目前是市场分歧最大的时刻，不仅国内金融市场分歧较大，国际金融市场分歧也较大，国内以上市公司大股东为代表的产业资本大举增持，用真金白银否决了国内基金经理为代表的金融资本对未来的悲观预期。

数据显示，5月大股东增持规模超过减持，19个月来首现月度净增持，并且这种增持近期仍在持续。

记者李侠经过连续大跌后，在判断A股市场是否真正具备了投资价值时，面对产业资本和金融资本明显背离的选择，如果你是中国股市的投资者，你更相信哪一个？

虽然中国经济自金融危机爆发以来，在全球经济率先复苏并保持全世界最强经济增长，但今年以来中国股市运行却出现极为诡异的现象，即“经济最牛，股市最熊”：自去年8月初开始进入熊市至今，A股市场已延续了漫长10个月的跌势，上证指数从3651.202点跌至目前，跌幅已近28%，成为除希腊以来全球最熊的股市，其表现甚至连陷入债务危机的西班牙、葡萄牙、匈牙利股市还不如。

在此背景下，在判断A股市场是否见底以及目前是否已进入投资时机方面，金融资本与产业资本显然发生了较明显的分歧：一方面是部分资金在不断流出；另一方面则是产业资本加速进场，最明显是大股东不断发布增持公告。事实上，自A股大盘于5月21日盘中跌穿2500点以来，大股东增持也不断增多日渐形成高潮。数据显示，5月大股东增持规模超过减持，19个月来首现月度净增持，并且这种增持近期仍在持续。

此情此景令已饱受大跌折磨并损失惨重的投资者更加迷惘。对此，部分接受记者采访的专家表示，目前是市场分歧最大的时刻，不仅国内金融市场分歧较大，国际金融市场分歧也较大，但产业资本已经作出抉择，国内以上市公司大股东为代表的产业资本大举增持，用真金白银否决了国内基金经理为代表的金融资本对未来的悲观预期；而国际资本则是以大举流入境内投资置业的行动，彻底否决了仓皇流出的金融资本的悲观选择。

在安邦咨询首席经济学家陈功看来，从市场套利的角度看，产业资本一向都比金融资本高明。“在2008年底到2009年初，我们观察到，国际跨国龙头企业差不多每周都有一个大项目在中国大陆落地；而当时的金融资本，却仓皇逃离内地。非但国际资本如此，国内资本也如此，2008年底，在A股市场基金经理拼命抛售股票的时候，上市公司大股东却总是逆势增持。”陈功告诉记者，“每次市场恐慌的时候，我们总是看到产业资本和金融资本擦肩而过的现象，而结果，都是以产业资本大胜金融资本而告终。”

2010年至今，市场似乎再次看到金融资本和产业资本在华擦肩而过。今年二季度以来，相关媒体报道以及中国外储数额的变化都显示，国内有一部分资金加速流出中国。但近期商务部公布的数据则显示，资金流动情况出现了大进大出的局面：今年1月至5月，我国实际使用外资

389.21亿美元，同比增长22.15%；期内，全国外商投资新设立企业9638家，同比增长22.15%。数据显示，5月，全国新批设立外商投资企业2132家，同比增长29.29%；实际使用外资金额81.32亿美元，同比增长27.48%。对外投资方面，1月至5月，我国境内投资者共对全球109个国家和地区的1540家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类对外直接投资143亿美元。其中，以收购方式实现的直接投资35亿美元，占同期投资总额的24.5%。5月对外投资29亿美元。但总的趋势是，流入境内的资本远远多过流出的。

值得注意的是，5月25日，国家外汇管理局在官方网站上明确表示，我国跨境资本流动及外汇收支总体上是合法合规的，尚未发现境外“热钱”有组织、大规模流入境内。“热钱”违规流入的主要渠道，集中在传统的贸易和投资领域，流入后有的直接或辗转流入房地产等热点领域。

“结合上面两条信息看，大规模流入境内套利的国际资本，还是多以国际产业资本为主。”陈功表示。总的来说，在上半年，境内外套利人民币升值的金融资本和产业资本，从数字和现象上看，确实出现了分歧。

而之所以如此，其根源就在于上半年严厉的信贷额度控制措施，造成经济一定的收缩和回调，使得境内外金融资本对未来产生恐慌，进而不断担忧经济二次探底。而与此同时，货币紧缩导致企业资金链紧张和民间利率飙升，则给了境外产业资本加快在国内布局的机会。有专家指出，5月份无论是进入中国境内购买房产，还是购买厂房或企业股权的资本，均是产业资本套利的形式。

综上所述，产业资本上半年来华套利势头较为凶猛，而金融资本套利潮汹涌澎湃，则要等国际金融局势稳定下来、商业信心逐步膨胀之后才能看得到。陈功判断，如果不出意外，也许在下半年，国际金融资本又会再次恢复对华套利的兴趣，到那时，包括中国在内的新兴市场国家和地区，或将又出现热钱流入的局面。

虽然有观点认为产业资本大举进场不乏“作秀”的成分，但毕竟产业资本付出的是真金白银。而对于A股投资者来说，如果对中国经济仍然看好，在目前市盈率、市净率等不断创出新低的背景下，产业资本的动向对于投资时机的把握或许值得认真思量。(李侠)