强势震荡的可能性在加大

⊙民生证券

市场在高位震荡，强势得以保持，尽管地产板块出现较长时间调整。市场对流动性比较敏感，对货币政策微调的讨论与担忧是引发市场调整的主要原因。从管理层态度和经济态势看，适度宽松的货币政策将得到确认，但微调和市场双向扩容也是必然，市场强势震荡的可能性在加大。

从盘面看，市场出现了以下几个特点：1、补涨板块开始活跃，如化工、造纸、军工、医药、电力、信息、传媒等，这些板块很多是非周期行业，中报业绩相对稳定，上半年涨幅不大，在中报公布期间估值优势得以凸现，机会较多。2、中游行业改善较多，如钢铁、化工、建材等，上游成本下降，下游需求改善，产能和价格都在提高，复苏已经传导至中游行业。3、外部环境改善，包括外需与周边市场已经触底回暖，出口依赖度高的行业，如纺织、钢铁有一定机会。4、IPO的估值效应，关注券商和创业板IPO对相关板块的作用。

中上游并举关注出口复苏

⊙招商证券 　

中游和上游并举：中游弹性大、上游持续性强。我们的逻辑是基于产业景气的传导关系以及盈利预期的趋势和弹性：地产投资复苏之后一个季度左右，钢铁化工等中游行业开始复苏，钢铁化工复苏之后一个季度左右，煤炭需求和价格开始复苏。从盈利角度看，在PPI见底回升至4%之间时，上游的煤炭、石化等利润比重会稳步提升，但中游行业利润比重会大幅提升，中游弹性更大；当PPI超过4%之后，中游行业毛利率开始受到挤压，上游会更加有利。所以对于下半年投资策略而言，要中游和上游并举，中游弹性大，上游持续性强。

行业配置方面，仍然坚持超配：钢铁化工、有色煤炭、金融地产，并可增持部分出口复苏预期受益行业如电子、航运等。上周行业研究员推荐的公司中，建议关注伟星股份、美邦服饰、神火股份、宁波银行和紫金矿业等。