电力 10只“被超跌”股低位蓄能

　　政策影响不大的行业中,电力行业在近期探底过程中也整体超跌。在电力板块四大细分行业中,除水电外,火电、燃机发电、热电加权平均股价均大幅下挫均超过20%,电力板块合计有10只股票基本面良好,但仍被动超跌。

　　最新披露的数据显示,我国各产业前4各月用电增速趋稳。2010年1-4月份,全国累计发电增速为21.5%,较上月回升0.7个百分点。4月单月发电增速为21.4%,较3月回升3.8个百分点。分产业来看,第一、二、三产业用电增速基本平稳,4月单月增速分别较2007年同期提高0.5、7.8和1.9个百分点。第二产业用电增速之所以大大高于2007年同期水平,主要是由于去年基数较低的缘故,预计后续月份将逐渐回落。

　　重工业用电需求拉动发电量持续增长,需求的高增长和水电出力不足推动火电发电量继续高增长,火电机组利用率上升。1-4月,全国火电平均利用小时为1716小时,同比回升16.5%,回升幅度与上月持平。某研究报告称,火电利用小时的快速回升,得益于用电需求的高速增长和水电出力的大幅下降。预计后续月份,用电增速将逐渐下滑,从而导致火电利用小时升幅的逐渐回落。丰水期来水情况将在很大程度上间接影响火电利用率的回升幅度。此外,水电利用率也略有回升,前4个月,全国水电利用小时同比下降13.8%,较前3个月回升2个百分点左右。

　　从业绩及估值情况看,电力同样算得上优质的板块。数据显示,电力板块2009年整体摊薄平均每股收益为0.2501元,与2008年的整体亏损相比已有实质上改善。火电、水电、燃机发电、热电四大板块2009年整体摊薄平均每股收益分别0.2536元、0.3187元、0.3758元、-0.1362元,其中火电、燃机发电每股收益与2008年的-0.1391元、-0.0492元相比已成功扭亏,水电板块每股收益同比增长16.74%。今年一季度,火电、水电、燃机发电、热电四大板块每股收益分别为0.0475元、0.0184元、-0.0879元、0.054元,火电板块每股业绩同比增长68.4%。另外,电力公司具有充沛的经营性现金流,且增势明显。火电、热电2009年每股经营性现金流分别为1.1647元、0.8189元,同比均实现翻番。

　　与交通设施一样的命运,行业基本面的转好以及上市公司基本面的稳定并未对相关股票的股价形成支撑。据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计,在电力四大细分行业中,火电板块总股本加权平均股价为5.9元,与4月14日7.77元的股价相比,跌幅24.07%;水电板块最新总股本加权平均股价为9.67元,与4月14日11.21元的股价相比,跌幅13.74%;燃机发电板块最新总股本加权平均股价为7.27元,与4月14日10.63元的股价相比,跌幅31.61%;热电板块最新总股本加权平均股价为8.55元,与4月14日10.84元的股价相比,跌幅21.13%。显然,除水电板块外,电力的其他三大子行业整体平均股价在这次下探行情中超跌明显。

　　在10只超跌的电力股中,乐山电力股价自4月15日以来大跌30.31%,该公司一季度主营收入及净利润同比分别增长23.57%、5.28%。发电成本最具优势的红阳能源（红阳热电在燃料上主要采用煤矸石和劣质煤,以及炼焦的余热,特别是采用炼焦余热一年可代替大约10万吨煤）,同期股价大跌24.65%。一季度主营收入及净利润同比分别增长62.47%、132.09%的深圳能源,股价自4月中旬以来累计下跌24.39%。此外,内蒙华电、ST能山、粤电力A、闽东电力、京能热电等5只电力股同期股价下跌逾20%,也是明显超跌的电力股。

　　乐山电力 多晶硅成本优势明显 赢利能力胜出一筹

　　超跌电力股:至6月4日收盘价为7.61元,股价自4月15日以来大跌30.31%,跑输同期上证指数 个百分点。

　　电力概念、成渝特区概念、新能源概念。

　　多晶硅:2007年12月公司出资2.55亿元（占51%）与天威保变组建乐电天威硅业公司建设、经营乐山3000吨/年多晶硅项目。项目预计总投资约22亿元。

　　区域垄断:2009年公司售电量为14.43亿千瓦时,在乐山市用电市场的占有率10.01％;售气量7035万立方米,其中在乐山市中心城区居民用气市场的占有率为100％,在乐山市中心城区CNG供气市场的占有率为100％。

　　重要燃气公司:2007年公司控股78.49％的乐山燃气公司投资建成兴建金山镇－马铺输气管线项目,该总投资为7086万元,投资回收期约为11年(含建设期1年);乐山燃气公司近期(2008－2015年)供气规模将达7500万立方米/年,远期(2015－2025年)供气量将达14300万立方米/年。乐山市燃气公司,2009年实现售气量7035万立方米,净利润2503万元,为公司贡献投资收益1965万元。

　　兴业证券认为,从乐山电力主要电、气、水业务的收入分别同比增长 5.86%、14.09%和12.5%,进一步观察其销售单价及销售量的变化来看,上述三项公共事业的综合销售价格都有不同程度的上升,其中同比增幅最大的是自来水业务,为7.76%。而销售量则都小幅增长,其中增幅最大的是天然气业务,为8.68%。

　　山西证券认为,多晶硅生产能耗优势明显,生产成本有望低于行业20%以上。2010-2012年多晶硅生贡献公司每股收益分别为-0.12、0.14、0.31元（假设多晶硅销售价格45美元/公斤）。多晶硅生产线投产初期需要1-1.5年的调试期,考虑到巨额的财务费用（1亿元左右的财务费用）,以及较高的单位折旧,预计投产初期盈利有限,但运行稳定后多晶硅生产线有望贡献公司收益达到0.31元,贡献收益极其可观。

　　母公司的利润常年稳定在6000万元左右的水平,受当地自来水较少影响2009年电网业务盈利大幅下降,但这不是常规状态,随着当地来水的稳定,预计电网部分盈利能够维持在6000万元左右的水平,贡献公司每股收益在0.18元左右的水平。