异常繁荣的商品市场

虽然实体经济的需求没有真正启动，但商品市场却在这半年来呈现了异常的火爆。原油、金属、农产品的涨幅都很大，期货市场也呈现出量增价涨的繁荣局面。国际油价逼近70美元，已然比33美元的低点翻番；伦敦铜已经从2817美元升至5000美元区间；芝加哥大豆期货从776美分一路突破1200美分。加之美元近期的暴跌，更是让商品迎来了新一轮的暴涨。

“美元大跌，股市期市大涨，很多资金又开始重新介入风险品种。”陆承红说，比如美国国债跌了很多，就是因为大家都不再把国债当作避险产品。而在经历了一整年的强势之后，美元的去杠杆化也得到完成，重新杠杆化的可能性正在增加。“美元没有止跌继续滑落，从而带动原油往上涨，原油再带动整个大宗商品上涨一波，这是很有可能的。”冯洁说。

冯洁表示，目前实体经济的资金依然不足，但金融衍生品市场这一小范围内的资金泛滥，部分区域流动性过剩，造成了一种“看起来很美”的局面。当货币的供应量与商品供应量不成正比的时候，就会带来上涨。

破灭隐忧正在袭来？

2008年的大跌，就是金融属性将商品泡沫越吹越大，突然发现一个环节出了问题，导致资产泡沫破灭。如今，这一幕是否会重演？

“现在是淡季，如果铜的期价还是直接向上，而不是震荡的话，那么泡沫就大了。”陆承红说，一旦后市欧美经济恢复达不到预期，那么报复性下跌就很厉害了，而且不单是铜，其他大宗商品如果还是处于强势上涨的过程中，那么未来将来可能会迎来一轮较大的暴跌。

业内人士表示，商品的上涨是否有可持续性值得怀疑。首先，二季度货币的供给量增幅可能会往下降，很难再像此前一样拉动商品价格。其次，如果原油回到70美元以上，对经济恢复的打击也将出现。另外，美元短期内是不是会再往下走，也要打一个问号。

“商品属性没说话，金融属性占主导，”冯洁说，未来一旦矛盾爆发，发现经济没有想象中的好转，可能会出现大规模的回调。从供求面来看，没有出现太大的支撑。从品种上看，金属的泡沫可能更大一些。本来产能过剩的企业，不但没有缩减产能，反而复产，在高库存低需求的情况下，存在较大隐忧。农产品则略好于工业品，因为天气因素有很多炒作空间。“虽然最坏的时间已经过去，但商品市场走W底的可能性很大。”

陆承红则表示，现在的泡沫是适中偏大，还没到破灭的时候。如果维持在一定区间内，比如原油在75美元，铜在5500美元，倒不会形成很大的泡沫。但脱离这个区间的话，泡沫就会很严重。（叶苗）

大宗商品多空分歧开始加大

据上海证券报报道，每当期货价格在一段时期内形成单边市的时候，市场分歧便接踵而至。本周二，纽约商品交易所（NYMEX）轻质原油期货连续合约盘中摸高69.03美元/桶，距离70美元/桶整数关口仅一步之遥；而伦敦金属交易所三月期铜合约则成功告破5000美元/吨大关。

若与去年7月份的历史高点相比，原油、铜等大宗商品的期货价格目前显然仍处于低位。但若与去年底暴跌之后的低点相比，商品近半年以来的反弹幅度已然相当可观。尤其是最近三个月，全球大宗商品期货价格更是涨多跌少，俨然一副牛市再现的气派。

经济危机触底、投资信心恢复、流动性宽裕……不少市场人士都为大宗商品近期的强劲反弹寻找到了“足够充分”的理由。但商品期货行情未来究竟会如何演绎？业内人士的观点却不尽相同。

看空：已进入“非理性”上升阶段中后期

“在我看来，流动性过剩是导致大宗商品本轮强势反弹的唯一理由。”中国国际期货研究中心经理明枫在接受本报记者采访时断言，由资金所导致的资产价格上升阶段已渐入尾声，因为脱离基本面，中长期来看必然会再度下跌。

“如果把去年下半年的暴跌定义为非理性下跌的话，那么最近半年左右的大涨则应看作是非理性上涨。”明枫表示，由美国次贷危机导致的金融危机蔓延后，全球各国普遍陷入了痛苦的“去杠杆”过程之中。在这个阶段里，资产价格急跌多少有非理性的成分。“此后各国政府纷纷抛出经济刺激计划、喊话不断，重新激活了市场的信心。伴随着注资、降低利率等一系列措施，流动性得到充分释放，通胀预期重燃，导致资产价格快速回升。实际上，资产价格后一阶段的急涨，同样是非理性的。”

明枫认为，由于缺乏基本面的进一步支持，资产价格的非理性上涨目前已进入到中后期。“之所以得出这样的结论，主要是基于美国经济还是没有办法走出低谷。”明枫强调，美国银行“有毒资产”仍未消除，无钱可贷；企业负债累累，不愿投资；个人信用卡透支过渡，无法扩大消费。在这种形势下断言美国经济乃至全球经济已然见底，无疑是不客观的。

“我们现在看到的流动性泛滥只是一种假象。”明枫坚持认为，在经济形势不好的背景下，大宗商品就此走出大牛市的概率极小。强势反弹过后，还将经历一轮下跌。