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A股跑输全球主要股指 "大象"月末"甩尾"暗喻4月变数
中国发展门户网 www.chinagate.cn  2010 年 04 月 01 日 
关键词: A股 股市 股票
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   A股市场3月份的整体表现可以概括为:窄幅震荡为主,尾市突现高潮。大部分时间的“温吞水”行情,导致整体市场保持了低估值、低换手的格局;而月末大盘股的上涨则无异于“平地惊雷”,为4月份的行情运行平添了不少变数。

    A股跑输全球主要股指

    就沪综指而言,指数全月最高点为3132.58点,最低点为2963.44点,也就是说指数运行区间仅有不到200个点。就月度收盘而言,凭借大盘蓝筹股在月末的集体活跃,沪综指最终收报3109.11点,上涨1.87%,继2月份后再度收出小阳线。而深成指的运行区间更为狭小,该指数3月份最高上探12720.36点,最低下探11835.62点,3月收报12494.35点,上涨0.46%。

    伴随着大盘窄幅震荡,沪深股市的成交水平也依然保持着比较低迷的状态。3月份,沪深股市分别成交25607亿元与19027亿元,均较1月份出现进一步萎缩(2月份由于春节因素不予比较)。此外,全部A股3月换手率为1.12%,是近1年来换手率第二低的月份。

    相对于全球其他主要市场股指表现来说,无论是沪综指还是深成指,都只能用低迷来形容。统计显示,整个3月份,美国道琼斯工业平均指数上涨超过5%;日本日经225指数上涨9.52%;韩国股价综合指数上涨6.16%;香港恒生指数尽管受到A股影响,但涨幅也超过了3%。

    总体来看,低迷的成交、处于一年低位的换手率以及过小的波动区间,都意味着大盘很可能在4月份改变既有运行格局。

    市场结构:普涨特征明显

    虽然3月份大盘运行波澜不惊,但市场仍然孕育出较多的机会。这主要体现在:一方面,风格板块、行业板块呈现普涨格局;另一方面,上涨个股占据较大比例。

    从行业角度看,据Wind资讯统计,以算数平均法计算,全部23个申万一级行业板块3月份均出现上涨。其中,电子元器件、信息服务以及交运设备板块涨幅居前,分别累计上涨10.26%、7.97%与7.53%;而黑色金属、食品饮料以及商业贸易板块涨幅落后,分别上涨了0.05%、0.89%与1.33%。可以发现,科技类股票3月份涨幅居前,机械、地产等周期类股票涨幅紧随其后,而食品饮料等典型的消费类股票涨幅明显落后。

    从风格板块角度看,分别选取代表大、中、小盘股走势的中证100、中证200以及中证500指数成分股为观察标的。统计显示,上述三个板块在3月份的算术平均累计涨幅分别为1.76%、0.85%与2.92%。显然,小盘股3月份仍然表现最为出色;但大盘股已经有所表现,中证100成分股算术平均涨幅开始明显超越中证200成分股。

    从个股角度看,3月份有1755只个股进行交易,其中有1185只个股出现上涨,占比达到67.5%,市场多数股票显现强势特征。在上涨股票中,ST中华A、宝光股份、万邦达、金智科技、科冕木业五只股票涨幅超过50%,成为3月份表现最牛的股票。

    估值分析:处于安全区域

    就估值而言,统计结果显示,目前市场的整体估值水平并不算高,而且部分行业以及部分风格板块还存在明显低估,比如金融服务行业。

    从整体看,市场估值处于一个比较安全的区域。据Wind资讯统计,全部A股、沪深300截至3月31日的整体市盈率(TTM)为25.11倍与21.50倍,考虑到年报还在陆续公布且向好趋势明显,这一估值水平并不算高。而如果从动态角度看,则A股市场估值甚至偏低,全部A股以及沪深300的2010年动态市盈率分别为18.57倍以及16.32倍。

    从行业估值角度看,以申万23个一级行业板块为标的,我们统计了这些行业自2000年开始近10年的月度市盈率(TTM,整体法)情况。统计结果显示,在23个申万一级行业中,有12个行业的市盈率低于其历史均值水平,其中,金融服务、房地产、建筑建材三个行业目前估值低于历史平均水平的幅度最大,分别达到48.02%、34.70%与26.64%;与此同时,有11个行业的估值高于其历史均值水平,其中,黑色金属、有色金属与电子元器件行业高于历史平均水平的幅度最大,分别达到172.48%、87.16%与33.91%。值得注意的是,部分处于景气周期的行业估值水平仍然低于其历史均值,如医药生物、交通运输、家用电器等行业。

    从风格角度看,大小盘股的风格转换是投资者近期最为关注的问题。从申万大盘股指数与小盘股指数的市盈率比较看,截至3月31日,小盘股市盈率相对于大盘股溢价210.55%,这一溢价水平从近10年的周期看可能并不算高,但如果从近3年的周期看则已经处于最高水平。考虑到股指期货、融资融券正式推出带来的配置需求,4月份处于季报披露期,以及大盘股普遍较低的估值水平,这种大小盘股过大的估值落差,有望在本月得到一定程度修复。
来源: 中国证券报

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