后市由谁来推高

“惊喜”的8月数据也给A股市场带来新“生机”。进入9月份，在投资者乐观预期支撑下，大盘自最低点反弹了12%以上。但是，数据公布的当天，沪指仅收出72个点的中阳线，沪市只成交了1414亿元，较3478点高点时缩减了四成多；全部A股换手率仅为1.84%。

分析人士表示，这显示当前市场已经部分消化了乐观数据利好影响，主力机构对后市的分歧依然较大，多空双方僵持的局面并没有被打破，走一步看一步的心态将制约未来行情的上升空间。

分析短期影响市场运行的几个重要因素，可从估值、政策面、资金面这三个角度来进行。

先看市场估值。Wind数据显示，截至9月11日收盘，全部A股PE（TTM）为24.57倍，PB（MRQ）为3.28倍。与全球主要股指横向比较，据汤森路透统计，美道琼斯指数、德国DAX指数、英国CAC40指数和香港恒指的静态市盈率分别为15.05倍、19.57倍、12.73倍和21.76倍，市净率分别为2.69倍、1.50倍、1.91倍、2.16倍。A股估值明显超越这些成熟股市，在一定程度上会影响多方持续做多热情。

从内部纵向来比，上周五收盘时全部A股、沪深300、中证100、中证200和中证500的PE（TTM）分别为24.57倍、22.51倍、21.08倍、35.85倍、41.42倍，较9月1日沪指最低2639点时上升了9.10%、9.01%、8.32%、13.13%、10.51%，可见A股中最具市场影响力的大市值公司估值提升幅度最小，而中、小盘股的估值快速上升。分析人士表示，上周五具备相对估值优势的银行板块集体大涨，一方面是得益于信贷数据的支撑，另一方面则是其估值优势的推动。如果这些权重板块继续走强，则有望推动市场冲上3000点并延续震荡上行格局。

再看宏观政策面。8月份经济数据显示经济仍在稳步回升，但回升态势还“不稳定、不巩固、不平衡”，国家将继续保持经济平稳较快发展作为首要任务，坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。专家认为，未来一段时间宏观经济政策方向不会改变，这将是支撑股市继续走强的关键因素。

最后来看资金面。既然市场对流动性大幅收缩的担忧在信贷数据出炉后明显减缓，那么市场为何还是表现出短期“很差钱”？分析人士表示，这可能与当前市场最大的主力机构——公募基金的高仓位密切相关。根据德圣基金研究中心最新监测数据统计，股票型基金的平均仓位为83%，较二季度末的86%有所下降。其中，三成多的基金仓位在85%以上，仓位在30%以下的仅占两成。在股指快速下行而后触底反弹的过程中，基金的仓位操作呈现与股指同步的特征，但显而易见，基金仓位过高使得大盘继续往上的空间可能不会很大。(韩晗)

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