美国布鲁金斯学会资深研究员、清华布鲁金斯研究中心主任肖耿：

国家可设门槛挡热钱

自从去年9月，国际金融危机爆发之后，全球资本市场在随后两个季度里，经历了好几轮暴跌风潮。特别欧美日等主要市场在去杠杆化的过程中，前期积累的泡沫被迅速挤出，国际资本的投资偏好也发生了转移，而率先重现生机的新兴市场无疑是这些资本逐利的首选。

怎么看待这些变化？我们也采访了清华布鲁金斯公共政策研究中心主任、美国布鲁金斯学会资深研究员肖耿。

央行最新公布的统计数据显示，我国第二季度外汇储备净增长1778亿美元。其中贸易顺差仅能解释348亿美元，外商直接投资仅能解释183亿美元，而除此之外的上千亿美元的增长规模却缺乏合理解释，只能归结为短期国际资本的流入。也就是说，在过去3个月中，平均每天有11亿美元的疑似热钱流入我国。美国布鲁金斯学会是美国学术界最具影响力的思想库，这个学会的资深研究员肖耿对告诉了我们热钱涌入的原因。

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美国布鲁金斯学会资深研究员、清华布鲁金斯研究中心主任肖耿：“一个是美国目前采取零利率政策，所以在美国的投资回报率都很低，那么其他国家基本上也都是零利率政策，这样的话，有机会的话，大家都会愿意来到中国，因为美国利率是零，经济增长是负的6%，中国的经济增长是8%，然后投资的机会也相对来讲多一点这是一个原因。另外还有一个原因，中国货币政策也是比较宽松的，然后有些国内自己的钱进入了楼市、股市，主要是对将来的通胀有一种预期，这个很自然地会吸引很多热钱也希望加入到投资房地产、股市的浪潮当中去，所以很自然的现象，会出现更多的热钱进入中国。“

肖耿认为，热钱的流入虽然反映了国际资本对中国经济的看好，但也是对中国货币政策的一个挑战。

肖耿：“我们现在按照正常情况，有资产价格膨胀，还有股市膨胀，我们应该加息来控制泡沫，但是我们加息又怕将海外热钱吸引进来，所以对货币政策有一个矛盾。一方面我们希望通过发宽松的货币政策来创造就业，来稳定经济增长，但是另一方面又怕加息会吸引更多的热钱。如果是收紧银根的话又怕对就业造成影响，所以我觉得是比较复杂的一个挑战。”

实际上，从金融危机爆发以来，美国就不断采取措施来摆脱危机，在接连降息之后，从今年3月份有采取了定量宽松的货币政策，大量增发货币，而在经济全球化的时代，中国也受到了这些政策的影响。

肖耿：“美国的货币政策对我们的影响，负面的影响非常大，造成很多麻烦。”“它政府发了很多钱，是为了创造就业，为了救这些企业，它在短期内经济状况非常糟糕，不太容易产生工资的上涨，还有通胀，那么它有通胀是将来的事。但是它最大的问题就是说，它把全球的利率名义利率降得很低，因为它是世界上最重要的一个经济体，也是最重要的中央银行，所以它基本上设置了全球的利率的价格水平，这个对我们的影响非常大，因为它是零利率嘛，所以大家都不愿意在那儿投资，因为投资的回报率太低了，就是从金融投资来讲所以这个是对我们造成了冲击。”

虽然热钱涌入的通道非常隐密，但在美国布鲁金斯学会资深研究员肖耿看来,热钱并非不可防范。

肖耿：“那么对热钱可以采取一些行政的办法来控制，比如它通过银行系统进入境内的钱，我们可以采取一定的管制，对它的利息征税，或者是对它的进入、流出。进来以后再出去采取一定的限制。”“所以很重要的就是，它进来的时候、出去的时候要设置一些前进上的障碍，使得它投机的成本大大增加。”

肖耿告诉我们，除了设置一些门槛,我们的货币政策也可以针对热钱进行调整。

肖耿：“应当按照我们自己的需要加息，尽快地加息来控制房地产和股票市场的泡沫，但是同时也可以继续采取宽松的货币政策来创造就业。”“我们可以做到加息，但并不是收紧银根，就是我们还是支持一些比较好的项目，继续4万亿，这些项目都是很好的。但是我们要保证资本的价格要比较合理，不能因为通胀，资产通胀，导致我们实质利率是负的。就是说我们的存款利率减去通货膨胀它应该还是正的，维持是正的，这样我们对资本的利用效率会比较高一些，不会说我们国内的金融市场由于国际的因素导致混乱，这个我觉得是最重要的。”