美元贬值和中国经济复苏带来的逐利冲动，正催促国际热钱潮涌中国。在适度宽松的货币政策和贸易便利化的外汇政策下，押注人民币升值预期的热钱不断翻新资本流入方式，加剧境内流动性过剩，推高资产价格。

热钱流入玩新花样

央行18日发布的数据显示，截至10月末我国外汇占款达18.766万亿元，月度新增2286亿元，增量较9月下降超过四成。不过，这一增量仍属较高水平。此外，10月份我国FDI增量达71亿美元，贸易顺差达240亿美元，超过9月份近一倍。分析人士指出，当前美元低利率的国际环境没有改变，市场对人民币升值预期逐渐增强，这些因素都将吸引更多外资流入境内从而推高外汇占款。

外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长。

中国社科院世经所国际金融研究室副主任张明指出，现在中国集热钱涌入的所有因素于一身，国际短期资本正在押注人民币升值。估计在2010年下半年之前，热钱流入的趋势很难改变。

今年以来在适度宽松的货币政策条件下，我国外汇管理政策也在为贸易投资便利化大开方便之门，国际热钱不断翻新其资本流入方式。

外汇管理人士表示，经常项目下的贸易、收益和经常转移仍可能成为热钱流入的主要渠道。目前，“买单出口”已经成为热钱通过贸易渠道流入中国的重要方式，外汇核销单的申领失控与倒卖，会造成大量的虚假贸易以及相应的热钱流入。

此外，资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷和贷款等也可能成为热钱流入的重要渠道。今年3月，为了缓解内地部分地区的资金紧张，商务部将境外企业对境内企业的并购审批权下放至地方商务局，但地方商务部门对外商投资项目的审批，主要还是案头文件审查，这也就给热钱进入留下了口子，FDI的外汇既可在银行开立现汇保留，也可通过银行卖出，这就便利了热钱以FDI名义流入。通过QFII渠道投资中国资本市场，是外资进入中国A股市场的合法渠道。热钱也可以通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度流入中国。

推高资产价格

分析人士指出，境外热钱表面上是在套取汇率和利率差，但真正的获利来自房地产市场和股市。

张明指出，这些热钱如果不能被央行的央票和提高法定存款准备金等措施冲销掉，国内的流动性过剩就会加剧。目前看，国内外的资金短期内不会进入商品市场，这些流动性必然进入资产市场，从而推高资产的价格。相应地，2009年四季度和2010年上半年沿海房价的支撑和上涨会更加乐观，但由于沿海大城市的房价已然存在泡沫，所以未来房价的上涨将给中国经济带来更大的风险。

近期央行公开市场加大操作力度，回笼资金，从另一个侧面反映了目前海外热钱涌入带来的流动性压力。国庆节后，央行一改此前长达近半年时间的净投放做法，连续六周实现资金净回笼，且回笼力度不断加大。央行此前发布的《第三季度货币政策执行报告》首度提出“结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”。中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，中国央行的这个新提法表明，近期国际热钱涌入现象引起决策层的高度关注，中国将会更多考虑资本投机因素，加强风险控制，保障金融安全。

近期，商务部也多次强硬表态，力挺人民币汇率稳定。同时，相关部门也在加强数据监控，对FDI等数据异动情况及时监测、及时汇报。另外，外管局也正在加强热钱通过企业结汇额度进入中国的监管。

不过，分析人士指出，由于美联储近期不会显著加息，中国的资产泡沫也暂时不会破裂。交行首席经济学家连平指出，在货币政策微调后，政策明显收紧的可能性大大降低。货币政策短期不会有大的变动，依然将维持数量型回笼的策略。

张明表示，在目前的情况下，中国股市与房地产市场虽然已经出现了比较明显的泡沫，但与2007年巅峰相比，还有上升空间，只要政府保增长的政策取向不发生变动，资产价格的上涨应该最少延续到2010年上半年。而在内外流动性的持续推动下，这次资产泡沫的延续时间可能更长，危害也更加严重，应该高度警惕。（卢铮）