指数市场将可能没有机会。”蔡立辉说。

要想获得转机则有待于政策的明朗。

“经济形势的不乐观和政策的不明朗都决定了市场走势在下半年仍不乐观。”蔡立辉说。

而申万巴黎基金公司人士也在此前表示，“虽然目前来看资金面紧张、房地产仍然存在不确定性、全球经济放缓等风险因素始终制约着市场趋势性的走势，但市场的过度杀跌使得估值水平迅速回归，绝对的下降空间已经较为有限，其中估值分化非常明显，大盘蓝筹股估值处于历史低点附近，而中小盘股估值仍然居高不下，所以近期对中小盘股还应保持警惕。”